Adakah CalPERS Memindahkan Berbilion Dolar Ke Ekuiti Swasta Untuk Menyembunyikan Kerugian Dan Menangguhkan Penilaian Aktuaria? Menurut Financial Times, CalPERS mengurangkan kepemilikan langsung gabungan Magnificent 7 sebanyak 26% pada separuh pertama 2026. Dana sekitar $640 bilion ini sedang memperluaskan eksposur ekuiti swasta. Adakah ia memindahkan risiko ke tempat di mana kerugian kelihatan kemudian dan pulangan yang dijangka kelihatan lebih baik? Tahap Aktuaria 6.8% CalPERS mengandaikan pulangan pelaburan jangka panjang 6.8% untuk membiayai pension. Status pendanaan yang dianggarkan 85% tidak bermaksud 85% manfaat masa depan berada dalam bentuk tunai. Dengan aset sekitar $637.1 bilion, nisbah ini mengimplikasikan liabiliti aktuaria sebanyak $749.5 bilion dan kekurangan $112.4 bilion. Liabiliti ini menganggarkan nilai semasa manfaat pension yang diperoleh, menggunakan kadar diskaun 6.8% dan anggapan mengenai pembayaran masa depan. Pulangan yang diandaikan lebih tinggi menjadikan liabiliti yang dikira lebih kecil tanpa mengurangkan manfaat yang dijanjikan. Setiap kekurangan 1% poin pulangan tahunan terhadap $637.1 bilion bersamaan dengan pertumbuhan yang hilang sebanyak kira-kira $6.37 bilion. Memperoleh 5.8% berbanding 6.8% meninggalkan $6.37 bilion di belakang jangkaan. Memperoleh 3.8% meninggalkan $19.1 bilion di belakang. Tiada satu pun daripada ini secara automatik menjadi beban pembayar cukai. Menurunkan secara kekal anggapan aktuaria 6.8% kepada 5.8% adalah berbeza dan berpotensi lebih merosakkan. Ia meningkatkan nilai semasa kewajipan yang merentasi beberapa dekad dan boleh meningkatkan sumbangan yang diperlukan. Kos tepatnya memerlukan analisis aktuaria. Mengapa Ekuiti Swasta Membantu Matematik Ini Ramalan 20 tahun CalPERS mengesan pulangan 6.7% untuk ekuiti awam global berbanding 7.6% untuk ekuiti swasta, walaupun meramalkan kemeruapan ekuiti swasta 22% berbanding 16.5% untuk ekuiti awam. Kelebihan yang dimodelkan sebanyak 90 basis point ini membantu menyokong anggapan 6.8%. Tetapi memindahkan 4% keseluruhan portfolionya ke ekuiti swasta hanya meningkatkan pulangan yang dijangka sebanyak 0.036 peratus, kira-kira $229 juta setahun berdasarkan aset semasa. Ramalan tidak boleh menggantikan keuntungan yang benar-benar direalisasikan. Ilusi Kemeruapan Saham awam dinilai semula setiap hari. Aset swasta bergantung pada penilaian berkala dan penjualan yang jarang berlaku. Pulangan ekuiti swasta awal CalPERS sebanyak 17% untuk tahun fiskal 2026 menggunakan penilaian 31 Mac untuk akhir tahun fiskal 30 Jun. Penurunan nilai yang ditangguhkan boleh meredakan sementara aset dan status pendanaan yang dilaporkan apabila syarikat awam serupa jatuh. Ini adalah insentif tetapi bukan bukti pelaporan yang salah. Leveraj memperkuat risiko. Sebuah perniagaan bernilai $1 bilion dengan hutang $600 juta mempunyai ekuiti $400 juta. Penurunan 20% dalam nilai perniagaan akan mengurangkan ekuitinya separuh, tanpa mengira bila penilaian berubah. Peringatan Sejarah Pelaburan teknologi AS benar-benar tumbuh 23.8% setiap tahun dari 1995 hingga 2000 sebelum menyusut 10.7% pada 2001. Teknologi itu nyata, tetapi pulangannya mengecewakan. CalPERS sendiri mengalami kerugian kira-kira 24% pada tahun fiskal 2009. AI boleh berjaya sementara pelabur rugi. Perniagaan pertumbuhan swasta boleh berkongsi kerentanan perbelanjaan, pembiayaan, dan ekonomi yang sama seperti teknologi awam. Pulangan tahun fiskal 2026 CalPERS sebanyak 14.8% dan pendanaan dianggarkan 85% tidak menetapkan satu krisis atau penyembunyian. Tetapi pulangan yang dimodelkan lebih tinggi dan penilaian yang ditangguhkan boleh menangguhkan pengiktirafan risiko tanpa menghasilkan tunai. Perhatikan hasil jualan yang direalisasikan, pembahagian, kos pembiayaan semula, dan likuiditi. CalPERS mungkin mengurangkan kepekatan Big Tech sambil membuat risiko lain kurang kelihatan. Risiko tidak hilang hanya kerana ia berhenti kelihatan pada carta saham harian.