Ini antara teori paling gila tentang MicroStrategy yang pernah saya dengar, dan ia benar-benar masuk akal! Risiko terbesar bitcoin bukanlah kejatuhan, tetapi stagnasi. Struktur STRC Saylor tidak menjadi berbahaya apabila bitcoin jatuh secara tiba-tiba, tetapi apabila bitcoin bergerak sisi selama TAHUN-TAHUN dan pasaran bearish semakin memanjang. Pasaran dapat bertahan melalui penurunan tajam selagi masih percaya pada kenaikan seterusnya. Namun, stagnasi jangka panjang akan membunuh. Ia melemahkan permintaan, menekan premi MSTR, dan mengeringkan seluruh sistem Saylor (sila lihat sahamnya sendiri). Sekarang ini, pembelian BTC oleh Saylor kelihatan lebih seperti arus keluar likuiditi daripada pendorong harga sebenar. Maksudnya: modal segar mengalir masuk, tetapi hanya menukar pemilik koin tanpa mendorong harga naik. Angkanya sangat kejam: Dalam dua tahun, penilaian realisasi meningkat sebanyak $467 bilion, tetapi harganya justru turun 1%. Dan sekarang datang poin utama: Cerita-cerita lama tidak lagi berkesan. "Emas digital" menarik semua orang yang mencari perlindungan daripada inflasi. Visi cypherpunk mewakili kemerdekaan dan desentralisasi. ETF dan simpanan kerajaan akhirnya membawa legitimasi institusi. Namun, semua naratif ini perlahan-lahan habis digunakan. Dan walaupun cerita pinjaman Saylor berjalan dan menyebabkan bitcoin naik: Ia tidak lagi naik kerana nilai-nilai yang dulu menjadi asas bitcoin. Bitcoin boleh naik, tetapi tetap kehilangan jiwanya. Kerana pasaran tidak hanya hidup daripada modal. Ia hidup daripada kepercayaan, penyertaan, dan relevansi. Dan inilah masalah sebenarnya: Bitcoin tidak hanya memerlukan katalisator seterusnya. Ia memerlukan sebab baru yang semua orang boleh percayai semula. (Credits: @cryptoquant_com / @ki_young_ju 🤝)