Saham APPLE jatuh -4% selepas hasilnya: Apple, $AAPL, menghasilkan prestasi Q3 2026 yang bercampur, dengan jualan iPhone dan Mac yang kuat mengimbangi keputusan yang lemah di beberapa perniagaan lain dan margin yang mengerap. Jumlah pendapatan mencapai $114.5 bilion pada kuartal lepas, melebihi konsensus $113.5 bilion, manakala EPS berada pada $2.10, melebihi jangkaan $2.00. Pendapatan iPhone meningkat kepada $57.6 bilion, melebihi anggaran $56.5 bilion, manakala pendapatan Mac mencapai $10.8 bilion, di atas konsensus $9.7 bilion. Namun, pendapatan iPad sebanyak $6.23 bilion gagal mencapai jangkaan $6.9 bilion, manakala Wearables, Rumah dan Aksesori menghasilkan $8.3 bilion, di bawah jangkaan $9.0 bilion. Pendapatan Perkhidmatan sebanyak $31.6 bilion selari dengan konsensus $31.58 bilion. Sementara itu, pendapatan China Lebih Besar mencapai $17.5 bilion, gagal mencapai anggaran $18.75 bilion walaupun terdapat pertumbuhan YoY yang kuat. Melihat ke depan, Apple mengjangka pertumbuhan pendapatan kuartal cuti sebanyak 7%-10%, di atas ramalan Wall Street sebanyak 6.1%. Namun, Apple memberikan panduan margin kasar sebanyak 45%-46% untuk kuartal Disember, DI BAWAH konsensus 47%, kerana kos memori yang lebih tinggi dan perbelanjaan berkaitan pembantu AI Siri yang baharu memberi tekanan terhadap keuntungan. Kos memori yang lebih tinggi dan perbelanjaan AI yang meningkat semakin memberi tekanan terhadap margin Apple.

Dana pelindung secara agresif mengurangkan paparan teknologi AS mereka: Dana pelindung menjual saham Magnificent 7 dalam 4 daripada 5 sesi perdagangan terakhir, menambah tekanan jualan di sektor teknologi AS. $XLK $MAGS $QQQ Dalam tempoh ini, kumpulan ini turun -3.6% ke aras terendah sejak akhir Ogos. Selain itu, dana pelindung menjual -$20 bilion saham teknologi dalam 2 minggu terakhir, sementara 5 sesi berturut-turut penjualan saham AI menghapuskan pembelian bersih kumulatif sejak awal 2025, menurut Goldman Sachs. Sejak puncak 13 Oktober, saham Magnificent 7 turun -8.1%, membawa mereka ke ambang koreksi teknikal. Sementara itu, paparan dana pelindung terhadap Magnificent 7 sebagai peratusan daripada jumlah paparan ekuiti AS masih berada hampir pada aras tertinggi sejarah. Ini menunjukkan masih terdapat ruang yang besar untuk pengurangan lanjut.

Pelabur sedang menjual saham Neocloud AS dengan pantas: ETF Roundhill Neocloud, $NCLD, turun -32% sejak pelancarannya pada Ogos 2026. Ia kini merosot -42% dari puncaknya, mendekati rekod terendahnya. Sementara itu, pilihan jual yang berkaitan dengan CoreWeave, $CRWV, melonjak ke aras rekod pada Oktober. Perlu diperhatikan, beberapa kontrak paling popular akan tamat pada 2028 dan membayar jika harga saham jatuh ke $35, berbanding harga saham semasa sekitar $55. Pada masa yang sama, kos untuk melindungi diri daripada kegagalan bayaran hutang di Amazon, Alphabet, $GOOGL, Microsoft, Meta dan Oracle telah meningkat ke aras tertinggi sejak 2021. Oracle mengalami penilaian semula yang terutama tajam, dengan spread gagal bayar kreditnya melebar lebih daripada +1 peratus. Permintaan yang semakin meningkat terhadap eksposur ke bawah mencerminkan kebimbangan mengenai projek pusat data yang dibiayai hutang dan pembelian cip AI, serta kemungkinan permintaan AI yang melambat dan harga pengkomputeran yang turun. Namun, perdagangan AI yang lebih luas masih tetap sesak, walaupun lebih ramai peserta membentuk kedudukan bagi kemungkinan runtuhnya model perniagaan neocloud. Perdagangan AI sedang retak dari semua arah.

Peminjaman Perbendaharaan AS telah mencapai tahap yang belum pernah terjadi sebelumnya: Pegawai AS menjual rekod $839 bilion dalam bentuk tijil, nota, dan bon Perbendaharaan minggu lepas, dengan pelelangan mingguan kini secara biasa melebihi separuh trilion Dolar. Angka ini merupakan jumlah 11 saiz pelelangan, dan majoriti daripadanya digunakan untuk membayar balik pemegang tijil yang jatuh tempo. Sementara itu, dengan defisit peringkat persekutuan tahunan yang berjalan pada paras besar ~$2 trilion, pelabur sedang memantau perubahan besar dalam strategi peminjaman Perbendaharaan, yang berpotensi melibatkan lebih sedikit bon jangka panjang dan lebih banyak lagi hutang jangka pendek. Sebagai contoh, Citigroup mengjangka pengurangan jualan bon 20-tahun dan 30-tahun bermula bulan ini. Perpindahan ke arah peminjaman jangka pendek sudah jelas, dengan tijil Perbendaharaan menyumbang ~22% daripada hutang AS yang belum dilunaskan pada September, jauh melebihi 15-16% yang dilihat sebelum 2020. Ini juga melebihi purata 20% yang disarankan oleh komiti penasihat Perbendaharaan. Namun, ketergantungan yang lebih besar terhadap tijil jangka pendek bermakna penyesuaian semula yang lebih kerap, menjadikan Perbendaharaan semakin terdedah kepada perubahan dalam permintaan pelabur dan kadar faedah. Dengan hasil bon 30-tahun masih di atas 5.25%, pelabur kini bersiap untuk pengumuman semula kuartalan pada Rabu, 4 November, yang mungkin mengungkap sama ada Perbendaharaan merancang untuk mengurangkan jualan bon jangka panjang dan mengalihkan lebih banyak peminjaman ke arah hutang jangka pendek. Krisis hutang awam AS kembali menjadi perhatian pelabur.

Dana pelindung sedang menarik diri dari AI pada kadar tercepat yang pernah direkodkan: Menurut data Morgan Stanley, dana pelindung telah berpindah ke posisi di bawah berat dalam perdagangan AI secara keseluruhan untuk pertama kalinya sejak awal 2023. Ini berlaku kerana dana pelindung telah mengurangkan eksposur panjang dan pendek mereka terhadap ekuiti global sebanyak -8% sejak Jun, menandakan tempoh pengurangan kedudukan yang paling panjang dan berterusan yang pernah direkodkan. Dana pelindung mengurangkan eksposur paling ketara terhadap Hyperscalers, Energi, Bahan dan Harta Tanah, dengan kira-kira 35%-40% dana pelindung panjang/pendek kini memberikan pulangan sifar atau negatif sejak awal tahun ini. Sementara itu, korelasi 6 bulan antara saham S&P 500 telah jatuh di bawah 10%, menandakan rekod terendah, dan menunjukkan bagaimana saham individu dalam indeks bergerak secara bebas. Ketidaksepadanan pasaran yang semakin meningkat jelas pada hari Khamis, apabila S&P 500 berakhir lebih rendah walaupun lebih daripada 80% komponennya berakhir lebih tinggi, sesi pertama seperti ini dalam hampir 40 tahun data. Dana pelindung telah mengurangkan eksposur pada kadar rekod, tetapi penjualan yang lebih banyak masih mungkin berlaku.

Bank of Japan mempercepat proses pelepasan kepemilikan ETFnya yang besar: Mulai Januari, Bank of Japan hampir menggandakan tiga kali jumlah penjualan ETF tahunannya, dari ¥330 miliar menjadi ¥860 miliar berdasarkan nilai buku. Namun, masih akan memakan waktu sekitar 43 tahun untuk sepenuhnya melepaskan portofolio tersebut, turun dari 112 tahun. Meskipun demikian, dampak terhadap pasar diperkirakan tetap terbatas, dengan rencana penjualan tahunan sekitar ¥2,4 triliun berdasarkan nilai pasar dibandingkan volume perdagangan harian rata-rata TOPIX sekitar ¥9 triliun. Saham Jepang awalnya mengalami tekanan setelah pengumuman tersebut, tetapi para investor menunjukkan kepercayaan bahwa pasar mampu menyerap pasokan tambahan ini, dengan Nikkei 225 tetap naik +25% sepanjang tahun ini dan Topix naik +16%. Sementara itu, pelepasan ETF yang lebih cepat dapat menghasilkan pendapatan tambahan tahunan sekitar ¥800 miliar bagi BoJ, meningkatkan pembayaran surplusnya kepada pemerintah. Ini dapat memberikan pendanaan tambahan untuk agenda pengeluaran Perdana Menteri Sanae Takaichi, termasuk inisiatif keamanan ekonomi, investasi pertumbuhan, dan peningkatan belanja pertahanan. Meskipun penjualan dipercepat, portofolio ETF BoJ yang sangat besar akan memakan waktu puluhan tahun untuk dilepaskan.

Kewajiban kewangan AI yang tersembunyi sedang MELEJAT: Kewajipan di luar neraca yang diumumkan di seluruh Alphabet, $GOOGL, Amazon, $AMZN, Meta, $META, Microsoft, $MSFT, Nvidia, $NVDA, Broadcom, $AVGO, Oracle, $ORCL, dan SpaceX meningkat kepada rekod $4.1 trilion pada Oktober. Ini meningkat daripada $3.1 trilion pada Ogos dan $1.8 trilion pada Jun. Kewajipan di luar neraca kini lebih daripada 4 KALI ganda $1.0 trilion hutang dan sewa di dalam neraca. Peningkatan ini terutamanya didorong oleh kewajipan pembelian masa depan yang besar, yang naik kepada $2.25 trilion daripada $1.73 trilion, manakala sewa yang belum bermula meningkat kepada $1.39 trilion daripada $1.12 trilion. Sementara itu, jaminan dan sokongan kewangan melonjak kepada $273 bilion daripada $158 bilion, menambah lapisan tambahan kewajipan kewangan masa depan. Di antara syarikat-syarikat yang melaporkan angka Q3, Meta, $META, menambah +$195 bilion dalam kewajipan, Alphabet, $GOOGL, +$164 bilion, Amazon, $AMZN, +$131 bilion, Microsoft, $MSFT, +$35 bilion, dan SpaceX +$51 bilion. Perlu diperhatikan bahawa Nvidia, Broadcom dan Oracle menyumbang sebanyak $381 bilion lagi kepada peningkatan dalam anggaran terkini, walaupun angka mereka masih bergantung kepada fail musim panas bukan laporan Q3. $4.1 trilion hanyalah permulaan, dengan peningkatan lanjutan akan datang apabila lebih banyak syarikat mengumumkan kewajipan terkini mereka.

Pengeluaran AI Meta semakin menjadi risiko KREDIT: Spread credit default swap (CDS) 5-tahun Meta, $META, yang mengukur kos untuk membeli insurans terhadap gagal bayar, telah melonjak kepada 127.9 titik asas, naik daripada hanya 49.9 bps setahun lalu dan mendekati tertinggi pada 23 Oktober sebanyak 130.5 bps. Sementara itu, S&P Global Ratings menurunkan pandangan terhadap syarikat tersebut daripada stabil kepada negatif, sambil mengekalkan penarafan kredit AA-, dengan mengutip peningkatan leveraj dan tekanan yang semakin meningkat akibat perbelanjaan berkaitan AI. S&P menganggarkan bahawa CapEx Meta akan mencapai $140 bilion pada 2026 dan mempercepat kepada lebih daripada $225 bilion pada 2027, sementara leveraj mungkin melebihi 1.0x tahun depan, naik daripada kira-kira 0.1x pada 2025. Syarikat ini juga telah mengumumkan komitmen perbelanjaan masa depan melebihi $800 bilion, dengan hampir 50% berkaitan dengan sewa yang belum bermula, sebahagian besar untuk pusat data dan infrastruktur tenaga. Secara penting, S&P menganggap kemampuan Meta untuk memonetisasi pelaburan AI-nya lebih terhad berbanding rakan seindustrinya, memperingatkan bahawa masih tidak jelas bila perbelanjaan AI akan menghasilkan cukup pendapatan untuk menutupi kos yang semakin meningkat. Risiko kredit sedang meningkat di kalangan Big Tech akibat penerbitan hutang rekod dan perbelanjaan AI.

Tawaran saham teknologi besar sudah membuat pelabur berada di bawah harga: Saham Alphabet, $GOOGL, Meta, $META, dan Intel, $INTC, telah jatuh di bawah harga tawaran terkini, dengan Kelas C Alphabet turun -32.5%, Kelas A Alphabet -21.5%, Intel -21.1%, dan Meta -2.4%, berdasarkan rendah intraday pada 30 Oktober. Ini berlaku selepas Alphabet mengumumkan rancangan jualan ekuiti pada Jun, kemudian meningkatkan saiznya sehingga sebanyak $85 bilion. Intel mengumpulkan $23 bilion pada Ogos, manakala Meta melancarkan jualan saham bernilai $25 bilion minggu lepas. Penjualan ini mengikuti keputusan keuntungan yang mengecewakan, dengan Alphabet gagal mencapai anggaran pendapatan carian dan Intel melaporkan masalah rantaian bekalan yang mempengaruhi komponen pusat data, memperkuat kebimbangan terhadap kesinambungan perbelanjaan AI. Selain itu, pelabur juga bimbang bahawa perbelanjaan AI Meta mungkin melebihi pendapatan, memberi tekanan tambahan terhadap arus tunai dan margin, sementara jualan tambahan sehingga $60 bilion saham yang dirancangnya mencipta beban tambahan terhadap saham tersebut. Penjualan ini boleh menjadikan semakin sukar bagi syarikat teknologi besar untuk mengumpulkan modal ekuiti tambahan yang diperlukan untuk membiayai ekspansi infrastruktur mereka, terutamanya kerana arus tunai telah menjadi negatif dan pendapatan AI masih tidak pasti. Pencemaran saham menjadi kos tambahan dalam kemarau AI.

Perdagangan AI sedang berjuang lebih daripada SEBELUMNYA: Ranjang AI AS yang luas turun -13% pada Oktober, penurunan bulanan TERBESAR SEJARAH. Pada masa yang sama, S&P 500 tanpa saham AI meningkat +8%, pencapaian bulanan terbaik sejak 2022. S&P 500 ex-AI kini meningkat +14% sepanjang tahun ini dan telah mencapai tahap tertinggi sepanjang masa. Sementara itu, saham Magnificent 7 jatuh -6% pada Oktober, manakala S&P 500 tanpa Mag 7 naik +1%. Akhirnya, Nasdaq 100 turun -3.5% pada Jumaat, mencatatkan prestasi bulanan terburuk berbanding Indeks S&P 500 Equal-Weight sejak 2001, apabila gelembung dot-com meletus. Pelabur kehilangan keyakinan terhadap tema AI.