Bessent & Co. Yield AS 10 tahun yang berada sekitar 5% pada peringkat ini kurang menarik daripada yang kelihatan. Ia mungkin meningkat sedikit dari sini—atau tidak—nombor itu sendiri bukan ceritanya. Ceritanya ialah kemeruapan bon, yang tetap menjadi pemboleh ubah yang benar-benar penting dan terus diabaikan secara kriminal demi komentar tahap yield yang jauh lebih mudah dijadikan headline. Sekali lagi: Inilah sebab mengapa kemeruapan lebih penting: apabila ia meningkat, broker utama, CCP, dan seluruh ekosistem perantara kewangan merespons dengan meningkatkan potongan terhadap jaminan. Untuk meminjam 100, anda perlu menyerahkan 102, dan tiba-tiba anda perlu menyerahkan 104. Gandakan ini keseluruhan sistem dan anda mempunyai pengurangan likuiditi yang bermakna yang tidak ada kaitan dengan tahap kadar, tetapi sepenuhnya berkaitan dengan jabatan pengurusan risiko yang secara senyap menyesuaikan lembaran kerja mereka. Bessent bukan bertarung melawan penjaga bon mengenai tahap yield. Beliau bertarung melawan mereka mengenai kemeruapan, yang merupakan pertarungan yang betul untuk diambil. Dan sejauh ini, beliau kelihatan sedang menang. Headline yang kurang menarik. Pemerhatian yang jauh lebih penting.