Bitcoin e Ethereum continuaram a enfraquecer recentemente, aumentando a pressão sobre empresas públicas que apostam no modelo de tesouraria criptográfica. Com o BTC caindo abaixo de US$ 63.000 e o ETH descendo abaixo de US$ 1.800, os prejuízos não realizados da Strategy e da Bitmine Immersion Technologies aumentaram rapidamente, totalizando mais de US$ 20 bilhões.
Transferência de posição da estratégia para prejuízo não realizado
Os dados mostram que a Strategy atualmente detém 843.706 BTC, com custo médio de compra de aproximadamente US$ 75.699 por unidade, totalizando um custo de cerca de US$ 63,8 a 63,9 bilhões. Conforme calculado com o preço mencionado no texto, o valor de mercado dessa parte dos bitcoins caiu para aproximadamente US$ 52,6 bilhões, correspondendo a um prejuízo não realizado de cerca de US$ 11,2 a 11,3 bilhões.
Isso significa que a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy, que durou anos, passou de um lucro contábil para um prejuízo não realizado de cerca de 17%. A ação da empresa também foi afetada, e o MSTR caiu significativamente em relação ao seu pico histórico.
É importante notar que a Strategy vendeu recentemente 32 BTC, com um valor negociado de aproximadamente 2,5 milhões de dólares, a um preço médio de cerca de 77.135 dólares. Como a empresa é conhecida por adotar uma estratégia de “comprar e manter” Bitcoin, essa redução atraiu atenção do mercado. Desde então, com a continuação da queda do BTC, o valor contábil total da sua posição diminuiu em mais de 11 bilhões de dólares.
Bitmine enfrenta pressão sobre seu tesouro em Ethereum
Outra empresa que chamou a atenção é a Bitmine Immersion Technologies. O artigo afirma que a empresa atualmente detém mais de 5,4 milhões de ETH, correspondendo a cerca de 4,5% da oferta circulante de Ethereum. Estimado pelo preço atual, essa posição vale aproximadamente US$ 10 bilhões, enquanto o investimento correspondente é de cerca de US$ 18,8 bilhões.
Com base nesse cálculo, o prejuízo não realizado do tesouro de Ethereum da Bitmine é de aproximadamente US$ 8,9 bilhões a US$ 9,38 bilhões. Seu custo médio de aquisição para a maioria dos ETH é de cerca de US$ 3.500 por unidade, portanto, neste retrato, a pressão contábil aumentou significativamente.
Para aliviar parte da pressão, a Bitmine realizou o staking de aproximadamente 4,7 milhões de ETH, representando cerca de 87% de sua posição. O artigo afirma que esse staking foi implementado por meio da rede MAVAN, com uma receita anual estimada de staking entre US$ 276 milhões e US$ 300 milhões.
O modo Treasury é novamente testado
Este retrato também levou o mercado a reavaliar a lógica comercial das empresas de tesouraria cripto. A Strategy depende mais da alta do preço do Bitcoin e da capacidade de financiamento nos mercados de capital; já a Bitmine depende mais da estabilidade do preço do Ethereum, dos rendimentos de staking e da demanda dos investidores por exposição a ações relacionadas ao ETH.
Além das posições spot, o produto de ações preferenciais da Strategy, STRC, também recentemente caiu abaixo da faixa de preço-alvo original de cerca de 100 dólares. O artigo menciona que o último preço de negociação do produto está entre aproximadamente 94,60 e 94,85 dólares, com rendimentos mencionados nos comentários do mercado superando 12%. Isso significa que, se o preço das ações preferenciais permanecer fraco, o custo de financiamento futuro da empresa pode aumentar.
O artigo também mencionou que outras empresas de tesouraria da Ethereum também sofreram prejuízos. A FG Nexus supostamente comprou cerca de 50.600 ETH a um preço médio de cerca de 3.940 dólares, e, após vender mais de 38.000 ETH, registrou grandes perdas, com um prejuízo acumulado de aproximadamente 888,3 milhões de dólares, e um prejuízo líquido de 38,6 milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026.
Do ponto de vista dos dados de mercado mais amplos, a pressão atual não se limita a empresas individuais. O artigo cita dados on-chain indicando que mais da metade da oferta de Bitcoin está próxima ou abaixo do custo de aquisição; os dados da Glassnode mostram que, com o BTC recuando para perto de US$ 62.000, o prejuízo realizado no mercado inteiro subiu para cerca de US$ 1,3 bilhão por dia, dos quais cerca de US$ 770 milhões são atribuídos a detentores de longo prazo.
Esses dados indicam que, quando o preço da moeda cai abaixo da faixa média de aquisição, as empresas de tesouraria cripto e os detentores de longo prazo sofrem mais diretamente as flutuações do ciclo, e a forma como o mercado avalia essas empresas também pode ser ajustada.