Analista da Bitunix: Pagamentos Não Agrícolas em foco, mas avaliação de IA e desequilíbrio de liquidez representam risco real

Notícia da Mars Finance: Em 5 de junho, embora a situação no Oriente Médio tenha entrado na fase final das negociações entre EUA e Irã, ainda há um longo caminho a percorrer antes da eliminação real de riscos. Seja nas negociações sobre o congelamento de fundos iranianos, nas condições para uma trégua no Líbano ou na disputa entre Israel e o Hezbollah, todos esses assuntos ainda estão em fase de negociação e não apresentam uma desaceleração abrangente. Portanto, os riscos geopolíticos não desapareceram; apenas a atenção de curto prazo do mercado foi temporariamente desviada para os dados sobre o relatório de emprego não agrícola dos EUA e a taxa de desemprego, que serão divulgados esta noite. Atualmente, a economia dos EUA apresenta sinais bastante contraditórios. Por um lado, o total de demissões corporativas em maio atingiu o maior nível para o período desde 2020, e o número de pedidos iniciais de seguro-desemprego subiu para o maior patamar desde fevereiro, indicando que algumas empresas estão adotando uma postura mais conservadora em relação à demanda futura. Por outro lado, o mercado espera que o emprego não agrícola de maio ainda mantenha crescimento positivo e que a taxa de desemprego permaneça estável em 4,3%. Esse estado de desaceleração do mercado de trabalho, mas sem deterioração clara, explica por que a presidente do Federal Reserve de São Francisco, Daly, enfatizou que o Fed atualmente não pode comprometer-se com um corte de juros nem excluir a possibilidade de uma nova apertamento da política. No entanto, se ampliarmos a perspectiva para o mercado de ativos como um todo, a questão verdadeiramente relevante atualmente não é a taxa de juros, mas a alta concentração de capital global na narrativa de crescimento da IA. Desde o início da campanha de IPO da SpaceX, até o apelo público da Anthropic para suspender a pesquisa avançada em IA, passando pela contínua entrada de capital nos ETFs tecnológicos globais, todos esses sinais indicam que as expectativas do mercado sobre a revolução produtiva futura da IA continuam se intensificando. Ao mesmo tempo, um fenômeno preocupante está surgindo. De acordo com os dados atuais, a capitalização de mercado total dos EUA situa-se entre 75 e 76 trilhões de dólares, enquanto a oferta monetária M2 dos EUA é de aproximadamente 22,8 trilhões de dólares — uma relação de 316%. Isso supera amplamente os cerca de 150% registrados antes da crise financeira de 2008 e até mesmo ultrapassa os cerca de 300% observados no pico da bolha das pontocom em 2000. Isso significa que a velocidade de expansão da capitalização de mercado já superou drasticamente a taxa de crescimento da oferta monetária real. Mais importante ainda: essa expansão da capitalização está altamente concentrada em poucas grandes empresas tecnológicas. Empresas beneficiadas pela IA — como NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet e Amazon — continuam impulsionando o desempenho dos índices, criando um efeito típico de concentração de capital. Como o aumento da capitalização de mercado não exige entrada equivalente de caixa, a velocidade com que a riqueza contábil do mercado cresce supera significativamente a expansão da liquidez real. Caso o mercado comece a registrar grandes operações de realização de lucros por instituições, as flutuações de preços em um ambiente de altas avaliações podem ser ainda mais amplificadas. Em comparação global, a proporção entre capitalização de mercado e oferta monetária nos EUA também se encontra em níveis extremos. O Japão está em torno de 102%, os principais mercados europeus variam entre 50% e 90%, enquanto os EUA ultrapassam 300%. Isso reflete que o capital global está se concentrando em ritmo sem precedentes na tecnologia e na indústria da IA norte-americana, elevando as expectativas futuras de crescimento a níveis históricos. Portanto, a importância dos dados não agrícolas desta noite não se limita apenas a determinar a próxima direção da política do Fed; ela também serve para verificar se os pressupostos fundamentais que sustentam as atuais avaliações elevadas ainda são válidos. Se o emprego mantiver sua resistência, o mercado pode continuar aceitando um ambiente com altas avaliações e altas taxas de juros simultaneamente; mas se os dados econômicos começarem a enfraquecer e os lucros corporativos não conseguirem acompanhar a visão traçada pelos investimentos em IA, os riscos futuros do mercado não serão mais uma falta de liquidez, mas sim a pressão avaliativa acumulada por uma dependência excessiva em poucas narrativas de crescimento. Para o mercado de criptomoedas, isso também representa um sinal relevante. Enquanto o capital global continuar se concentrando na IA e nas grandes ações tecnológicas, os ativos cripto continuarão competindo por alocação de capital com esses ativos de alto crescimento no curto prazo. Mas se, no futuro, o mercado começar a questionar a razoabilidade das avaliações das ações norte-americanas, a velocidade da rotação de capital e da reavaliação de risco pode ser muito mais rápida do que o mercado atualmente espera.