PERTEMUAN IDEOLOGI Mengapa Fed dan Perbendaharaan Menghentikan Sistem Kewangan Rakan-rakan, apa yang berlaku sekarang antara Federal Reserve dan Perbendaharaan AS tidak mempunyai makna makroekonomi apa-apa. Jika anda merasa benar-benar frustrasi cuba memahami ini dengan model tradisional (seperti saya), anda tidak sendirian. Logik ekonomi standard mengandaikan bahawa Fed dan Perbendaharaan berkomunikasi dan bekerjasama untuk mengekalkan kestabilan dan kelancaran sistem kewangan. Sekarang, mereka melakukan sebaliknya sepenuhnya. Mereka adalah pihak yang mendorong kegilaan ini. Berikut adalah apa yang sebenarnya berlaku di sebalik tabir: 1. Mengapa Perbendaharaan Menyimpan $1 Trilion Tunai? Lihat skrin anda: Akaun Umum Perbendaharaan (WTREGEN) baru sahaja mencapai $999.73 bilion. Mereka menarik tunai itu keluar daripada simpanan bank komersial, menjadikannya turun kepada $2.89 bilion. Perbendaharaan sedang memainkan dua permainan: Wang Perang “Treasury Twist” Para pejabat ingin menyediakan tumpuan tunai yang besar untuk membiayai pembelian semula ikatan agresif. Rancangan mereka ialah untuk membatalkan ikatan lama yang mahal dan berfaedah tinggi serta menggantikannya dengan mengeluarkan bil jangka pendek. Mereka ingin membina bantuan tunai yang besar terlebih dahulu supaya mereka tidak kelihatan lemah atau bergantung kepada Fed apabila mereka bertindak. Pembiayaan Awal Kekhawatiran Had Hutang 2027 Mereka tahu bahawa akhir musim sejuk dan musim bunga 2027 akan membawa pertikaian politik yang sengit semula mengenai had hutang. Para pejabat Perbendaharaan lebih suka mengosongkan simpanan bank swasta hari ini daripada risiko kehabisan tunai sepenuhnya semasa perlawanan penutupan kerajaan tahun depan. 2. Pemadatan Pasif Warsh Pengerusi Kevin Warsh telah membina reputasi seluruhnya dengan berhujah bahawa jejak Fed di Wall Street terlalu besar dan memanggil akaun seimbang sebagai “terlalu besar”. Apabila beliau mengambil jawatan, beliau membeli sedikit kertas untuk menenangkan pasaran. Tetapi dalam enam minggu terakhir, beliau sengaja membiarkan akaun seimbang Fed merosot sementara Perbendaharaan menghisap $1 trilion tunai swasta. Warsh gigih cuba membuktikan bahawa Fed boleh mundur tanpa terus menyelamatkan Wall Street. Beliau sengaja memalingkan muka semasa SOFR diperdagangkan pada 3.94% kerana, dalam pandangannya, campur tangan untuk menyelamatkan pedagang utama yang tercekik oleh hutang kerajaan mencipta “bahaya moral”. 3. Fed Terperangkap: Minyak vs. PCE Inilah di mana Fed benar-benar lumpuh: Inflasi PCE relatif tenang dan terkawal, yang secara normal akan memberi Fed ruang yang luas untuk melonggarkan saluran antarabank. Minyak WTI melebihi $102, dengan risiko kapal pengangkut dan ranjau laut aktif di Selat Hormuz. Kerana minyak mentah berada di atas tiga angka, Warsh dan Fed sangat takut. Mereka percaya bahawa sekiranya mereka sekali sahaja campur tangan untuk menambah tunai ke saluran repo, pedagang minyak akan melihatnya sebagai pencetakan wang baru dan menghantar minyak mentah ke $115, menghidupkan semula inflasi utama. Jadi mereka duduk diam, memalingkan muka, dan berpura-pura bahawa tekanan repo hanyalah “kelainan saluran akhir bulan.” REALITI UNTUK KITA Jika anda merasa tersesat, ia kerana anda mencari rancangan ekonomi rasional di mana tiada satu pun wujud. Ini bukan ekonomi—ia adalah permainan ideologi “chicken”. Perbendaharaan menyimpan tunai seperti orang yang bersiap untuk kiamat, dan Fed enggan mengalah untuk membuktikan “kemerdekaannya” kepada pedagang Wall Street. Matematiknya tidak boleh bertahan. Anda tidak boleh mempunyai: Minyak mentah $102 Hutang negara $41.07 trilion yang perlu diganti semula Pedagang utama kehilangan tunai membayar 3.94% pada SOFR malam Simpanan tunai bank komersial dipadatkan sehingga $2.89 trilion ...tanpa sesuatu yang putus. Mereka akan terus mengabaikannya sehingga seorang pedagang utama gagal dalam lelongan atau repo malam melonjak 50 basis point dalam satu pagi sahaja. Apabila dinding itu dicapai, pertemuan ideologi mereka berakhir, harga diri dibuang, dan Kawalan Lengkung Hasil (YCC) bermula. Saya tahu apa komen akan baca: Adakah pasaran akan runtuh? Apabila Mereka Menyentuh Dinding Itu, Adakah Akan Terjadi Runtuh Pasaran Besar? Mungkin selama sehari atau dua—sejarah berkata... Tidak. Jika ia berlaku, anda tidak akan melihat runtuh jangka panjang. Anda sedang melihat jendela 48 hingga 72 jam ketegangan akut, diikuti segera oleh Fed membuka saluran kewangan. Berikut adalah urutan mekanikal tepat: Kemacetan Saluran 24 hingga 48 Jam: Jika seorang pedagang utama gagal dalam lelongan atau SOFR melonjak 50 basis point, saluran pinjaman malam membeku. Kerana pedagang dan institusi sangat memerlukan tunai untuk menyelesaikan buku mereka, terdapat kepanikan segera untuk mendapatkan likuiditi. Anda mungkin melihat guncangan tajam dan ganas di skrin selama beberapa hari kerana pelaku bersandar berusaha menutup margin malam. Penyerahan Segera (Dalam 48–72 Jam): Federal Reserve tidak boleh menunggu berminggu-minggu atau berbulan-bulan. Pasaran kerajaan AS adalah asas jaminan seluruh dunia; jika hutang kerajaan tidak dapat diselesaikan, kerajaan federal tidak boleh membiayai operasi harian mereka. Seperti pada September 2019 (apabila repo melonjak ke 10% dan Fed melancarkan fasiliti repo kecemasan dalam 48 jam) dan Mac 2020 (apabila pasaran Perbendaharaan terhenti dan Fed campur tangan dalam tempoh hujung minggu sahaja), campur tangan bank pusat hampir serta-merta. Peralihan kepada Kawalan Lengkung Hasil (YCC): Pada ketika Fed campur tangan untuk melepaskan akaun seimbang pedagang, perlawanan ideologi Warsh berakhir. Mereka tidak boleh hanya menawarkan pinjaman repo malam sementara apabila $41+ Trilion hutang kedaulatan sedang diganti semula. Fed akan dipaksa membeli kertas kerajaan secara langsung, mencipta simpanan bank baru, dan menetapkan had maksimum pada hasil Perbendaharaan (Kawalan Lengkung Hasil). Intinya: Jangan takut akan runtuh pasaran jangka panjang. Kemacetan saluran bukanlah kemerosotan ekonomi—ia adalah kemacetan sementara jaminan. Sengatan 48 hingga 72 jam inilah peristiwa tepat yang memaksa penyerahan penuh Fed dan melepaskan penguatan kewangan terbesar dalam sejarah. Penurunan itu singkat; banjir kewangan itulah pergerakan sebenar.