Compradores institucionais retiraram mais de 1,2 milhão de bitcoin da circulação desde março de 2024, mas o preço voltou exatamente ao ponto de partida. Essa desconexão agora está sinalizando o que o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, chama de “grande mudança de mãos”—uma fase de distribuição que está absorvendo silenciosamente alguma das maiores pressões de compra que o mercado já viu. Uma atualização de mercado do CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju apresentou os números: os ETFs absorveram 509.102 BTC e a MicroStrategy comprou 650.706 BTC durante esse período, totalizando 1.240.808 BTC. Isso é mais do que a estimativa de 1 milhão de BTC de Satoshi Nakamoto e quase metade dos 2,7 milhões de BTC em exchanges. Contudo, o bitcoin não conseguiu romper. Algo mais precisava ceder.
Compradores institucionais vs. estagnação de preço
A absorção é impressionante. Desde janeiro de 2023, a MicroStrategy sozinha comprou 711.206 BTC e vendeu apenas 32 BTC, removendo 711.174 BTC. As reservas nas exchanges estão baixas, e o grupo de ETFs de bitcoin à vista nos EUA acumulou em ritmo recorde. A leitura lógica do mercado poderia ter sido uma pressão de oferta empurrando os preços para cima acentuadamente. Em vez disso, a falha em se recuperar apesar desses fluxos sugere pressão de venda compensatória proveniente de moedas mais antigas em circulação. Ki Young Ju o descreve como uma fase de distribuição—uma estrutura de mercado na qual os detentores existentes estão descarregando suas moedas na demanda criada pelos ETFs e tesourarias corporativas. Não se trata de falta de compra. Trata-se de quanto está sendo vendido nessa compra.
Essa onda institucional reflete tendências mais amplas em tokenização e aquisições de criptoativos redefinindo o cenário de ativos digitais, onde participantes com grandes recursos estão absorvendo infraestrutura financeira tradicional e ativos on-chain. A diferença é que, no caso do bitcoin, o preço não está confirmando a oferta. Isso cria uma tensão entre a convicção do novo capital institucional e o comportamento dos detentores de longo prazo que estão realizando lucros ou reduzindo riscos.
Quem está vendendo?
Os dados do CryptoQuant não identificam os vendedores, mas a escala sugere mais do que pânico de varejo. Os reservas das exchanges vêm diminuindo há meses, portanto, uma onda de depósitos nas exchanges sozinha é pouco provável explicá-lo. Uma fonte plausível são os mineradores, alguns dos quais enfrentaram margens comprimidas após o halving e podem ter vendido na força. Outra possibilidade são grupos mais antigos de whales—carteiras que detêm bitcoin dos ciclos de 2017 ou 2021—que estão rotacionando para outros ativos ou simplesmente liquidando. Ki Young Ju enfatizou que a base de custo média dos investidores em bitcoin está em torno de US$ 53.000, e historicamente os mercados baixistas não terminaram até que o preço caísse abaixo do preço realizado. Esse piso agora está uncomfortavelmente próximo, dado o último movimento de preço.
Para contexto, movimentos institucionais semelhantes são visíveis em todo o espaço cripto, como o recente aumento do SUI impulsionado pela demanda de staking de uma empresa listada na Nasdaq como relatado anteriormente. No bitcoin, no entanto, o tamanho absoluto da oferta absorvida sem uma quebra de preço sugere que a distribuição é tão histórica quanto a acumulação. Os traders ficam analisando os movimentos on-chain em busca de pistas sobre se isso é um topo de vários meses ou um último agitamento antes de uma nova fase de alta.
O Piso de Preço Realizado Revisitado
Ki Young Ju admitiu que anteriormente acreditava que um retorno ao preço realizado próximo a US$ 53 mil era improvável, precisamente devido aos fluxos de ETF e MSTR. Essa suposição agora está sendo testada. Se a atual fase de distribuição com forte venda continuar, o mercado pode se deslocar em direção a esse nível, o que representaria uma queda de -16% em relação ao preço de referência de US$ 63 mil. Para os traders, o sinal chave não é a compra—que permanece extraordinariamente forte—but se o volume de venda on-chain começará a diminuir. Uma estagnação na distribuição pode inverter a dinâmica de oferta da noite para o dia. Até lá, o paradoxo da absorção define o mercado: mais bitcoin foi bloqueado do que nunca, e ainda assim o preço se recusa a se mover.