Dalam beberapa bulan terakhir, perbincangan mengenai infrastruktur AI di Amerika Syarikat telah berkembang dari pasokan cip kepada akses elektrik. BNEF menaikkan ramalan penggunaan elektrik pusat data, National Grid Ventures menginvestasikan dalam projek elektrik beban besar di Amerika Syarikat, dan negara bagian New York menghentikan kelulusan persekitaran negeri untuk sebahagian pusat data super besar yang baru dibina.
Tiga petunjuk ini menunjuk kepada masalah yang sama: Selepas syarikat AI membeli GPU, adakah mereka masih boleh mendapatkan tanah, pendinginan, air, sambungan grid, dan bekalan kuasa jangka panjang seperti yang dirancang?
Bagi pelabur, pusat data bukan lagi hanya projek perbelanjaan modal bagi syarikat teknologi. Skala penggunaan tenaga di kawasan besar mungkin mendekati sebuah bandar kecil, dan selagi latihan dan inferens AI terus berkembang, utiliti, gas, tenaga nuklear, peralatan grid, tembaga, dan REIT pusat data akan dimasukkan ke dalam rantai penetapan harga AI.
Ramalan penggunaan elektrik dinaikkan, nod grid mengalami tekanan
BNEF dalam laporan pada akhir 2025 memperkirakan bahawa permintaan kuasa pusat data AS mungkin mencapai 106GW pada 2035, meningkat 36% berbanding ramalan 7 bulan sebelumnya. Ini bukan penggunaan kuasa yang telah terlaksana, tetapi merupakan rujukan pasaran bagi permintaan jangka panjang.
106GW boleh difahami sebagai jumlah tenaga yang dihasilkan oleh sekumpulan pembangkit listrik berskala besar secara berterusan pada beban penuh. Lebih rumit lagi, beban ini tidak tersebar secara merata di seluruh Amerika Syarikat, tetapi terkumpul di beberapa negeri pusat data dan kawasan grid tertentu.
BNEF juga menganggarkan, kapasiti pusat data di kawasan grid PJM mungkin mencapai 31GW pada tahun 2030. PJM merangkumi beberapa negeri di timur Amerika Syarikat, dan merupakan salah satu pasaran kuasa yang menjadi pusat beban pusat data dan industri. Apabila beban berpusat meningkat, masalah berubah daripada sama ada pengeluaran kuasa secara nasional mencukupi, kepada sama ada titik tempatan mampu menyambungkan.
Ini menjelaskan mengapa ramalan penggunaan elektrik mempengaruhi penetapan harga aset. Pembelian GPU oleh syarikat AI hanyalah langkah pertama; pelaksanaan pusat data juga memerlukan kuasa, transformer, saluran penghantaran, bekalan kuasa simpanan, dan perjanjian pembelian kuasa jangka panjang. Berbanding dengan pelayan, akses ke grid dan kebenaran lebih sukar untuk disalin dengan cepat.
Kapital elektrik bermula mengikat beban AI
National Grid Ventures mengumumkan pada 1 Julai bahawa ia telah memperoleh 35% saham Joulent sebanyak US$1.75 bilion untuk terlibat dalam projek infrastruktur kuasa beban besar di Amerika Syarikat. Isyarat daripada transaksi ini menunjukkan bahawa modal kuasa tradisional mula memandang pusat data AI sebagai aset beban jangka panjang.
Projek pertama Joulent, Project Kilby, terletak di Texas Barat, merupakan fasilitas utiliti 2.67GW yang dimiliki secara sama rata oleh Chevron. Projek ini dirancang untuk melayani pusat data yang dioperasikan oleh Microsoft melalui perjanjian pembelian kuasa 20 tahun, dengan sasaran untuk memulakan penghantaran kuasa pada tahun 2028.
Bukan tentang satu jenis laluan kuasa yang menang, tetapi pusat data mula beralih dari "menunggu giliran untuk kuasa" kepada "mengunci kuasa terlebih dahulu". Perjanjian pembelian kuasa jangka panjang dan sumber kuasa sendiri sedang menjadi syarat awal untuk ekspansi pengiraan.
Logikanya mudah: jika pusat data terus mengambil kuasa daripada grid awam, kos pengembangan mungkin akan dibahagikan kepada semua pengguna. Jika pihak projek membina sumber kuasa sendiri atau menandatangani kontrak jangka panjang, mereka boleh meningkatkan kepastian bekalan kuasa dan lebih mudah membuktikan kepada pihak berkuasa bahawa ia tidak akan mengambil alih kuasa penggunaan rumah.
Risiko masih ada. Projek gas menghadapi tekanan harga bahan bakar dan pelepasan, projek tenaga nuklear menghadapi pengawasan dan tempoh pembinaan, sementara pengembangan grid juga terhambat oleh pembatasan transformer, saluran penghantaran, dan kebenaran tempatan. Pengikatan modal awal kepada sumber kuasa menunjukkan bahawa permintaan diambil dengan serius, serta menunjukkan bahawa bottleneck sudah cukup spesifik.
New York membawa pengagihan kos ke depan panggung
Gabenor New York, Kathy Hochul, menandatangani perintah eksekutif pada 14 Julai untuk menghentikan kelulusan persekitaran negeri berkaitan untuk pusat data berskala super besar selama tempoh sehingga satu tahun. Lebih tepatnya, penghentian itu berlaku kepada permohonan kelulusan berkaitan yang belum diiktiraf sebagai lengkap, bukan semua pembinaan pusat data.
Alasan yang diberikan oleh kerajaan negeri termasuk melindungi pembayar, alam sekitar, grid kuasa, dan komuniti, sambil memperhatikan kesan terhadap sumber air dan kadar elektrik. Ini menciptakan batasan yang jelas dalam naratif kuasa AI: pusat data boleh berkembang, tetapi tidak boleh meninggalkan peningkatan grid kuasa, tekanan sumber air, dan kenaikan kadar elektrik penduduk kepada komuniti tempatan.
New York juga menyatakan bahawa program Energize NY akan memerlukan pusat data membayar kos tenaga yang lebih tinggi, atau menyediakan kuasa sendiri, serta mempertimbangkan dana percepatan grid dan keperluan tenaga bersih khas. Ini bukan sekadar menentang AI, tetapi menuntut projek berpenggunaan tenaga tinggi untuk menginternalisasi kos sebenar.
Ini akan mengubah dimensi persaingan di kalangan operator pusat data dan REIT. Dahulu, pasaran menilai tanah, perjanjian sewa, kualiti pelanggan, dan kemampuan pembiayaan. Kini, ia juga melihat sama ada projek boleh mendapatkan bekalan elektrik, mendapat kebenaran, dan membuktikan ia tidak akan meningkatkan kadar elektrik penduduk.
New York tidak mewakili keseluruhan Amerika. Tetapi jika wilayah-wilayah beban tinggi seperti Virginia, Georgia, dan Texas juga mengalami tekanan serupa, jadual ekspansi infrastruktur AI akan berubah dari "siapa yang terlebih dahulu membeli cip" kepada "siapa yang terlebih dahulu mendapat kebenaran tempatan dan kuasa yang boleh disahkan".
Nuklear memberikan pilihan jangka panjang
Pemerintahan Trump mendorong penerapan reaktor canggih, pusat data AI, dan lokasi federal pada 2025, membawa tenaga nuklear kembali ke narasi tenaga AI. Daya tarik tenaga nuklear untuk pusat data terletak pada bekalan tenaga yang stabil, rendah karbon, dan jangka panjang.
Syarikat-syarikat seperti Oklo, X-Energy, Aalo Atomics, Valar Atomics, dan Helion mendapat perhatian pasaran daripada imajinasi ini. Pelabur berharap untuk menemui penyelesaian tenaga yang lebih pasti daripada grid tradisional dan lebih stabil daripada tenaga boleh diperbaharui yang bersifat tidak berterusan.
Namun, sokongan polisi tidak sama dengan penghantaran komersial. Tempoh pembinaan loji nuklear tradisional panjang, dan reaktor canggih masih menghadapi halangan pengawasan, rantaian bekalan, bahan api, pendanaan, dan penerimaan awam. Walaupun proses persetujuan dipercepatkan, ia tidak dapat menghantar puluhan GW kuasa ke pusat data dalam jangka masa pendek.
Oleh itu, tenaga nuklear lebih seperti pilihan harga forward. Ia menerangkan mengapa syarikat tenaga nuklear, uranium, perkhidmatan kejuruteraan, dan peralatan grid dimasukkan ke dalam rantai perdagangan AI, tetapi tidak membuktikan bahawa longkang kuasa AI telah mempunyai penyelesaian yang pasti. Menganggap katalis dasar sebagai pengesahan pesanan adalah risiko utama dalam naratif ini.
Kesanggupan kos untuk dilaksanakan menentukan kecerunan pasaran
Adakah perdagangan tenaga AI boleh berubah daripada pergerakan topik kepada pergerakan prestasi, bergantung kepada dua pemboleh ubah: sama ada pusat data boleh mendapatkan tenaga mengikut perancangan, dan sama ada kos tambahan boleh dialokasikan dengan jelas.
Jika kuasa sendiri dan perjanjian pembelian kuasa jangka panjang boleh dilaksanakan secara berskala, perkhidmatan awam, peralatan grid, gas, dan beberapa aset nuklear akan mendapat landasan pesanan yang lebih jelas. Syarikat AI juga boleh menukar kos kuasa yang lebih tinggi demi kepastian ekspansi kuasa pengiraan.
Jika larangan tempatan tersebar, atau tekanan elektrik penduduk menjadi isu politik, tempoh pembinaan pusat data mungkin diperpanjang. Yang tertekan bukanlah permintaan AI itu sendiri, tetapi pemilihan lokasi, penghubungan, dan anggapan keuntungan bagi projek yang mengunakan tenaga tinggi.
Inti utama garis ini bukanlah “AI pasti kekurangan tenaga”, bukan juga “tenaga nuklear segera menyelesaikan masalah ini”. Penilaian yang lebih boleh diperdagangkan ialah, ekspansi AI sedang menjadikan sistem elektrik sebagai penentu harga baru. Siapa yang boleh membuktikan bahawa mereka membawa tenaga, merekalah yang lebih mungkin menukar permintaan pengiraan menjadi pendapatan dan penilaian.
BlockBeats