Mengapa tindakan harga $PLTR lebih rendah? Pasaran menghendaki lebih daripada pencapaian kuat dari Palantir, dan pencapaian kali ini nampaknya agak biasa bagi mereka. Prospek pertumbuhan mereka sendiri juga lebih perlahan untuk kuartal seterusnya. Ini mungkin menunjukkan harapan yang lebih rendah, sehingga keuntungan seterusnya akan kelihatan lebih baik. Kelemahan Palantir ialah perjanjian baharu. Mereka tumbuh 6% YoY, manakala jualan meningkat 96%. Bekalan kontrak yang ditandatangani mereka juga tidak meningkat daripada kuartal lepas. Ini bermakna pertumbuhan hanya akan terus seiring jika mereka dapat meningkatkan perjanjian baharu ini. Jualan masih kuat dan hampir keseluruhan pertumbuhan jualan mereka datang dari AS. Untuk pertama kalinya, mereka menghasilkan lebih banyak wang daripada syarikat-syarikat AS berbanding kerajaan AS.

Dalam panggilan itu, $PLTR mengatakan pelanggan menandatangani kontrak yang lebih pendek, yang kelihatannya menjadi sebab mengapa perjanjian baharu kelihatan kecil. Palantir mengharapkan pelanggan-pelanggan ini akan menandatangani perjanjian yang lebih panjang seiring masa apabila mereka melihat lebih banyak keputusan. Ini mungkin menjelaskan mengapa bakal pendapatan tidak bertambah. Bakal pendapatan tidak mengira perjanjian yang kurang dari setahun. Jika anda memasukkan perjanjian-perjanjian yang lebih pendek itu, bakal pendapatan mereka (yang juga termasuk pilihan kontrak) bertambah 2%. Satu perkara ialah, dalam dua panggilan sebelum ini, mereka memberikan nombor perjanjian yang disesuaikan dengan tempoh. Saya tidak melihatnya di sini, dan ia akan menjawab sama ada perjanjian baharu kelihatan kecil kerana permintaan melambat atau kerana kontrak menjadi lebih pendek.

$PLTR tumbuh dengan sangat pantas. Untuk pertama kalinya, mereka menghasilkan lebih banyak wang daripada syarikat-syarikat AS berbanding kerajaan AS. Sebahagian besar pertumbuhan mereka berubah menjadi keuntungan kerana kos mereka tumbuh lebih perlahan daripada jualan mereka. Mereka mengharapkan jualan yang kuat akan berterusan, terutamanya di AS. https://t.co/5CN2cU2Yee

Margin $ANT Anthropic akan menjadi lebih buruk berdasarkan S-1 yang telah dipindahtangankan hari ini. Kerugian operasi Q3 yang tidak terdapat dalam versi asal berasal daripada pengiraan jangka pendek yang mahal dan program pencocokan derma. Untuk terus tumbuh dengan pantas, mereka perlu membayar lebih untuk mengejar permintaan. Mereka membayar lebih untuk mendapatkan pengiraan sementara token menjadi lebih murah. Jika kita anggap permintaan adalah tanpa had, mereka dan banyak syarikat berkaitan AI masih dibatasi oleh kuasa, pusat data, cip dan ingatan. Namun, mereka mempunyai komitmen berbilion dolar yang perlu dibayar. Pembayaran tetap ini bermaksud mereka perlu terus tumbuh, dan untuk tumbuh, mereka memerlukan semua pengiraan ini. Walaupun kita mengabaikan perbincangan gelembung AI, saya kesulitan untuk melihat bagaimana mereka boleh memenuhi semua permintaan ini.

$ANT Anthropic perlu membayar ratusan bilion untuk komputasi, sama ada mereka tumbuh atau tidak. Untuk menutupi komputasi yang telah mereka janjikan, mereka perlu terus tumbuh dengan pantas. Untuk terus tumbuh, mereka memerlukan komputasi itu benar-benar beroperasi. Komputasi itu bermaksud cip, cip-cip itu memerlukan pusat data, dan pusat data memerlukan tenaga yang jauh lebih banyak. Tetapi tidak ada cukup kuasa grid di tempat yang diperlukan, dan sambungan baharu boleh mengambil bertahun-tahun. Pusat data juga memerlukan dana untuk dibina. Pemberi pinjaman menjadi lebih pilih-pilih dan menetapkan kadar lebih tinggi kepada beberapa peminjam, yang boleh memperlambat kelajuan pembinaan pusat data baharu. Jika kuasa dan pembiayaan menunda pembinaan pusat data tersebut, Anthropic akan kekurangan komputasi yang diperlukan, dan ini boleh memperlambat pertumbuhan mereka. Namun, mereka terikat untuk membayar komputasi itu selama bertahun-tahun. Jika pertumbuhan melambat, komitmen itu masih ada, jadi pendapatan menjadi kurang daripada yang dijangkakan dan lebih banyak daripadanya digunakan untuk membayar komputasi. Berdasarkan bacaan saya terhadap S-1, kos-kos ini dijangka terus meningkat seiring dengan lebih banyak komputasi yang beroperasi. Akankah anda membeli IPO ini?

S&P mengubah pandangan mereka terhadap $META menjadi negatif hari ini, yang bermaksud mereka boleh menurunkan peringkat kredit Meta. Sebahagian besar sebabnya ialah sewa daripada perjanjian pusat data yang saya tulis di sini. Arus tunai bebas belum menunjukkan sewa ini tetapi S&P menganggapnya sebagai hutang. Mereka berkata hutang Meta mungkin terlalu tinggi untuk peringkat mereka seawal 2027. Arus tunai bebas Meta kurang negatif berbanding Amazon, Alphabet dan Oracle pada Q3, tetapi S&P masih bimbang tentang seberapa banyak yang mereka ambil. Microsoft telah menandatangani jumlah sewa yang sama tetapi mereka boleh menyewakan kapasiti itu kepada pelanggan Azure. Meta masih berusaha menyewakan sewa mereka, jadi iklan mereka masih membayar sebahagian besar kosnya.

Q3 adalah kuartal pertama di mana $AMZN, $GOOGL, $META dan $ORCL semuanya mengalami arus kas bebas negatif pada masa yang sama. Pada 2024, mereka sebagian besar membiayai pembangunan AI dengan dana mereka sendiri. Pada 2025, mereka menambahkan utang. Tahun ini, Alphabet, Meta dan Oracle mulai menjual saham. Dan arus kas bebas tidak menunjukkan semua pengeluaran yang telah mereka setujui. Banyak pusat data yang mereka rencanakan untuk digunakan dalam beberapa tahun mendatang sama sekali tidak dibeli. Perusahaan lain meminjam untuk membangunnya dan akan menyewakannya, dan sewa tersebut tidak muncul dalam arus kas bebas hingga mulai dibayarkan. Bergantung pada cara perjanjian sewa ditetapkan, sebagian dari sewa itu sama sekali tidak muncul di sana. $MSFT adalah satu-satunya yang masih positif, sehingga mereka dapat terus membiayai AI dengan dana yang dihasilkan bisnis mereka. Tetapi mereka juga menyewa pusat data dengan cara yang sama, jadi FCF positif mereka juga tidak menunjukkan semua sewa yang telah mereka tandatangani. Manakah yang lebih Anda sukai miliki sementara mereka membayar semua ini?

Kevin Warsh menganggap pinjaman yang lebih mahal sebagai bukti bahawa dasarnya berjaya, tanpa menjelaskan sejauh mana ia mengatasi inflasi akibat perbelanjaan AI. Beliau menahan diri kerana percaya bahawa kenaikan suku bunga pada September sudah membuat pinjaman lebih mahal. Sebahagian besar daripada ini datang daripada AI, dan pelaburan AI adalah apa yang mempercepatkan pertumbuhan yang menurut beliau kuat. Oleh itu, kos pinjaman yang lebih tinggi sepatutnya memperlambat perbelanjaan AI. Dua minggu yang lalu, beliau berkata bahawa perbelanjaan itu mendorong inflasi naik. Memperlambat perbelanjaan itu sepatutnya menurunkan sebahagian inflasi tersebut. Namun, sejauh mana kos pinjaman yang lebih tinggi sebenarnya membantu menurunkannya? Peningkatan produktiviti selama beberapa tahun tidak menjawab soalan itu.

Pembakaran tunai $AMZN tidak akan berakhir tahun depan. Amazon merancang untuk mengeluarkan lebih banyak lagi pada 2027 kerana permintaan untuk AWS masih lebih besar daripada apa yang boleh mereka bangunkan. AWS mempunyai kontrak bernilai $578B yang telah disusun dan mereka menganggarkan AWS akan tumbuh lebih daripada 40% pada kedua-dua 2027 dan 2028. Apa yang tidak mereka nyatakan ialah berapa banyak yang akan mereka belanjakan pada 2027 atau bila arus tunai akan menjadi positif.

Lihat pembakaran tunai $AMZN! Amazon menghabiskan $34B lebih banyak daripada pendapatan mereka pada kuartal ini. Anggarannya adalah sekitar $10B. Ini adalah kisah biasa tentang pembinaan pusat data dan pembelian cip untuk AI. Amazon menambah kapasiti supaya AWS boleh melayani lebih ramai pelanggan yang menjalankan AI. Mereka masih mengatakan akan menghabiskan sekitar $220B tahun ini, jadi perbelanjaan sepatutnya menurun pada Q4 selepas lonjakan besar di Q3. Adakah ada harapan aliran tunai ini akan kembali?