Penulis: CryptoSlate
Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow
Pengantar Deep潮: Apabila harga saham sebuah syarikat simpanan Bitcoin jatuh di bawah nilai Bitcoin yang dipegangnya, cara termurah untuk meningkatkan eksposur Bitcoin per saham mungkin bukan membeli Bitcoin, tetapi membeli semula saham sendiri. Syarikat berdaftar di Britain, B HODL, telah menguji paradoks ini dengan wang sungguhan, dan hasilnya mengejutkan—apakah maknanya ini seluruh industri simpanan Bitcoin?
Apabila harga saham sebuah syarikat simpanan bitcoin lebih rendah daripada nilai bitcoin yang dipegangnya, cara termurah untuk meningkatkan paparan bitcoin setiap saham mungkin ialah membeli semula saham sendiri.
Syarikat tersenarai di Britain, B HODL, menguji fenomena songsang ini dalam pembelian semula minggu pertama. Syarikat tersebut membayar sebanyak kira-kira £37,985 sebelum tolak caj untuk membatalkan 823,400 saham, dengan peningkatan jumlah satoshi per pound yang kira-kira 24% lebih tinggi berbanding dengan pembelian bitcoin menggunakan wang tunai yang sama.
Kelebihan 24% ini adalah data sebelum tolak caj, dan nombor-nombor ini tidak menunjukkan pertumbuhan nilai aset setiap saham (NAV) yang sepenuhnya.
B HODL menunjukkan dalam dashboard rasmi pada 19 Julai memegang 166.487 BTC, harga saham 5.25 pence, dan kapitalisasi pasaran £7.385 juta. Berdasarkan harga Bitcoin yang ditunjukkan sebanyak £48,237, nilai pemegangan ini kira-kira £8.031 juta, meninggalkan jurang sebanyak £646,000.
Berdasarkan jumlah saham yang telah dibatalkan dan harga saham yang sama seperti yang diumumkan terkini, nilai ekuitas kira-kira 7.378 juta pound sterling, lebih rendah sekitar 652,000 pound sterling atau 8.1% berbanding nilai bitcoin. Kedua-dua sisi perbandingan terus berubah.
Mengapa membeli saham lebih baik daripada membeli bitcoin
Otorisasi pembelian balik 100.000 poundsterling oleh B HODL berkuat kuasa pada 9 Julai. Pendedahan terhadap pembelian pada 9, 10, 13, 15, dan 16 Julai menunjukkan jumlah sebanyak 823.400 saham, dengan harga purata tertimbang dihitung pada 4,613 pence. Sebelum tolak kos, pembelian ini menggunakan kira-kira 38% daripada otorisasi.
Selepas pengumuman penghapusan, jumlah saham berkurang daripada 141,366,091 kepada 140,542,691 saham. Jumlah BTC tetap pada 166.487, dengan jumlah BTC setiap saham meningkat daripada 117.77 satoshi kepada 118.46 satoshi, meningkat sebanyak 0.69 satoshi atau 0.59%.
Pada harga Bitcoin yang sama sebanyak 48,237 paun, 37,985 paun boleh membeli sekitar 0.787 BTC. Membahagikan pembelian ini kepada jumlah saham asal akan meningkatkan sekitar 0.557 satoshis setiap saham, manakala pembelian semula membawa peningkatan 0.690 satoshis. Dalam anggaran pemadanan ini, kesan peningkatan nilai setiap paun bagi penghapusan saham adalah sekitar 24% lebih tinggi.
Mengapa B HODL boleh membeli dan menjual sahamnya sendiri?
B HODL mempertahankan rancangan penerbitan harga pasaran (ATM)nya terbuka sambil melakukan pembelian semula. ATM-nya hanya membenarkan penerbitan saham apabila ia memberikan kesan peningkatan nilai berdasarkan kerangka nilai aset bitcoin disesuaikan perusahaan (mNAV).
Alat-alat ini bersama-sama menciptakan suis pengagihan modal: menerbitkan saham apabila penerbitan saham dapat meningkatkan bitcoin setiap saham, kemudian membeli semula saham apabila saham itu sendiri memberikan akses kepada bitcoin yang lebih murah.
Laporan pegangan sementara terkini syarikat adalah data sejarah, oleh itu minggu pertama menunjukkan pertumbuhan jumlah satuan聪 per saham berdasarkan andaian yang ditetapkan, bukan pertumbuhan nilai aset bersih per saham semasa.
Bagi syarikat simpanan bitcoin yang harga perniagaannya lebih rendah daripada nilai bitcoin setiap saham, implikasi ini bersyarat tetapi jelas.
Whether this is the right move still depends on cash reserves, debt, trading liquidity, and operational needs—a discipline that is increasingly shaping the broader treasury industry.