Arthur Hayes alerta que o modelo de recompra financiado por taxas da Hyperliquid é vulnerável ao TradFi e às CEXs

A ascensão da Hyperliquid como o principal local da criptomoeda para contratos perpétuos foi rápida e barulhenta — mas Arthur Hayes, cofundador do BitMEX, alerta que a festa pode não durar. A exchange descentralizada e sua token nativa HYPE dispararam para o Spotlight após o lançamento em 2023, atraindo traders com liquidez nos fins de semana para mercados normalmente ilíquidos, como o de petróleo. No entanto, Hayes informa à Decrypt que o modelo de recompra e queima de tokens impulsionado por taxas de negociação deixa o protocolo unicamente vulnerável a uma queda súbita na participação de mercado à medida que Wall Street e grandes exchanges centralizadas entram no jogo. Por que Hayes está preocupado: - A Hyperliquid financia as recompras de HYPE canalizando taxas de negociação para compras no mercado aberto e queimas — um mecanismo projetado para criar escassez e elevar o preço. Hayes alerta que isso é “uma história de caixa”, e se o volume de negociação migrar para plataformas concorrentes, o motor principal de demanda do token pode falhar. - Ele espera que a finança tradicional e grandes CEXs adotem produtos de swap perpétuo, dizendo que “todas essas exchanges tradicionais serão forçadas a lançar um produto concorrente” e prevendo perps tradicionais líquidos dentro de um ano. Uma virada surpreendente: defensor para vendedor - Hayes havia sido um dos defensores mais vocais da Hyperliquid enquanto o HYPE subia para novas máximas. Contudo, dias após sua entrevista à Decrypt, ele anunciou no X que “acabou de vender” toda a sua posição em HYPE (juntamente com outro token), citando razões macroeconômicas e de mercado — aumento dos custos energéticos, uma onda de IPOs e mudanças nas posturas políticas sobre IA — e acrescentando: “hora de realizar lucros”. - Ironicamente, menos de dois meses antes, ele havia previsto publicamente que o HYPE atingiria $150 até agosto de 2026. Principais métricas e marcos: - O HYPE atingiu uma nova máxima histórica acima de $75 na semana passada e estava negociando em torno de $59 no domingo — uma queda de aproximadamente 14% em sete dias (CoinGecko). - A Hyperliquid expandiu-se para derivativos de ativos do mundo real (RWA) — incluindo ouro e prata — após uma atualização em outubro. A plataforma afirma que as posições em aberto vinculadas a esses mercados atingiram cerca de $3 bilhões. - De acordo com um painel Dune, a Hyperliquid comprou cerca de 26,6 milhões de HYPE (aproximadamente $1,56 bilhão aos preços atuais) e removeu permanentemente 579.603 HYPE da circulação. Contexto sobre perps e a trajetória de Hayes: - Futuros perpétuos (perps) permitem que traders mantenham posições indefinidamente com pagamentos periódicos de financiamento para ancorar o preço. O BitMEX, sob Hayes, lançou o contrato perpétuo moderno em 2016 — um conceito baseado em trabalhos acadêmicos anteriores — e esse formato tornou-se um pilar dos derivativos de criptomoedas. - Hayes acredita que os incumbentes adotarão a arquitetura de swap perpétuo para competir pelo fluxo, transformando o que foi uma vantagem nativa da cripto em um campo de batalha mais amplo. Conclusão: A Hyperliquid provou que plataformas de cripto podem fornecer descoberta de preços crítica para mercados ilíquidos fora do horário comercial. Mas sua dependência de recompras impulsionadas por taxas a torna sensível à pressão competitiva. À medida que a TradFi e grandes exchanges avançam nos perps, o crescimento da Hyperliquid — e o mecanismo de escassez que sustenta o HYPE — será testado.