Mengapa Penyempitan Spread Kredit Boleh Menjadi Peringatan Utama Berikutnya Risiko kredit korporat sedang dinilai semula pada tahap yang lebih tinggi. Perlindungan 5 tahun CDX berada sekitar 61 titik asas untuk kelas pelaburan dan kira-kira 350 untuk kelas berisiko tinggi. Pelabur meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk melindungi diri daripada kerugian kredit korporat. Ini tidak bermakna krisis kredit telah tiba. Tahap semasa masih berada di bawah puncak tekanan sebelumnya. Yang penting ialah kelajuan dan keluasan pergerakan ini. Mengapa Ini Penting Spread kredit bukanlah hasil bon kerajaan. Sebuah syarikat boleh mendapat faedah daripada penurunan hasil bon kerajaan dan tetap menghadapi kos peminjaman yang lebih tinggi jika spread kreditnya melebar lebih pantas. Fed menaikkan kadar sebanyak 25 titik asas pada September kepada 3.75% hingga 4.00%. Masalah yang lebih besar ialah jangkaan pembiayaan semula. Seorang peminjam yang mengharapkan dana yang lebih murah mungkin tiba-tiba perlu membiayai semula pada kos yang jauh lebih tinggi. Pada masa yang sama, kos tenaga, pengangkutan, dan input lain menekan margin. Jika arus tunai melemah sementara pembiayaan semula menjadi lebih mahal, cakupan faedah boleh memburuk sebelum syarikat gagal membuat pembayaran. Data Bank Menyatakan Perkara Serupa Survei Dallas Fed pada September menunjukkan: • Permintaan pinjaman turun dari 46.7 kepada 8.2 • Harga pinjaman meningkat dari minus 3.2 kepada 25.0 • Piawaian kredit bergerak dari minus 1.7 kepada minus 10.4 • Prospek perniagaan 6 bulan turun dari 24.2 kepada minus 14.8 Pembankir juga mengjangka pengetatan lanjut dalam sebahagian pinjaman perniagaan dan hartanah komersial. Prestasi pinjaman semasa masih meningkat. Kredit boleh menjadi lebih ketat sebelum kegagalan pembayaran meningkat. Seorang peminjam masih boleh membayar pinjaman semalam tetapi tidak lagi layak untuk pembiayaan semula esok. Sejarah Menunjukkan Pola Ini Pada 2007, spread kredit melebar sebelum kesan ekonomi penuh muncul. Penurunan kadar oleh Fed menurunkan kadar dasar, tetapi kualiti peminjam yang memburuk dan piawaian pinjaman yang lebih ketat mengatasi sebahagian besar bantuan itu. Pada 2015 dan 2016, spread melebar tajam berikutan kebimbangan tentang tenaga dan pertumbuhan global tanpa menghasilkan resesi nasional. Melebarnya spread adalah peringatan, bukan hasil yang dijamin. Pada 2020, hasil bon kerajaan runtuh sementara keadaan pembiayaan korporat memburuk secara drastik. Hasil bon kerajaan yang lebih rendah tidak bermakna secara automatik keadaan kewangan yang lebih mudah. Satu Peringatan Penting Indeks CDX berpindah ke siri baharu pada September. Perubahan dalam jangka masa dan penyertaan boleh mencipta ketidaksinambungan dalam carta generik, jadi saiz tepat pergerakan ini tidak boleh sepenuhnya dikesankan kepada pemburukan asas. Tetapi arah luasnya penting kerana keadaan pinjaman menjadi lebih berhati-hati pada masa yang sama. Apa yang paling mengkhawatirkan saya ialah gabungan berikut: • Pelabur kredit meminta kompensasi yang lebih tinggi • Bank menjadi lebih berhati-hati • Kos pembiayaan semula tetap tinggi • Kos operasi kekal pada tahap tinggi Jika ini berterusan, peringkat seterusnya boleh menjadi pelaburan yang lemah, pengurangan pekerjaan, kegagalan pembiayaan semula, dan akhirnya kegagalan pembayaran yang lebih tinggi. Bahaya sebenar di sini ialah jika pemberi pinjaman bergerak dari meminta peminjam membayar lebih banyak kepada memutuskan mereka tidak lagi ingin membiayai semula peminjam tersebut sama sekali.