Aave perde mais de US$ 12 bilhões em TVL após incidente com rsETH

Autor original: Sanqing, Foresight News

Em 26 de maio, o Kelp DAO transferiu o último lote de 20.373,72 rsETH para o LayerZero OFT Adapter, e a Aave anunciou simultaneamente a normalização do rsETH e de todos os mercados afetados. Em 37 dias, todos os 116.500 rsETH foram totalmente repostos.

Mas isso apenas representa a restauração do respaldo 1:1 do rsETH, não equivale à total anulação do balanço da Aave. Os 30.766 ETH congelados pelo Comitê de Segurança do Arbitrum ainda estão retidos no Tribunal Federal da Distrito Sul de Nova York, com sua propriedade ainda incerta. O TVL perdido pela Aave também não pode retornar junto com o rsETH.

De acordo com os dados da DefiLlama, no dia do incidente, 18 de abril, o TVL da Aave era de US$ 26,396 bilhões; em 25 de maio, US$ 14,181 bilhões. Mais de US$ 12 bilhões não retornaram em um mês.

Coisas ainda mais complicadas estão por vir. O Tribunal Federal da Distrito Sul de Nova York realizará uma audiência em 5 de junho sobre a propriedade dos 30.766 ETH congelados pelo Conselho de Segurança do Arbitrum. A Aave LLC e a Gerstein Harrow já apresentaram memorandos complementares até 22 de maio; o juiz já modificou a notificação de restrição em 8 de maio para permitir a transferência dos fundos, mas a decisão final ainda será determinada em 5 de junho.

Gerstein Harrow representa familiares das vítimas do terrorismo da Coreia do Norte, com uma sentença não executada de US$ 877 milhões. Este processo, independentemente do resultado, consome a marca da Aave.

Esta iniciativa da DeFi United foi possível graças ao apoio de múltiplas partes que se comprometeram a garantir os fundos: Stani Kulechov contribuiu com 5.000 ETH, Consensys e Joseph Lubin prometeram até 30.000 ETH, o tesouro da Aave alocou até 25.000 ETH, além do limite de crédito de até 30.000 ETH fornecido pela Mantle e do apoio de Lido, Ether.fi e outras partes.

A mobilização da comunidade foi sem precedentes, mas a Aave esgotou esta carta que só pode ser jogada uma vez. Na próxima ocorrência de poluição na cadeia superior, talvez não seja possível reunir a mesma lista novamente.

Por exemplo, após o incidente, Sun Yuchen transferiu aproximadamente US$ 174 milhões (incluindo 65.854 ETH e várias stablecoins) da Aave para o Spark, acumulando depósitos superiores a US$ 1,3 bilhão no Spark. As baleias votaram com os pés, e os fundos já foram migrados.

Aave não tem apenas a V4 como carta de contra-ataque, mas a V4 é a mais central.

A V4 foi lançada na rede principal da Ethereum em 30 de março, com arquitetura Hub-and-Spoke e três Liquidity Hubs iniciais. A Aave Labs prometeu "crescimento com segurança em primeiro lugar", aumentando gradualmente o limite de depósitos. Em 8 de abril, os depósitos ultrapassaram US$ 10 milhões, em 9 de maio superaram US$ 50 milhões e em 26 de maio os depósitos totais atingiram US$ 86,13 milhões, com posições de empréstimo ativas de US$ 27,77 milhões.

Esse ritmo foi uma escolha de design responsável antes do rsETH, mas tornou-se um teste de pressão após o rsETH. Aave assume US$ 200 milhões em inadimplências no V3, enquanto gradualmente aumenta o limite no V4.

Mais complicado ainda é que o V4 também precisa enfrentar a instabilidade interna de seu próprio órgão de governança. A Aave Labs apresentou, em fevereiro de 2026, uma proposta estratégica que vincula receitas do produto, incentivos a provedores de serviços, o motor de crescimento do V4 e a tutela legal da marca, solicitando que os representantes votem simultaneamente sobre quatro diferentes dimensões de risco.

O fundador da Aave Chan Initiative, Marc Zeller, questionou publicamente se é apropriado vincular pedidos de fundos em grande escala à aprovação estratégica. Este conflito de governança persistiu antes e depois do lançamento do V4, e cada atraso permite que os concorrentes ganhem mais quota de mercado.

A vantagem da V4 é a abertura do design Spoke, permitindo que qualquer um construa um Spoke e, se atender aos critérios, se conecte ao Liquidity Hub como limite de crédito. É por isso que a Babylon Labs escolheu integrar os Trustless Bitcoin Vaults à V4 em vez de outra plataforma. No entanto, a velocidade com que essa abertura é realizada depende da capacidade da governança de acompanhar o ritmo.

Aave V3 ainda é uma vaca leiteira. A receita anual supera US$ 1 bilhão, e os US$ 14,1 bilhões em TVL estão todos no V3. A proposta "Aave will win" posiciona o V3 como fase de "manutenção estável", e Stani comprometeu-se publicamente a não haver migração obrigatória nem prazo limite.

V4 e V3 funcionarão em paralelo por pelo menos 24 a 36 meses, sendo uma camada complementar aditiva que atende cenários heterogêneos que o V3 não consegue suportar. O Horizon é um fork independente e licenciado do V3, especificamente projetado para atender serviços RWA.

Cada camada compete por diferentes incrementos. O V4 compete por novos cenários que a arquitetura de risco do V3 não consegue acomodar; após o rsETH, surgiu uma nova tarefa: fornecer um motivo para os fundos já migrados para Morpho e Spark retornarem ao Aave. O Horizon compete com o fluxo de RWA do setor financeiro tradicional, totalmente separado dos pools do V3 e V4.

O Horizon Market será lançado oficialmente em agosto de 2025 como uma instância licenciada do V3 da Aave, projetada especificamente para permitir que instituições usem títulos do governo tokenizados, títulos corporativos e fundos de mercado monetário como garantia para emprestar stablecoins como USDC, GHO e RLUSD.

Acumulou mais de US$ 500 milhões em depósitos líquidos até 26 de maio, com meta de ultrapassar US$ 1 bilhão até o final de 2026; parceiros incluem BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple e VanEck.

Este caminho não segue a mesma direção do modelo de gestão de cofres da Morpho. A Morpho utiliza intermediários terceirizados, como Steakhouse e Gauntlet, para curar vaults e captar o fluxo de empréstimos de instituições varejistas como a Coinbase, enquanto a Aave conecta-se diretamente, por meio do Horizon, a gestores de ativos financeiros tradicionais para acessar RWA.

Há duas trajetórias distintas no perfil dos clientes institucionais. A Morpho atende empresas de tecnologia financeira que utilizam empréstimos on-chain como ferramenta, enquanto a Aave atende gestores de ativos que veem a cadeia como um local de emissão.

A migração de fundos após o evento rsETH afeta principalmente os clientes da primeira categoria. Os clientes da segunda categoria enfrentam custos de migração mais altos e reagem mais lentamente. O quadro de conformidade, os processos de KYC e a auditoria de entrada de ativos acumulados pela Aave no Horizon são coisas que a Morpho não pode replicar em curto prazo após o evento.

Esta é a única linha de crescimento da Aave que não foi diretamente afetada pelo evento rsETH, mas o crescimento depende do ritmo de acesso das finanças tradicionais ao DeFi.

Aave ainda é o maior protocolo do mercado de empréstimos, com um TVL de US$ 14,1 bilhões, quase o dobro do Morpho, e sua profunda implementação acumulada ao longo dos anos não pode ser alcançada por ninguém em curto prazo.

Mas as contas deixadas pelo rsETH não aparecem no balanço patrimonial, mas sim na categoria da preferência institucional por protocolos de empréstimo. O TVL da Spark aumentou de US$ 3,727 bilhões para US$ 5,3 bilhões em um mês, e a Morpho, após atingir o piso em 21 de abril, lentamente recuperou os níveis anteriores ao evento; esses números não fluirão automaticamente de volta apenas porque o mercado da Aave se recuperou.

A velocidade de execução do V4 em cenários heterogêneos, somada ao progresso do Horizon em RWA institucional, determinará se o Aave conseguirá recuperar a quota perdida. Mas o primeiro está travado por conflitos internos de governança, e o segundo está travado pelo ritmo próprio de integração das finanças tradicionais. E o Aave só pode esperar por ambas.

DeFi United não é uma instituição permanente, é um encontro único.