Pemerintahan Trump telah mengadakan perjanjian dengan Nvidia dan AMD pada Ogos lepas yang sepatutnya mengalirkan sebahagian hasil jualan cip mereka di China terus ke dalam perbendaharaan kerajaan. Hampir setahun kemudian, kerajaan AS telah mengumpul tepat sifar dolar daripada mana-mana syarikat tersebut.
Perjanjian tersebut mengharuskan kedua pembuat cip membayar 15% daripada pendapatan daripada jualan cip AI tertentu kepada China sebagai syarat untuk menerima lesen eksport. Pentadbiran juga mengusulkan idea untuk meningkatkan bahagian menjadi 25% daripada keuntungan daripada eksport cip AI canggih, dengan menambahkan bahagian keuntungan di atas bahagian pendapatan.
Nvidia melaporkan jualan cip H20 sebanyak kira-kira $50 juta ke China di bawah perjanjian berlesen tersebut pada akhir 2025. Dan walaupun jumlah yang rendah itu, bahagian kerajaan sebanyak 15%, kira-kira $7.5 juta, tidak pernah sampai. Pada pertengahan 2026, tiada pembayaran dilaporkan daripada Nvidia atau AMD.
Tiada peraturan, tiada penegakan
Satu sebab pembayaran tidak terlaksana adalah sangat ringkas. Tiada peraturan rasmi yang melaksanakan perjanjian perkongsian pendapatan ini pernah diterbitkan sehingga akhir 2025. Perjanjian-perjanjian tersebut diumumkan, disahkan secara awam oleh Presiden Trump, kemudian dibiarkan dalam keadaan kekaburan peraturan. Tanpa peraturan yang diterbitkan yang menentukan jadual pembayaran, hukuman atas ketidakpatuhan, atau bahkan prosedur perakaunan asas, model perkongsian pendapatan kelihatan lebih seperti siaran pers daripada dasar.
Pentadbiran telah berpindah jauh dari model subsidi terus-menerus yang menjadi ciri Akta CHIPS dan Sains era Biden tahun 2022, yang mengalirkan dana persekutuan ke pengeluaran semikonduktor tempatan. Sebaliknya, pendekatan semasa berusaha untuk menarik nilai daripada syarikat-syarikat cip berbanding melabur di dalamnya. Contoh paling ketara: perbincangan mengenai pengambilan 10% saham ekuiti di Intel, yang dilaporkan bernilai kira-kira $10 bilion.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Untuk sesiapa yang memegang saham Nvidia atau AMD, kesan kewangan segera daripada perjanjian-perjanjian ini adalah tidak signifikan. Perkongsian pendapatan 15% daripada jualan sebanyak $50 juta tidak memberi kesan besar kepada syarikat-syarikat dengan kapitalisasi pasaran berbilion-bilion dolar.
Risiko sebenar ialah ketidakpastian peraturan. Jika pentadbiran memutuskan untuk meresmikan perjanjian-perjanjian ini dengan peraturan yang mengikat, tempoh boleh menjadi lebih menuntut. Lompatan daripada 15% pendapatan kepada 25% keuntungan sudah diusulkan, dan tiada apa-apa yang menghalang peningkatan lanjut. Syarikat-syarikat yang bergantung kepada lesen eksport kerajaan, menurut definisi, berada di bawah kehendak sebarang syarat yang dilampirkan kepada lesen-lesen tersebut.
Perbincangan mengenai saham ekuiti Intel menambah lapisan kompleksiti tambahan. Jika kerajaan mula mengambil kedudukan kepemilikan dalam syarikat semikonduktor, ia mengubah hubungan antara regulator dan yang dirgikan dengan cara yang sukar diramalkan. Pemegang saham kerajaan mempunyai insentif yang berbeza berbanding regulator kerajaan, dan potensi konflik kepentingan adalah besar.
Untuk sektor semikonduktor yang lebih luas, pemboleh ubah utama yang perlu dipantau ialah sama ada peraturan rasmi akan terwujud atau tidak. Peraturan yang diterbitkan akan menandakan bahawa pentadbiran serius terhadap model ini dan bermaksud untuk menegakkannya. Ketidaktentuan yang berterusan menunjukkan bahawa perjanjian ini mungkin lenyap secara senyap, digantikan oleh kerangka dasar perdagangan seterusnya.