Data CPI AS Mei gagal memicu kenaikan, kemeruapan pasaran berterusan

Roger Lee | Analis Khas BIT untuk Saham AS

Memiliki pengalaman 21 tahun dalam perbankan investasi, pengurusan aset, dan institusi kewangan, dengan fokus jangka panjang pada rantai nilai AI, likuiditi makro pasaran saham AS, dan strategi pilihan.

Kesimpulan saya sangat jelas: CPI Mei meledakkan bom “inflasi inti tidak terkawal, kenaikan suku bunga segera pada Jun”, tetapi belum menghentikan sepenuhnya penarikan semula pasaran saham AS; kini bukan masa untuk membeli sepenuhnya semula, tetapi gunakan pendekatan pembelian bertahap dan pertahankan aset kuat sambil menunggu keputusan FOMC.

Ini adalah inti pandangan saya terhadap reaksi pasaran semalam. CPI nominal AS untuk Mei menunjukkan peningkatan 4.2% secara tahunan, CPI inti 2.9% secara tahunan, dan hanya 0.2% secara bulanan; data ini sendiri tidak mengukuhkan “inflasi yang melonjak semula”. Namun, CPI nominal tetap mencapai tertinggi tiga tahun, dengan komponen tenaga dan konflik geopolitik terus menekan pasaran bon ke arah hawkish, sehingga pasaran tidak mengubah kebaikan CPI menjadi kenaikan besar dalam pasaran saham. [1] [2]

Saya percaya, pasaran semasa bukanlah "keburukan telah habis, jadi masuk tanpa berfikir", tetapi "risiko ekstrem ekor berkurang, tetapi perdagangan yang ramai masih secara aktif mengurangkan risiko". SMH telah menarik diri sebanyak kira-kira 10.5% dari tahap tinggi fasa, MU menarik diri sebanyak kira-kira 17.4%, MTUM menarik diri sebanyak kira-kira 7.5%, VIX berhenti pada 22.22 dan belum menembusi ambang kepanikan 25, yang menunjukkan bahawa pasaran bukanlah kegagalan sistemik, tetapi sektor semikonduktor dan arah Beta tinggi masih dalam proses pelonggaran leverage. [5]

Kunci CPI AS untuk Mei bukan pada kadar pertumbuhan tahunan nominal itu sendiri, tetapi sama ada inflasi inti telah merebak secara meluas ke sektor perkhidmatan. Seperti yang disebut dalam teks pengguna, CPI nominal tahunan ialah 4.2%, CPI inti tahunan ialah 2.9%, CPI inti bulanan ialah 0.2%, dan CPI nominal bulanan ialah 0.5%. Menurut laporan awam dan data rasmi, harga tenaga merupakan salah satu pendorong utama kenaikan inflasi nominal, manakala kadar CPI inti bulanan yang di bawah jangkaan pasaran 0.3% bermakna keadaan terburuk—iaitu "syok harga minyak sedang merebak sepenuhnya ke sektor perkhidmatan"—sementara ini tidak berlaku. [1] [3]

Pasaran tidak mengalami kenaikan besar kerana pasaran saham dan pasaran bon melihat perkara yang berbeza. Pasaran saham melihat bahawa inflasi inti tidak kehilangan kawalan, dan garis keuntungan AI belum dibantah oleh data makroekonomi; pasaran bon melihat bahawa inflasi nominal masih tinggi, harga minyak dan ketidakpastian konflik geopolitik, serta kemungkinan kenaikan suku bunga semula tahun ini telah meningkat semula. Laporan CNBC dan Benzinga mengenai CME FedWatch dan penetapan pasaran menunjukkan bahawa kebarangkalian mengekalkan suku bunga tetap pada FOMC Jun mendekati 98%, tetapi kebarangkalian sekurang-kurangnya satu kenaikan suku bunga dalam tahun ini adalah sekitar 66%, yang merupakan perpecahan penetapan harga “tidak naik jangka pendek, tetapi lebih tinggi jangka panjang”. [2] [4]

Makna CPI kali ini bukanlah "peningkatan suku bunga segera", tetapi "imajinasi pemotongan suku bunga terus ditekan". Jika CPI inti secara bulanan jauh lebih tinggi daripada yang diharapkan, pasaran akan secara langsung memperdagangkan kenaikan suku bunga pada Jun atau Julai; keadaan ekstrem ini kini dikeluarkan, tetapi CPI nominal yang tinggi, guncangan harga minyak, dan ketahanan pekerjaan masih membuat pasaran bon enggan membuat spekulasi longgar terlebih dahulu. Kesan terhadap saham teknologi bukanlah pembatalan segera dari asas fundamental, tetapi penghambatan kadar diskaun di sisi penilaian.

Pendapat saya ialah, perpecahan antara utang dan saham tidak akan berakhir dalam sehari. Pasar saham mungkin memulih akibat CPI inti yang lebih rendah daripada jangkaan, tetapi jika hasil obligasi AS 10 tahun terus meningkat, atau komunikasi Fed menjadikan "kenaikan suku bunga tambahan" sebagai skenario asas bukan sekadar skenario risiko, saham teknologi bernilai tinggi masih akan mengalami penekanan berulang terhadap valuasi. Oleh itu, sebelum FOMC, jangan memahami kebaikan CPI sebagai "segera masuk penuh ke pasaran".

Pengguna asal menyebut bahawa aliran dana SOXS dan peningkatan perdagangan pilihan jual SMH adalah isyarat mikro paling penting selepas CPI kali ini. Pemahaman saya ialah: institusi bukan menjual keseluruhan aset AI, tetapi memanfaatkan pantulan untuk mengunci risiko ke bawah. Dengan kata lain, mereka mengakui bahawa CPI telah meledakkan satu ranjau, tetapi tidak percaya bahawa kedudukan yang sesak dalam semikonduktor telah sepenuhnya dibersihkan.

Berdasarkan data pasaran yang dikumpulkan, SMH telah menarik diri sekitar 10.5% dari titik tinggi fasa hingga 10 Jun, MU menarik diri sekitar 17.4%, manakala MTUM menarik diri sekitar 7.5%, QQQ sekitar 7.0%, SPY sekitar 4.5%, dan VIX ditutup pada 22.22. [5] Data ini menunjukkan dua perkara. Pertama, pelonggaran dalam semikonduktor jelas lebih mendalam berbanding pasaran secara keseluruhan; kedua, VIX tidak menembusi 25, yang menunjukkan bahawa pasaran belum memasuki fasa jualan panik tanpa pilih kasih. Bagi saya, ini bukanlah “kereta terhempas dan semua orang mati”, tetapi juga belum “berjaya memarkir dengan mundur”.

Saya membahagikan dua minggu ke depan kepada dua fasa. Fasa pertama ialah sebelum pertemuan FOMC, tugas utama ialah menyelamatkan diri dan mengurangkan kebisingan. Oleh kerana lebar pasaran tidak membaik secara jelas dan VIX tidak mencapai nilai kepanikan ekstrem, saya tidak akan menambah leverage hanya kerana CPI sedikit lebih baik daripada jangkaan. Saya akan mengurangkan saham semikonduktor dan saham teknologi konsep yang murni berdasarkan naratif, ber-Beta tinggi, dan ber-leverage tinggi semasa pantulan, terutamanya yang tiada pesanan atau sokongan margin kasar, hanya bergantung pada ekspansi penilaian.

Fasa kedua ialah selepas pernyataan FOMC dan Walsh, tugas utama ialah menyusun pelaburan secara berperingkat. Seperti yang disebut dalam teks asal pengguna, jika pelabur mampu menanggung penyesuaian pasaran besar sebanyak 3%–4%, pasaran semasa telah secara beransur-ansur memasuki zon penyusunan pelaburan secara berperingkat. Saya bersetuju dengan penilaian ini, tetapi dengan syarat hanya membeli pemimpin AI yang mempunyai bukti EPS, bukan semua saham teknologi yang turun. Laporan sebelumnya telah menekankan bahawa penghujung sebenar gerakan teknologi ialah persaingan dalam industri dan pembatalan EPS, bukan peningkatan 25 bps tambahan oleh Fed; kerangka ini tidak berubah selepas CPI dikeluarkan. [6]

Strategi operasi saya jelas: CPI memberi pasaran sedikit nafas lega, tetapi saya tidak akan salah tafsirkan nafas lega ini sebagai tanda bahawa tren telah berakselerasi semula. Untuk aset inti AI yang sudah saya pegang, saya tidak akan keluar dengan mudah kerana kegoyangan selepas CPI; tetapi untuk posisi baru, saya akan masuk secara berperingkat, dengan harga had, dan menunggu pengesahan. Posisi diberi keutamaan kepada rantai infrastruktur AI dengan kelihatan pesanan tinggi, margin kasar stabil, dan arus tunai baik, terutamanya bahagian yang secara langsung mendapat manfaat daripada perbelanjaan modal awan.

Bagi aset-aset beta tinggi dan murni naratif, saya akan terus mengurangkan posisi semasa reli. Saham cip kecil tanpa jalan keluar keuntungan, seperti kuantum dan antariksa, sukar untuk terus memperluaskan valuasi berdasarkan cerita dalam persekitaran “suku bunga tinggi berterusan”. Apabila pasaran beralih daripada “menceritakan ruang jangka panjang” kepada “melihat EPS semasa”, aset-aset ini akan menjadi yang pertama dijual.

Kesimpulan akhir kembali kepada pernyataan pertama: CPI Mei meledakkan ranjau “kenaikan suku bunga segera”, tetapi tidak meledakkan tekanan penilaian “lebih lama dan lebih tinggi”; kini adalah jendela peluang untuk memasuki secara bertahap, bukan senapang perintah untuk memasuki seluruh posisi sekaligus. Jika pernyataan Powell pada 18 Jun hanya bersifat hawkish secara verbal, inflasi inti terus terkawal, dan EPS AI serta pesanan tidak diturunkan, saya akan menganggap penarikan semula ini sebagai peluang pelaburan jangka menengah. Sebaliknya, jika harga minyak terus meningkat, grafik titik menjadi lebih hawkish, dan permintaan lindung nilai semikonduktor meningkat bukan menurun, saya akan terus mengekalkan posisi saya dalam lingkungan volatilitas yang boleh diterima.

Ringkasan satu ayat: CPI memberi nafas lega kepada pasaran, tetapi proses memundurkan masuk ke tempat letak kereta belum selesai. Jangan terburu-buru memasuki pasaran sepenuhnya; susun strategi secara berperingkat, simpan cukup tunai untuk menghadapi kemungkinan fluktuasi 3%–4%, itulah cara bertahan semasa ini.

Laporan ini hanya untuk tujuan kajian dan perbincangan, dan tidak membentuk sebarang janji keuntungan atau cadangan beli/jual saham individu. Tiga risiko utama yang perlu dipantau seterusnya ialah: Pertama, jika harga minyak dan konflik geopolitik terus mendorong inflasi nominal, hasil bon AS mungkin meningkat semula, yang akan menekan saham teknologi dengan valuasi tinggi; Kedua, jika graf titik FOMC dan pernyataan pejabat secara jelas menjadi lebih hawkish, pasaran akan terus mendiskauntkan skenario "lebih lama dan lebih tinggi"; Ketiga, jika rantai AI mengalami perlambatan pesanan, penurunan margin kasar, atau penghentian kenaikan EPS, pulihan semikonduktor akan berubah dari pemulihan valuasi kepada kegagalan pengesahan asas.

1. Pejabat Statistik Tenaga Kerja AS, *Indeks Harga Pengguna — Mei 2026*. https://www.bls.gov/news.release/cpi.htm

2. CNBC, *Laporan inflasi CPI Mei 2026*, 10 Jun 2026. https://www.cnbc.com/2026/06/10/cpi-inflation-report-may-2026.html

3. Morningstar, *Jangkaan CPI Mei Menunjukkan Inflasi yang Terus Tinggi*. https://www.morningstar.com/economy/may-cpi-forecasts-show-continued-lofty-inflation

4. CNBC Make It, *Kenaikan kadar faedah kembali dipertimbangkan akibat kenaikan harga*, 10 Jun 2026. https://www.cnbc.com/2026/06/10/interest-rates-may-stay-higherwhat-it-means-for-your-money.html

5. API Grafik Yahoo Finance, harga harian untuk SMH, MTUM, MU, QQQ, SPY dan ^VIX, diambil pada 11 Jun 2026. https://finance.yahoo.com/

6. Roger Lee Research, *Kenaikan Suku Bunga Bukan Pembunuh Teknologi, EPSlah: Strategi Memperkuat yang Kuat dan Menghapus yang Lemah Selepas Penurunan Utama AI*, 8 Jun 2026.

7. Benzinga, *Inflasi Paling Panas Dalam Lebih Dari 3 Tahun: Adakah Fed Bersedia Menaikkan Suku Bunga?*, 10 Jun 2026. https://www.benzinga.com/markets/economic-data/26/06/53128579/may-cpi-reactions-fed-hold-inflation-4-2

8. Reuters, *Emas naik sedikit seiring minyak turun, kebimbangan kenaikan kadar faedah AS menghalang keuntungan*, 9 Jun 2026. https://www.reuters.com/world/india/gold-extends-falls-rising-treasury-yields-2026-06-09/

Laporan ini disediakan oleh analis tetap. Pandangan yang dinyatakan dalam laporan ini adalah pandangan peribadi penulis dan tidak mewakili pandangan platform BIT. Bahan ini disediakan untuk rujukan sahaja dan bukan merupakan nasihat pelaburan.