PECAHAN: ⚠️ GameStop telah menyerahkan 4.709 daripada 4.710 bitcoin kepada Coinbase Prime. Dengan hak rehypothecation penuh. Coinbase boleh meminjamkan semula coin-bitcoin tersebut. Saya telah membaca seluruh dokumen 10-K, dan apa yang saya jumpai adalah gila. Ryan Cohen telah menjual Covered Calls atas bitcoin. Strike price antara $105.000 hingga $110.000, jatuh tempo minggu ini. Premi? Menurut data filing, sekitar $7,14 per coin sebagai notional. Itu kira-kira 33.600 USD setiap kitaran jatuh tempo — terhadap collateral sebanyak 368 juta USD yang dijaminkan. Kira sendiri. Anda menyerahkan hampir keseluruhan stok bitcoin anda, menghentikan semua potensi keuntungan di atas $110.000, menanggung seluruh risiko penurunan — dan mendapat premi yang sangat kecil. Tetapi masalah sebenar terletak di butiran kecil: Rehypothecation. Coinbase Credit Inc. dibenarkan meminjamkan semula 4.709 bitcoin ini, menggunakannya sebagai collateral sendiri, atau mencampurnya dengan aset pelanggan lain. Coin-bitcoin itu telah hilang daripada neraca GameStop. Sebaliknya, kini tercatat "Digital Assets Receivable" bernilai 368,3 juta USD. Bitcoin yang asli telah berubah menjadi janji atas bitcoin. Adakah ini kelihatan familiar? BlockFi pernah buat ini. Celsius pernah buat ini. Voyager pernah buat ini. "Yield atas bitcoin" selalu menjadi argumen jualan. Dan setiap kali, ia berakhir sama. Komuniti GME memuji Cohen sebagai jenius. "Dia menurunkan cost basis kami!" Tetapi tiada siapa yang bertanya apa yang akan berlaku jika $BTC jatuh dan Coinbase mengalami masalah likuiditi serentak. Risiko counterparty ganda melalui satu perantara sahaja. Dan dalam peringkat Treasury Bitcoin? GameStop turun dari tempat ke-21 ke tempat ke-190. Kerana anda tidak benar-benar memiliki bitcoin jika orang lain dibenarkan meminjamkannya. Saylor membeli lebih setiap minggu. Cohen menjaminkan 99,98% stoknya untuk premi pilihan. Satu orang mempunyai keyakinan. Yang lain mempunyai strategi yield yang bau selepas 2022. Saya tak percaya kita melihat semula mekanisme yang sama empat tahun selepas kegagalan Celsius — kali ini dalam dokumen 10-K sebuah syarikat yang tersenarai di bursa. Ingat ini apabila anda membaca "GameStop adalah Saylor seterusnya" pada masa depan. Short GME.
