KREDIT PERIBADI DITERANGKAN: Mengapa pasaran yang sedikit dibincangkan 15 tahun lalu kini penting kepada keseluruhan sistem kewangan. Sebelum 2008, pembiayaan korporat didominasi oleh bank. Syarikat biasanya meminjam melalui: • Pinjaman bank • Pinjaman sindikat • Ikatan awam Kemudian Krisis Kewangan Global mengubah sistem tersebut. Selepas 2008, pengawal memaksa bank untuk menyimpan lebih banyak modal dan mengurangkan pembiayaan leveraj yang berisiko. Namun, permintaan terhadap kredit tidak hilang. Ia berpindah keluar dari sistem perbankan. Dana kredit peribadi mula mengumpul dana daripada tabung pensiun, syarikat insurans, dan pelabur institusi, kemudian meminjamkan secara langsung kepada syarikat. Tiada penerbitan ikatan awam. Tiada penilaian pasaran harian. Tiada sindikat bank besar. Pada masa yang sama, bertahun-tahun kadar hampir sifar mencipta permintaan besar terhadap pulangan. Kredit peribadi menawarkan: • Pulangan lebih tinggi • Kadar terapung • Pinjaman dijamin • Kemeruapan yang kurang kelihatan Ekuiti peribadi mempercepatkan trend ini. Semasa bank menarik diri daripada pembiayaan leveraj, dana kredit peribadi menjadi pembiaya utama bagi pembelian korporat. Sistem menjadi: Tabung pensiun dan syarikat insurans menyediakan modal. Dana kredit peribadi membuat pinjaman. Syarikat ekuiti peribadi menggunakan hutang untuk mengambil alih syarikat. Apa yang bermula sebagai pasaran ceruk menjadi mesin pembiayaan bernilai trilion dolar. Risikonya ialah sebahagian besar hutang ini membawa kadar terapung. Syarikat yang meminjam pada SOFR + 6% membayar kira-kira 6% apabila SOFR hampir sifar. Dengan SOFR hampir 5%, pinjaman yang sama kini berkos sekitar 11%. Syarikat tersebut tidak meminjam lebih banyak. Perbelanjaan faedahnya hampir ganda dua. Pada awalnya, kadar yang lebih tinggi memberi faedah kepada pemberi pinjaman. Pada akhirnya, peminjam kesulitan membayar. Kemudian kitaran bermula: Arus tunai melemah Pembiayaan semula menjadi lebih sukar Terma pinjaman diubah Faedah ditambah kepada hutang Leveraj meningkat Kegagalan pembayaran akhirnya meningkat Tekanan ini boleh tetap tersembunyi kerana pinjaman tidak diperdagangkan secara awam. Penilaian berdasarkan model, jangka masa boleh diperpanjang, dan pemberi pinjaman boleh menggunakan faedah bayaran dalam bentuk natura untuk menangguhkan pengiktirafan masalah. Risiko ini tidak hilang. Ia menjadi kurang kelihatan. Kredit peribadi juga berkait rapat dengan sistem yang lebih luas. Bank membiayai dana-dana tersebut. Tabung pensiun dan syarikat insurans melabur di dalamnya. Portfolio ekuiti peribadi bergantung kepadanya. Syarikat bergantung kepadanya untuk pembiayaan semula dan pertumbuhan. Ini tidak bermakna Fed akan memotong kadar hanya untuk menyelamatkan kredit peribadi. Tetapi kredit peribadi kini merupakan saluran utama di mana kadar tinggi mencipta tekanan kewangan. Kadar yang lebih rendah akan mengurangkan kos faedah, meningkatkan syarat pembiayaan semula, menghidupkan semula pembelian, dan mendorong lebih banyak pembiayaan. Inilah signifikansi makroekonomi. Kitaran kredit lama dipacu terutamanya oleh bank. Kitaran baru semakin dipacu oleh dana peribadi. Kredit peribadi mungkin menjadi: Bahan bakar untuk boom seterusnya yang dipacu oleh likuiditi. Dan salah satu garis retak di bawah kegagalan yang akan datang.
