A queda do bitcoin abaixo de US$ 78.000 após rejeição próximo aos recentes máximos locais deixou os traders de opções posicionados com cautela, segundo novos dados compartilhados pela Glassnode. A empresa afirmou que o mercado de opções continua a mostrar expectativas de volatilidade comprimidas, demanda elevada por hedge para baixo e uma estrutura gamma que pode amplificar a fraqueza se o BTC se mover em direção à faixa de US$ 75.000.
A movimentação segue uma tentativa falha de se manter próximo ao extremo superior da faixa local recente. Embora a ação de preço à vista tenha se suavizado, o post do Glassnode focou no que a posição dos derivados sugere sob a superfície: os traders ainda estão pagando mais por proteção em vez de perseguir agressivamente a alta.
“O BTC voltou a cair abaixo de US$ 78K após ser rejeitado perto dos máximos locais recentes,” escreveu o Glassnode wrote. “Aqui está o que os dados de opções do BTC mostram sobre posicionamento, expectativas de volatilidade e sentimento abaixo da superfície.”
Traders de opções de bitcoin permanecem defensivos
Um dos sinais mais claros veio da volatilidade implícita. A Glassnode disse que a volatilidade implícita do BTC retomou sua queda após um breve rebound no início da semana. A volatilidade implícita de uma semana agora está próxima de 31%, em queda de 39% no início desta semana, enquanto a volatilidade implícita de prazos mais longos também diminuiu levemente.
A implicação é que o mercado ainda não está precificando uma ruptura desordenada em nenhuma direção, mesmo com o hedge de baixa permanecendo elevado. “O mercado está precificando novamente um ambiente de curto prazo mais tranquilo”, disse a Glassnode.
Essa calma, no entanto, não é a mesma coisa que posicionamento de alta. A Glassnode afirmou que o skew de 25-delta permanece “firmemente no território de puts” após a rejeição perto de US$ 82.000. O skew de uma semana tocou brevemente 24% antes de se aliviar, um sinal de que as puts continuaram a ser negociadas com um premium forte em relação às calls.
“Os traders continuam a favorizar a proteção contra quedas,” escreveu a empresa.
A mesma cautela apareceu no índice de assimetria da Glassnode, que compara a volatilidade implícita de alta e de baixa. A maioria dos prazos permanece abaixo de 1, o que significa que as puts são mais caras que as calls. A exceção é o prazo de seis meses, onde o índice ainda mostra um premium para calls, sugerindo que a demanda por alta a prazos mais longos não desapareceu completamente.
A posição de curto prazo é mais defensiva. A Glassnode afirmou que a demanda de alta permanece limitada fora das estruturas de prazo mais longo, enquanto a superfície geral de opções continua a mostrar investidores buscando proteção contra mais quedas.
A volatilidade realizada e a implícita também estão divergindo. A volatilidade realizada de um mês caiu em direção a 27%, enquanto a volatilidade implícita de um mês permanece mais próxima de 35%. Isso deixa o premium de risco de volatilidade próximo aos níveis mais recentes mais altos, segundo a Glassnode.
“As opções ainda precificam mais movimento do que o BTC recentemente entregou,” disse a empresa.
O perfil de gamma adiciona outra camada de risco. A Glassnode identificou um grande cluster de short gamma próximo a US$ 75.000, com aproximadamente US$ 3,2 bilhões de exposição negativa abaixo do preço à vista. Nos mercados de opções, a posição de short gamma pode forçar os dealers a se protegerem de maneiras que reforçam os movimentos do preço à vista, potencialmente aumentando a volatilidade se o preço se aproximar de níveis-chave.
Ao mesmo tempo, aglomerados de gamma positivo próximos a US$ 78.000 e US$ 80.000 podem atuar como resistência. Essa configuração deixa o bitcoin limitado entre fricção ascendente próxima e uma zona inferior onde o movimento de baixa poderia acelerar. “Essa estrutura pode acelerar a volatilidade de baixa próximo a 75K”, escreveu a Glassnode.
Os fluxos da última semana também se inclinaram para uma postura defensiva. A compra de puts liderou levemente, representando 25% do premium, enquanto a compra de calls também representou 25%. A venda de calls permaneceu elevada em 25,7% do fluxo, reforçando a imagem de apetite reduzido por alta.
A conclusão da Glassnode foi direta: a volatilidade implícita da frente continua se comprimindo, o spread de volatilidade está se ampliando, o viés permanece no território das puts, apenas a razão do índice de viés de seis meses mostra um premium de calls, os fluxos tendem para uma postura defensiva e uma zona de aceleração de gamma curto está abaixo do preço à vista.
Para os traders, a lição principal não é tanto pânico total, mas assimetria. As opções de bitcoin não estão precificando uma expansão significativa de volatilidade no período imediato, mas o mercado ainda está pagando por proteção contra quedas e demonstrando confiança limitada na alta de curto prazo. A menos que o spot consiga retomar as zonas de resistência próximas em torno de US$ 78.000 e US$ 80.000, o mercado de opções parece posicionado para continuidade da cautela.
No momento da publicação, o BTC foi negociado a US$ 76.744.
