Selama empat hari minggu ini, data memberitahu saya bahawa saya salah. Saya ingin menerangkan secara tepat sejauh mana saya salah, kerana jawapannya mengubah apa sebenarnya risikonya. Pada hari Ahad, saya menyebut bahawa regime itu complacent. Bantal nipis, pasaran sesak, tekanan kredit pada peringkat 2 peratus sementara posisi berada pada peringkat 93. Kekhawatiran tersirat ialah bahawa sesuatu di bawahnya rapuh. Kemudian minggu itu berlaku. Selasa, inflasi menurun. Bukan sahaja pada baris bensin, nombor perkhidmatan asas juga lemah. Juga pada Selasa, bank-bank melaporkan hasil mereka. Saya berkata mereka akan menjadi audit jujur terhadap kredit. Audit itu kembali bersih. JPMorgan menetapkan sepertiga daripada jumlah kerugian yang ditetapkan setahun lalu dan mengurangkan ramalan kerugian kad kredit mereka sendiri. Kredit tidak melemah. Ia sihat. Rabu, harga pengeluar mengesahkan penurunan yang sama. Dan pagi ini, bahagian terakhir. Jualan runcit. Saya datang dengan harapan bahawa pengguna akan menjadi pautan lemah, jaminan di bawah semua kredit bersih yang akhirnya menunjukkan tekanan. Kurangkan distorsi bensin yang telah memperindahkan nombor ini selama tiga bulan, dan inilah apa yang sebenarnya dilakukan Jun. Kumpulan kawalan, bahagian yang menyumbang kepada PDB, naik 0.5 peratus, tepat seperti yang dijangka. Perbelanjaan selain bensin dan automobil naik 0.4 peratus. Tuntutan kehilangan pekerjaan berterusan membaik. Indeks pesanan baru dari Philadelphia Fed melonjak kepada 37 daripada 27. Jadi biar saya katakan tanpa bersembunyi. Pengguna baik-baik saja. Kredit baik-baik saja. Inflasi menurun. Perusahaan sedang berkembang. Empat titik data, empat hari, dan setiap satu kembali sihat. Jika teori anda minggu ini ialah bahawa sesuatu dalam ekonomi nyata sedang runtuh, data telah mengatakan “tidak” selama empat hari. Saya tidak akan berpura-pura sebaliknya untuk melindungi satu perkataan di kad saya. Sekarang inilah sebab mengapa perkataan itu masih berdiri, lebih sempit dan lebih teguh daripada pada hari Ahad. Kembali dan baca apa yang sebenarnya saya nyatakan. Bukan bahawa kredit itu buruk. Bahawa bantal itu nipis. Bukan bahawa pengguna lemah. Bahawa pasaran itu sesak. Itu bukan ramalan bahawa data akan mengecewakan. Ia adalah pemerhatian tentang bagaimana pasaran diposisikan berbanding data sebaik ini. Dan tiada apa-apa minggu ini menyentuh itu. Kredit bersih, dan yield tinggi masih berada pada 2.70, menghargai kemungkinan nol terhadap apa-apa yang salah. Pengguna sihat, dan ekuitas berada pada rekod dengan pengurus aset net long pada peringkat 93 peratus. Bank-bank sedang berkembang, dan cara mereka berkembang adalah dengan membiayai kerumunan itu, saldo utama naik hampir 60 peratus dalam setahun. Jadi teori itu bukanlah bahawa berita akan buruk. Baca sekali lagi. Ia adalah bahawa berita itu baik dan ia sudah, sepenuhnya, benar-benar termasuk dalam harga, dibeli dengan wang pinjaman, oleh pasaran yang tidak mempunyai lagi orang untuk dijual kerana semua orang sudah memilikinya. Empat hari data baik tidak melemahkan itu. Ia adalah keadaan tepat yang menjadikannya berbahaya. Pasaran rapuh dengan asas buruk adalah risiko biasa. Semua orang boleh melihatnya, jadi ia sudah dihargai. Pasaran sempurna dengan asas sempurna dan posisi maksimum adalah yang lebih sukar, kerana tiada apa-apa yang boleh ditunjukkan. Tiada retak, tiada katalisator, tiada kecacatan jelas. Hanya sebuah ruangan di mana semua orang sudah di dalamnya, condong ke arah yang sama, dibiayai, dan tenang. Itu bukan ramalan bahawa sesuatu akan runtuh. Saya tidak membuat panggilan sedemikian dan data akan memalukan saya jika saya melakukannya. Ia adalah penerangan di mana kerapuhan berada apabila semuanya kelihatan baik. Ia berada dalam posisi, dan hanya dalam posisi. Esok saya menilai tiga garisan yang saya lukis pada hari Ahad berbanding penutupan Jumaat. Dua daripadanya akan bertahan. Saya akan memberitahu anda dengan jujur bahawa mereka bertahan sebahagiannya kerana sebab-sebab yang tidak saya ramalkan, kerana pasaran yang tenang sedemikian membenarkannya. Itulah keseluruhan pelajaran minggu ini. Garisan-garisan itu bertahan. Data itu baik. Dan bantal itu tepat sebesar nipisnya ketika tiada siapa pun punya alasan untuk risau. Pasaran paling berbahaya bukanlah yang ada sesuatu yang salah. Ia adalah yang tiada apa-apa salah dan tiada ruang lagi untuk terkejut. Ikuti jika anda lebih suka memegang teori yang jujur daripada teori yang selesa.