Pemain perdagangan bintang yang menghasilkan sekitar 30% setahun dengan menjual insurans terhadap kejatuhan pasaran, sehingga kejatuhan itu berlaku. Victor Niederhoffer adalah pemain squash juara, seorang pakar statistik lulusan Harvard, dan salah seorang pengurus dana hedge paling dihormati pada tahun 1990-an. Beliau pernah bekerja untuk George Soros, menulis buku perdagangan yang terkenal, dan mengendalikan dana yang dilaporkan menghasilkan sekitar 30% setahun. Strateginya sangat bergantung pada sumber pendapatan yang tenang dan stabil: menjual pilihan jual (put options) terhadap S&P 500. Apabila anda menjual pilihan jual, anda mengumpul premium di muka dan berjanji untuk membeli indeks pada harga tetap jika harganya jatuh di bawahnya. Sehampir setiap bulan, pasaran tidak jatuh sejauh itu, dan anda kekal dengan premium tersebut. Niederhoffer menjual pilihan jual yang sangat di luar wang (deep out-of-the-money), jenis yang hanya membayar kepada pembeli semasa kejatuhan pasaran, dan ia membayar kepadanya bulan demi bulan. Perdagangan ini kelihatan selamat kerana hampir sentiasa berjaya. Pada 27 Oktober 1997, semasa krisis kewangan Asia, pasaran AS jatuh sekitar 7% dalam sehari, dan perdagangan dihentikan sebelum penutupan. Pilihan jual yang telah dijual oleh Niederhoffer menjadi sangat dalam wang (deep in the money), broker-broker beliau meminta wang tunai yang tidak dimilikinya, dan kedudukan-kedudukan tersebut dilikuidasi pada harga terburuk. Dana tersebut dilaporkan hilang seluruhnya, dengan kerugian berkisar $100 juta atau lebih. Beliau membangunkan semula dan menghadapi masalah lagi pada tahun 2007. Berikut adalah butiran teknikal yang harus diambil oleh pedagang eceran. Menjual pilihan mempunyai pembayaran yang tidak seimbang: keuntungan anda terhad pada premium, manakala kerugian anda boleh beberapa kali ganda lebih besar. Strategi seperti ini menghasilkan siri panjang kemenangan kecil dan kemudian satu kerugian besar, yang bermakna rekod prestasi kelihatan hebat sehingga saat ia tidak lagi demikian. Kadar kemenangan boleh mencapai 95% dan strategi ini masih boleh rugi secara keseluruhan jika 5% lainnya cukup besar. Ahli statistik memanggil ini risiko ekor (tail risk), dan ia tidak kelihatan dalam ujian belakang (backtest) yang tidak termasuk hari yang buruk cukup parah. Intinya bukanlah bahawa menjual pilihan itu salah. Bahagian pertama dalam siri ini berhujah bahawa menerima bayaran untuk memegang risiko adalah sumber pulangan yang nyata, dan memang benar. Pelajarannya adalah tentang struktur. Pilihan jual Niederhoffer adalah tanpa perlindungan (naked), bermakna tiada apa-apa yang mengekang kerugian bawahannya, dan saiz kedudukan besar berbanding modalnya. Perdagangan yang sama yang dibina sebagai spread, di mana anda juga membeli pilihan jual yang lebih murah lebih jauh sebagai perlindungan, mempunyai kerugian maksimum yang ditentukan. Anda menyerahkan sebahagian premium untuk mendapatkan had atas kerugian. Untuk akaun eceran, kebiasaan yang boleh dipindahkan ialah bertanya seperti apa hari terburuk yang realistik sebelum anda mengambil perdagangan yang membayar secara stabil. Lebih sukakan pilihan jual yang disekuriti tunai yang benar-benar anda sanggup terima, atau spread berisiko ditentukan, dan saizkan ia supaya jurang 10% melawan anda adalah minggu yang buruk dan bukan penghujung akaun. Strategi yang kelihatan seperti pendapatan percuma biasanya sedang mengenakan bayaran kepada anda di suatu tempat. Pertanyaannya ialah sama ada anda akan melihat bilnya sebelum ia tiba atau selepasnya. Bukan nasihat kewangan. #SeaHorse #Trading #Options #RiskManagement #Ichimoku