Banco da Inglaterra propõe liquidação 24/7 para se alinhar com a finança tokenizada

Bitcoin é negociado 24 horas por dia, 365 dias por ano, e stablecoins podem cruzar fronteiras em segundos numa manhã de domingo. E ainda assim, se uma grande instituição do Reino Unido precisasse mover garantias, liquidar um pagamento de alto valor ou transferir liquidez entre câmaras de liquidação durante o fim de semana, grande parte dessa atividade precisava aguardar na fila.

Em 2026, trilhões de dólares em obrigações financeiras ainda circulam por infraestruturas de liquidação projetadas em torno do ritmo de uma economia pré-internet, com horários comerciais, ciclos de dias úteis e pausas noturnas incorporados em sistemas que antecedem os smartphones em décadas.

Esse é o problema que o Banco da Inglaterra deseja resolver. Em 18 de maio, o BoE lançou uma consulta formal sobre a extensão das horas de funcionamento de sua infraestrutura de pagamentos, enquanto avança em direção a um objetivo de longo prazo de liquidação quase 24/7. As propostas abrangem o RTGS, o sistema de liquidação em tempo real por valor líquido, e o CHAPS, a rede de pagamentos de alto valor do Reino Unido.

Ambos fazem parte de um pacote coordenado que também inclui uma visão conjunta de tokenização do Banco e da FCA, estabelecendo princípios compartilhados para mercados varejistas digitais. A Autoridade de Regulação Prudencial também publicou cartas com orientações atualizadas sobre o tratamento de exposições a ativos tokenizados e sobre inovações em depósitos, moeda eletrônica e stablecoins.

Tomado como um todo, este é um sinal coordenado de que os reguladores financeiros no Reino Unido passaram de tratar a finança nativa da blockchain como um problema a ser gerenciado para tratá-la como um ponto de referência para como os mercados devem ser redesenhados.

RTGS é o sistema pelo qual os bancos do Reino Unido mantêm e trocam reservas no Banco da Inglaterra, liquidando obrigações de pagamento em moeda do banco central em base bruta e em tempo real. O CHAPS opera sobre ele e trata transações de alto valor: conclusões de hipotecas, pagamentos corporativos e a liquidação de negociações de mercados financeiros. Ambos os sistemas são extremamente seguros e operam sem falhas sistêmicas há décadas.

No entanto, eles também são fortemente limitados no tempo. Isso se tornou um grande problema à medida que os mercados globais se internacionalizaram e os mercados de ativos digitais demonstraram o que realmente significa um assentamento continuamente disponível. Quando o RTGS e o CHAPS ficam offline durante a noite e nos fins de semana, o capital fica preso, as exposições se acumulam e as instituições mantêm reservas de liquidez preventivas para cobrir a lacuna.

O documento de consulta do BoE apresenta duas próximas etapas rumo à liquidação quase 24/7: um dia adicional de liquidação nos fins de semana, provavelmente aos domingos, juntamente com a liquidação em certos feriados bancários no Reino Unido; e o alongamento do período de liquidação nos dias de liquidação existentes. Essas mudanças não ocorrerão antes de 2029, e horários estendidos não serão introduzidos antes de 2031. Os reguladores ouviram claramente da indústria que uma extensão completa em um único passo seria operacionalmente onerosa, por isso o BoE estruturou uma trajetória em fases que permite às empresas desenvolver capacidades internas simultaneamente às mudanças na infraestrutura.

Os estados finais de longo prazo sob revisão incluem um modelo 22×6 e um pagamento CHAPS quase contínuo 23,5×7, o que traria a camada central de liquidação em forte alinhamento com a arquitetura sempre ativa já utilizada pelas redes de blockchain. Além da extensão das horas, o Banco está se comprometendo a lançar um serviço de sincronização ao vivo, previsto para 2028, visando permitir que equivalentes tokenizados de ativos já elegíveis sejam utilizados como garantia tanto em contrapartes centrais quanto em suas próprias operações do banco central.

Esse compromisso de sincronização é, sem dúvida, o mais consequential dos dois. Quando a perna do ativo e a perna em dinheiro de uma transação podem se mover simultaneamente e condicionalmente em um livro-razão distribuído, todo o risco de contraparte muda. A tokenização reconfigura o problema de liquidação, pois a perna do ativo pode se mover mais rápido que a perna em dinheiro sob a infraestrutura atual, e uma interface de sincronização ao nível do banco central corrige exatamente essa discrepância onde é necessário para que a variação tenha peso sistêmico.

No lado das stablecoins, a carta atualizada do PRA representa uma mudança significativa em direção a uma abordagem mais leve para stablecoins no varejo. Bancos que consideram a emissão de stablecoins exclusivamente para clientes no varejo são convidados a se engajar com os supervisores desde cedo, com o PRA sinalizando que adotará uma “abordagem proporcional” para avaliar as propostas.

Essa é uma grande concessão de um regulador que historicamente insistiu que as atividades de stablecoins varejistas devem ocorrer em uma entidade totalmente isolada e remota de falência, separada da própria instituição que aceita depósitos. Para liquidação no varejo especificamente, a porta agora está mais aberta do que nunca.

As implicações de mercado do assentamento quase contínuo se estendem por várias áreas interconectadas, e a mais imediata envolve a mobilidade da garantia.

Bancos e grandes instituições movimentam garantias constantemente pelos mercados de repo, posições derivadas, câmaras de liquidação e obrigações de dívida soberana, e hoje esse movimento é limitado pelo cronograma dos sistemas de liquidação. Garantias que não podem ser reposicionadas em uma noite de sábado criam buffers de liquidez que retêm capital por dias seguidos, e o custo desses buffers é finalmente suportado por todo o sistema.

Horários estendidos de liquidação, combinados com a capacidade de usar equivalentes tokenizados de ativos já elegíveis como garantia regulatória em contrapartes centrais, reduziriam drasticamente essa fricção. O Banco confirmou que orientações de política sobre exatamente como a garantia tokenizada se qualificará sob o EMIR do Reino Unido são esperadas ainda este ano.

As implicações de risco sistêmico são igualmente significativas. Falhas de liquidação e exposições noturnas tornam-se particularmente perigosas quando as condições de crédito se apertam rapidamente, e a crise financeira de 2008 foi em parte uma crise de liquidação: as contrapartes não confiavam que as obrigações seriam cumpridas a tempo, então pararam de realizar transações completamente. Uma infraestrutura capaz de liquidação atômica quase contínua altera isso, pois comprime a janela durante a qual falhas podem se propagar.

A FCA e o Banco da Inglaterra estão atualmente trabalhando com 16 empresas na emissão e liquidação ao vivo de ativos tokenizados por meio do Digital Securities Sandbox, o ambiente de teste de tokenização ao vivo mais avançado de qualquer regulador do G7. O sandbox opera até início de 2029, com a janela de inscrição prevista para fechar por volta de março de 2027, e já está hospedando o instrumento piloto digital de títulos do HM Treasury, o DIGIT.

O BoE também se comprometeu a expandir a gama de ativos de liquidação do sandbox para incluir stablecoins regulamentadas, avançando em direção a um sistema de múltiplas moedas no qual stablecoins, depósitos bancários tokenizados e moeda do banco central operem em infraestruturas compatíveis.

Um governo realizando experimentos com dívida soberana em um sandbox de blockchain de sua própria criação é uma declaração bastante inequívoca da intenção regulatória.

O ritmo acelerado do Reino Unido em tudo isso reflete pressão de múltiplas direções ao mesmo tempo, e os bancos centrais chegaram a essas propostas reagindo a um mercado que cresceu mais rápido do que os incumbentes esperavam.

A lacuna entre a arquitetura de ativos digitais e a infraestrutura financeira regulamentada ampliou-se até o ponto em que não pôde mais ser disfarçada. Os EUA começaram a construir trilhos mais claros onde a criptomoeda se intersecta mais diretamente com a finança tradicional: stablecoins de pagamento receberam um quadro federal e um caminho de implementação para bancos. A UE tem transformado o MiCA em um padrão operacional, com supervisores apertando prazos de implementação e impulsionando empresas em direção à obtenção de licenças em escala. Cingapura construiu infraestrutura de ativos digitais explicitamente projetada para casos de uso de liquidação institucional, e centros financeiros do Oriente Médio têm sido agressivos na atração de empresas de ativos digitais com quadros regulatórios favoráveis.

Os centros financeiros agora parecem entender que, se a infraestrutura de liquidação digital amadurecer primeiro em outro lugar, o custo de se colocar em dia aumenta a cada ano de atraso.

A situação atual no Reino Unido demonstra claramente essa urgência. As Regulamentações de 2026 sobre Ativos Criptográficos da Lei de Serviços Financeiros e Mercados de 2000 foram aprovadas em fevereiro deste ano, estabelecendo o quadro legal completo para regular atividades de ativos criptográficos no Reino Unido, com o novo regime previsto para entrar em vigor em outubro de 2027. O ensaio da stablecoin em libras da Revolut dentro do sandbox da coorte de stablecoins da FCA coloca o produto diante dos 12 milhões de usuários britânicos da empresa, e a seleção da FCA de quatro empresas para testar produtos e serviços de stablecoins, representando uma variedade de casos de uso, incluindo pagamentos, liquidação no varejo e negociação de criptomoedas, está alimentando diretamente as regras finais de stablecoins esperadas ainda em 2026. O rota mais ampla da FCA para criptomoedas tornou a pipeline regulatória muito mais compreensível para as empresas do que era sequer dezoito meses atrás, e essa clareza é, por si só, um sinal competitivo.

Os riscos embutidos em tudo isso são reais, e a consulta do Banco foi clara sobre eles. Estender as horas de liquidação introduz complexidade operacional e novas exposições de cibersegurança em todo o ecossistema de participantes. A interface de sincronização precisa ser construída segundo padrões de resiliência de RTGS, o que é um patamar incrivelmente alto, e a gestão de liquidez em um período estendido altera o cronograma dos requisitos de reservas e dos cálculos de juros de maneiras que ainda precisam ser totalmente elaboradas.

O BoE agora está buscando comentários da indústria sobre a sequência dessas etapas, com as submissões devendo ser enviadas até 3 de julho. Após esse prazo, o Banco e a FCA se comprometeram a realizar oficinas com a indústria, uma declaração de feedback no verão e um roteiro de mercado digital atacado entre autoridades antes do fim do ano.

Por anos, a única versão de finanças digitais foi aquela em que a infraestrutura de blockchain se desenvolveu ao lado dos mercados tradicionais como um sistema paralelo e em grande parte separado.

As propostas do Banco da Inglaterra agora nos dizem que essa era está chegando ao fim. A infraestrutura dos bancos centrais está sendo redesenhada para incorporar a arquitetura que os mercados digitais demonstraram primeiro (liquidação contínua, ativos programáveis, execução atômica), e o processo já avançou o suficiente para que existam cronogramas concretos onde antes havia apenas documentos de discussão. Se a visão completa se concretizar em cinco ou quinze anos, a direção tornou-se difícil de confundir.

A post Bank of England’s 24/7 settlement plan shows where tokenized finance can enter core markets apareceu primeiro em CryptoSlate.