Pemerintah AS menghadapi masalah hutang, dan penyelesaian mereka terhadap masalah ini mungkin menciptakan masalah yang lebih besar. Dengan jumlah hutang negara sekitar $39 trilion dan defisit tahunan mendekati $2 trilion, Jabatan Kewangan telah banyak bergantung kepada pinjaman jangka pendek untuk mengelakkan kos faedah melonjak di luar kawalan.
Pada tahun 2025, sebanyak 84% penerbitan Treasury datang dalam bentuk T-bill jangka pendek, bermaksud sekuriti dengan tempoh jatuh tempo 12 bulan atau kurang. Ini adalah bahagian tertinggi penerbitan jangka pendek sejak krisis kewangan. Bill jangka pendek membawa imbalan yang lebih rendah berbanding ikatan jangka panjang, yang kedengaran hebat di atas kertas. Tetapi: ia jatuh tempo dengan cepat, memaksa kerajaan untuk terus menggulung semula ke dalam persekitaran kadar faedah apa sahaja yang wujud pada masa itu.
Temui ketua Fed yang baru, tenaga hawkish yang sama
Kevin Warsh mengambil alih jawatan ketua Fed pada tahun 2026, dan beliau tidak datang dengan sikap yang longgar. Pada pertemuan FOMC Jun, sembilan daripada 18 ahli yang menyertai meramalkan sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar sebelum penghujung tahun, menandakan bahawa era wang mudah masih berada jauh di belakang.
Inflasi yang berjalan di atas 4% memberikan justifikasi kepada Fed. Insting Warsh adalah mengutamakan kestabilan harga, yang membawanya kepada konflik dengan Departemen Kewangan yang sangat memerlukan kadar tetap boleh dikelola. Ini adalah inti apa yang dipanggil risiko dominasi fiskal oleh ekonom: titik di mana beban hutang kerajaan menjadi begitu besar sehingga ia mula menghadkan apa yang boleh dilakukan secara realistik oleh bank pusat dalam dasar moneter.
Anggaran pinjaman Q3 2026 Perbendaharaan memproyeksikan $671 bilion dalam hutang boleh diperdagangkan bersih yang dipegang swasta. Menggulung jumlah kertas jangka pendek ini ke dalam persekitaran kadar yang mungkin lebih tinggi bukanlah risiko teori. Ia adalah acara yang telah dijadualkan.
Untuk memberikan perspektif terhadap trajektori ini: hutang negara telah meningkat sebanyak kira-kira $4,5 bilion sejak Mac 2024.
Mengapa pedagang kripto memperhatikan ini
Di satu sisi, pemendekan Fed yang hawkish ke dalam ekonomi yang berdebt secara sejarah adalah buruk untuk aset berisiko. Kadar yang lebih tinggi menjadikan tunai dan ikatan jangka pendek lebih menarik berbanding aset spekulatif. Bitcoin dan altcoin cenderung merasakan graviti ini dengan lebih tajam, seperti yang telah ditunjukkan oleh mana-mana tempoh tekanan kadar yang berterusan sejak 2022.
Di sisi lain, skala hutang AS yang besar mendorong perbincangan selari mengenai apa yang berlaku kepada kredibiliti jangka panjang dolar. Ray Dalio telah menjadi salah satu suara yang lebih ketara yang menghubungkan hutang AS yang semakin meningkat dengan penghakisannya secara perlahan-lahan terhadap status dolar sebagai simpanan rezab. Naratif ini adalah jenis latar belakang makro yang tepat yang mendorong minat institusi terhadap bitcoin sebagai alat simpanan nilai bukan kedaulatan.
Koin stabil menambahkan satu lagi unsur kepada gambaran ini. Semasa penerbit koin stabil memperbesar simpanan mereka, mereka menjadi pembeli struktur bagi Treasuries jangka pendek. Ini adalah kategori instrumen yang sama yang dibanjiri oleh Departemen Kewangan ke pasaran. Permintaan koin stabil, dengan cara tidak langsung, membantu menyerap sebahagian daripada bekalan T-bill yang sepatutnya perlu mencari pembeli di tempat lain.
Apa yang perlu diperhatikan dari sini
Tekanan utama bagi pelabur ialah masa. Kenaikan kadar Fed akan mengurangkan kondisi kewangan secara keseluruhan, memberi tekanan terhadap penilaian kripto dalam jangka pendek. Tetapi jika strategi hutang jangka pendek Perbendaharaan akhirnya memaksa perubahan dasar, sama ada kerana kos pembiayaan semula menjadi benar-benar tidak terkawal atau tekanan fiskal mengatasi mandat inflasi Fed, senario itu akan menjadi angin kuat yang signifikan untuk Bitcoin dan alternatif aset keras lain.
Menjalankan 84% penerbitan hutang dalam surat utang jangka pendek sementara bank pusat menandakan kenaikan kadar adalah setara secara fiskal dengan membiayai hipotek dengan kadar boleh laras satu bulan dan berharap bank anda tidak menetapkan semula kadar bulan depan.