A narrativa de mercado do bitcoin não se trata apenas de preço—é sobre o que o preço está fazendo à psicologia dos detentores. A atualização mais recente da Glassnode quantifica a dor: aproximadamente 7,75 milhões de BTC estão atualmente mantidos com prejuízo. Isso representa uma grande parcela da oferta circulante em situação de prejuízo.
Em qualquer mercado de baixa, prejuízos não realizados criam uma pressão estrutural. Moedas compradas em níveis mais altos se tornam pressão de venda potencial à medida que os detentores acabam desistindo. O caminho do mercado para sair dessa situação geralmente depende de quão rapidamente os detentores mais fracos capitulam e transferem as moedas para compradores mais fortes e pacientes.
A métrica sozinha não indica quando a inversão ocorre. Mas ela destaca por que as altas que não têm volume frequentemente estagnam.
Um recurso familiar de mercado de baixa
Sobras de oferta como essa são uma marca dos ciclos de baixa do bitcoin. No ciclo de 2018 e novamente em 2022, milhões de moedas ficaram presas no vermelho enquanto os preços não conseguiram recuperar os máximos anteriores. A resolução em cada caso ocorreu apenas após um último flush—uma onda de vendas por detentores financeiramente pressionados ou impacientes. Essa capitulação tende a marcar um fundo local, embora o momento nunca seja limpo.
A diferença agora é a escala imensa. Com 7,75 milhões de BTC abaixo do custo, qualquer recuperação enfrenta uma parede de possíveis saídas. Traders que compraram perto do topo ou durante fases de distribuição agora têm prejuízos significativos, e cada recuperação lhes dá uma desculpa para reduzir a exposição.
O Que Complica Este Ciclo
Desta vez, o cenário macro adiciona atrito. O capital institucional não está apenas aguardando nos arredores do bitcoin. O recente Weekly Tokenization Roundup da BlockchainReporter observou que os ativos do mundo real na cadeia ultrapassaram US$ 20 bilhões em valor total. A liquidez que poderia, de outra forma, absorver o excesso de bitcoin está fluindo para títulos tokenizados e crédito privado em vez disso. Essa dinâmica pode prolongar a dor para os detentores de BTC abaixo do custo.
O choque regulatório é outra variável. A disputa sobre um projeto de lei estadunidense marcante sobre criptomoedas, poucos dias antes da votação no Senado—como detalhado pelo BlockchainReporter—ameaça adiar ainda mais a implementação de regras claras. Sem um quadro regulatório estável, as instituições podem permanecer cautelosas, deixando o mercado à vista mais dependente dos fluxos de varejo e dos detentores existentes.
A cifra de 7,75 milhões de BTC perdidos é um sinal clássico de mercado de baixa, mas o ambiente não é totalmente clássico. Se o capital parado permanecer estacionado em outro lugar, o sobrecarga pode levar mais tempo para ser absorvida. Contudo, se um evento de capitulação realmente ocorrer, a escala absoluta da oferta submersa significa que o movimento pode ser acentuado. Por enquanto, o mercado observa para ver se as mãos fracas desistirão ou se o bitcoin simplesmente oscilará lateralmente até que o peso seja aliviado.