GALAXY RESEARCH: PENILAIAN STARTUP CRYPTO MENCAPAI TITIK TERTINGGI, TETAPI SKALA PENGUMPULAN MODAL TURUN 40% Pada 23/10, Galaxy Research mengumumkan laporan VC Vital Signs, yang memperbarui situasi pelaburan modal ventura ke dalam perusahaan crypto pada Q3/2026. - Data menunjukkan perkembangan yang agak bertentangan: penilaian perusahaan terus meningkat, sementara jumlah modal rata-rata per transaksi mengalami penurunan signifikan. *Ada 3 poin yang ingin saya ringkas. 1. Modal pelaburan terus dialokasikan ke projek tahap awal - Pada Q3/2026, transaksi pre-seed menyumbang sekitar 25% dari jumlah keseluruhan transaksi, sementara kumpulan perusahaan tahap akhir menyumbang 24%. - Ini menunjukkan bahawa aktiviti pelaburan ke dalam startup baru masih berterusan, bukan hanya berfokus pada perusahaan yang sudah memiliki produk dan pendapatan. => Namun, ini adalah proporsi berdasarkan jumlah transaksi, bukan nilai modal pelaburan. Oleh itu, belum boleh disimpulkan bahawa kumpulan pre-seed menarik lebih banyak dana berbanding tahap lain. 2. Penilaian meningkat tetapi skala transaksi berkurang - Menurut Galaxy Research, penilaian perusahaan crypto yang didanai VC mencapai sekitar US$90 juta, tertinggi dalam sejarah data yang dipantau. - Sementara itu, skala transaksi median turun dari US$5 juta pada Q2 menjadi sekitar US$3 juta pada Q3, setara dengan penurunan 40%. - Dua indikator ini mencerminkan aspek yang berbeza. Penilaian menunjukkan nilai perusahaan yang ditetapkan dalam putaran pengumpulan modal, manakala skala transaksi adalah jumlah dana yang benar-benar dikumpulkan. => Peningkatan penilaian sambil penurunan jumlah modal setiap putaran mungkin mencerminkan kecenderungan bahawa dana terus menerima penilaian tinggi, tetapi lebih berhati-hati dalam jumlah pelaburan. *Namun, perubahan dalam struktur perusahaan yang dikaji juga boleh mempengaruhi hasil statistik. 3. Bagaimana arus modal VC mempengaruhi pasaran crypto? - Satu perkara penting untuk dibezakan ialah modal pelaburan ke dalam perusahaan crypto tidak sama dengan aliran dana untuk membeli token di pasaran sekunder. - Sebahagian besar transaksi VC berkaitan dengan saham perusahaan atau perjanjian pelaburan peribadi, dengan syarat penilaian, alokasi, dan masa penguncian yang berbeza. - Oleh itu, peningkatan penilaian startup tidak bermakna FDV token akan meningkat secara sepadan, dan juga belum cukup untuk menyimpulkan bahawa pasaran altcoin sedang memasuki satu siklus pertumbuhan baru. => Jika kecenderungan ini berterusan, projek crypto mungkin masih dapat mengakses modal pada penilaian yang relatif tinggi, tetapi harus menerima skala pengumpulan yang lebih kecil dan keperluan untuk menggunakan modal dengan lebih efisien. Sumber: @glxyresearch Galaxy Research – VC Vital Signs, 23/10/2026