🧠 Strategi mengalami ujian tekanan pada posisi BTC Strategi tidak membeli BTC selama empat minggu berturut-turut, sementara Saylor kembali meramalkan tindakan baru dengan “another color”. Premi inti yang sebelumnya diberikan pasaran kepada MSTR berasal daripada pembiayaan saham yang berterusan ditukar kepada BTC; apabila pembelian dihentikan, premi ini akan disesuaikan semula berdasarkan tiga faktor: kos pemegangan, keupayaan pembiayaan, dan pengurangan modal saham. Data dari The Block menunjukkan: Strategi memegang 843,775 BTC dengan kos purata sebanyak US$75,476; jika harga BTC berada pada sekitar US$64,600, kerugian buku yang belum direalisasi adalah sebanyak US$9.3 bilion. Nombor ini akan mengubah sudut perbincangan pasaran terhadap MSTR: ketika menambah pembelian, orang fokus pada leverage BTC; apabila kerugian buku membesar, perhatian beralih kepada kos pembiayaan, struktur hutang, dan ruang penerbitan saham baru. Makna perdagangan berita ini lebih berkaitan dengan penilaian syarikat, bukan hanya berdasarkan emosi BTC biasa. Kelebihan MSTR dahulu ialah pembelian berterusan yang membentuk “permintaan yang boleh diramalkan” dan menjadikan saham syarikat sebagai alat eksposur BTC. Kini, dengan penghentian pembelian selama empat minggu berturut-turut, pasaran akan menghitung semula dua pemboleh ubah: pertama, sejauh mana syarikat masih boleh memperoleh pembiayaan dengan kos rendah; kedua, sama ada pembiayaan baru akan mengurangkan nilai saham pemegang asal. Bagi BTC itu sendiri, kehilangan seorang pembeli yang sangat ketara akan melemahkan naratif pembelian marjinal; bagi MSTR, harga saham mungkin akan lebih bergantung kepada sama ada BTC boleh kembali ke atas garis kos pemegangan sebanyak US$75,476. Jika harga terus di bawah garis kos, pelabur akan beralih fokus dari “berapa banyak BTC yang dibeli” kepada “bagaimana mengatasi kerugian buku dan tekanan pembiayaan”. Urutan pengesahan saya sangat mudah: pertama, perhatikan sama ada syarikat telah mengembalikan pembelian dan dari mana dana tersebut datang; kedua, perhatikan sama ada BTC boleh kembali mendekati garis kos pemegangan sebanyak US$75,476. Jika pembelian dipulihkan dan syarat pembiayaan stabil, premi MSTR akan mempunyai asas untuk terus dipertahankan; jika pembelian terus dihentikan dan kerugian buku terus membesar, pasaran mungkin akan mampatkan premi ini terlebih dahulu. Sumber: The Block. $BTC #MSTR #Strategy #比特币 #加密股 #美股 #公司估值 #哈世估值表 #哈世链闻
