BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) apresentou um prospecto preliminar à SEC na quarta-feira para arrecadar até US$ 300 milhões por meio de uma nova classe de ações preferenciais com dividendo anual cumulativo de 9,5%, pago semanalmente em dinheiro.
A estrutura espelha o instrumento de dividendo preferencial Strategy pioneiro para Bitcoin, aplicado desta vez a um tesouro corporativo de Ethereum que agora detém 4,5% da oferta circulante da moeda.
O suplemento do prospecto, apresentado em 3 de junho sob o número de acesso 0001493152-26-027136 no sistema EDGAR da SEC, abrange até 3 milhões de ações da Ação Preferencial Perpétua Série A com valor nominal de $100 por ação. As ações devem ser listadas na Bolsa de Valores de Nova York sob o ticker BMNP dentro de 30 dias da primeira emissão. Moelis & Company e Cantor são os coordenadores principais conjuntos.
O Instrumento BMNP
A ação preferencial é não conversível. Ela não confere aos detentores participação societária na empresa. A obrigação de dividendo anual de 9,5% é acumulada sobre um valor nominal de $100 e compõe-se se não paga. Os dividendos acarretam uma penalidade de inadimplemento da taxa regular mais 5 pontos-base por semana, com teto de 15%.
BitMine pode resgatar as ações a 110% do valor nominal nos primeiros 18 meses, a 105% entre 18 meses e três anos, e ao valor nominal após esse período. Os titulares recebem direito de recompra se ocorrerem certas mudanças corporativas fundamentais.
O instrumento comparável da estratégia, STRC, oferece um dividendo anual de 11,5% e arrecadou aproximadamente US$ 10,5 bilhões desde seu IPO em julho de 2025. Strive e Metaplanet emitiram estruturas semelhantes. BitMine, liderada por Tom Lee, cofundador da Fundstrat, agora está aplicando o mesmo modelo de mercados de capital ao lado do ethereum no comércio de tesouraria corporativa.
Reservas de ETH da BitMine e o valor de perda fictícia
BitMine detém 5.416.901 ETH, a maior posição corporativa de ethereum rastreada pela CoinGecko. Ao preço atual de aproximadamente $1.773, esses tokens têm valor de cerca de $9,6 bilhões, representando cerca de 4,5% da oferta circulante de ethereum de 120,7 milhões de moedas.
O custo total investido pela empresa em ETH é de US$ 18,83 bilhões, conforme o prospecto. Isso coloca a perda não realizada em aproximadamente US$ 9,2 bilhões, segundo o prospecto. O ETH atingiu seu recorde histórico de US$ 4.946 em agosto de 2025 e desde então caiu cerca de 64%.
O tesouro da BitMine também inclui 203 BTC, um stake de US$ 200 milhões na Beast Industries, um stake de US$ 97 milhões na Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) e US$ 446 milhões em caixa, totalizando ativos do tesouro de aproximadamente US$ 12,3 bilhões até 26 de maio, conforme a apresentação aos investidores de 2 de junho apresentada como um 8-K.
Rendimento MAVAN vs. Obrigação de Dividendo
Um dividendo anual de 9,5% sobre US$ 300 milhões equivale a aproximadamente US$ 28,5 milhões por ano. A BitMine afirma que pretende financiar essa obrigação principalmente por meio de rendimentos de staking de sua plataforma de validador MAVAN, que gerencia a maior parte de suas posições em ETH.
O prospecto não especifica a taxa de rendimento atual do MAVAN. Os rendimentos de staking do ethereum na rede atualmente ficam abaixo da taxa de dividendo de 9,5% do BMNP, o que significa que a BitMine pode precisar de valorização de preço ou escala adicional de staking para cobrir integralmente a obrigação sem recorrer às reservas de caixa.
Essa lacuna entre o rendimento real de staking e o dividendo comprometido é a principal tensão estrutural que a oferta BMNP apresenta aos investidores potenciais.
Crítica de Schiff
Peter Schiff, defensor do ouro e crítico de criptomoedas há muito tempo, argumentou no X que levantar capital por meio de uma obrigação com rendimento de 9,5% para comprar mais ethereum é improvável que tenha sucesso, dada a forte queda de preço do ativo.
Schiff aplicou uma crítica semelhante ao instrumento STRC da Strategy, alertando para uma dinâmica de espiral de morte na qual a queda dos preços dos ativos obriga os emissores a oferecer rendimentos progressivamente mais altos para atrair investidores, agravando a carga de custos sobre um tesouro já com grandes prejuízos.
Ações ordinárias da BMNR e a lógica da estrutura de capital
As ações ordinárias da BMNR caíram aproximadamente 50% em relação aos máximos recentes. Isso torna as captações de capital baseadas em equity caras em termos de diluição. A estrutura preferencial resolve esse problema: a BitMine recebe capital denominado em dólares a uma taxa de rendimento fixa, sem emitir ações ordinárias.
O programa STRC da Strategy demonstrou como essa estrutura pode gerar capital em escala, mesmo contra um ativo subjacente volátil — arrecadou US$ 10,5 bilhões em aproximadamente 10 meses. Se a mesma lógica se aplica ao ethereum, que apresenta economias de rendimento de staking diferentes, uma queda de preço mais profunda recente e um déficit de US$ 9,2 bilhões no custo investido, é a pergunta que a oferta BMNP coloca ao mercado.
O prospecto não especifica uma data de encerramento para a oferta.