Pembeli sedang memasuki pertaruhan melawan yen Jepun pada kadar yang tidak pernah dilihat dalam hampir satu dekad, dan masa ini sengaja dipilih. Kedudukan pendek bersih dalam niaga hadapan yen mencapai kira-kira -145,800 kontrak sehingga 9 Jun, menurut data CFTC, menandakan tertinggi sembilan tahun dalam spekulasi bearish terhadap mata wang Jepun.
Yen telah berada di antara 157 dan 160 per dolar AS sepanjang Mei dan Jun, dan konsensus pasaran jelas: pertemuan dasar Bank of Japan pada 15-16 Jun akan mengumumkan kenaikan kadar sebanyak 25 titik asas kepada 1.0%. Anggaran kebarangkalian untuk hasil tersebut berada antara 94% hingga 96%.
Itu akan membawa kadar dasar utama Jepun ke aras tertinggi sejak 1995.
Perdagangan carry kembali, dan ia membawa rakan-rakan
Mekaniknya mudah. Pinjam yen pada kadar faedah yang secara sejarah sangat rendah di Jepun, tukar kepada dolar atau mata wang lain, dan simpan dana itu dalam aset yang memberi pulangan lebih tinggi. Saham, bon, kripto, apa sahaja yang menawarkan pulangan lebih baik daripada kadar Jepun yang hampir sifar. Perbezaan antara kos pinjaman dan pulangan pelaburan adalah keuntungan anda.
Selama lebih daripada satu dekad, perdagangan ini berfungsi sebagai enjin senyap bagi likuiditi global. Peminjaman yen yang murah telah membiayai segalanya, dari pembelian perbendaharaan hingga kedudukan kripto berbendalir.
Peningkatan semasa dalam kedudukan pendek menunjukkan bahawa pedagang percaya yen akan terus melemah walaupun dalam kitaran pemadatan BOJ, atau sekurang-kurangnya kenaikan kadar sudah dihargai dan tidak akan memberikan kekuatan yen yang bermakna.
Gambaran inflasi Jepun menyokong peralihan hawkish. BOJ telah mengubah suai ramalan inflasi 2026 kepada 2.8%, manakala harga pengeluar naik 6.1% secara tahunan pada Mei.
Masalah campur tangan Jepang
Kerajaan Jepun tidak bersikap pasif terhadap yen yang lemah. Pihak berkuasa menghabiskan anggaran $34.3 bilion untuk campur tangan dalam pasaran mata wang pada awal Mei sahaja, cuba menaikkan nilai mata wang melalui penjualan dolar secara langsung.
Keputusannya kurang memuaskan. Yen melonjak sebentar sebelum kembali ke julat perdagangannya, dan spekulan hampir tidak bereaksi. Kedudukan pendek kontrak -145,800 memberitahu anda semua tentang sejauh mana pasaran mengambil ancaman campur tangan: tidak serius.
Ini menciptakan dinamik yang tidak selesa bagi Gabenor BOJ, Kazuo Ueda. Bank pusat memberi isyarat sikap teguh terhadap normalisasi moneter, tetapi pasaran pada dasarnya mempertikaikan niat tersebut. Pedagang mempertaruhkan bahawa walaupun kenaikan kadar bunga kepada 1.0%, yang secara sejarah signifikan untuk Jepun, masih meninggalkan kadar negara itu jauh lebih rendah berbanding AS dan ekonomi besar lain.
Apakah yang dimaksudkan ini kepada pelabur kripto
Jika anda bertanya-tanya mengapa pertemuan bank pusat Jepun penting untuk kedudukan bitcoin anda, jawapannya terletak pada apa yang berlaku pada Ogos 2024. Apabila perdagangan carry yen sebahagiannya dibalikkan pada musim panas lepas, ia memicu penurunan tajam terhadap aset berisiko, dan kripto terkena kesan paling teruk.
Mekanisme ini adalah mekanikal, bukan emosional. Apabila yen menguat secara tak dijangka, kedudukan carry trade menjadi tidak menguntungkan. Pedagang perlu membeli yen untuk membayar balik pinjaman mereka, yang memperkuat mata wang tersebut lebih lanjut, yang membuat lebih banyak kedudukan tidak menguntungkan, yang memicu lebih banyak pembelian. Ia adalah gelung umpan balik yang menguras likuiditi daripada jenis aset yang dimiliki oleh pelabur kripto.
Kedudukan pendek kini lebih ekstrem berbanding sebelum pelepasan Ogos 2024. Itu bermakna lebih banyak bahan bakar untuk kemungkinan tekanan jika sesuatu yang tidak dijangka berlaku di pertemuan BOJ, atau jika usaha campur tangan tiba-tiba mendapat momentum.
Kes dasar ialah bahawa BOJ menaikkan kadar sebanyak 25 titik asas, pasaran mengabaikannya kerana ia sudah dihargai, dan perdagangan carry berterusan. Ini adalah skenario dengan kebarangkalian 94-96%. Tetapi jika Ueda menandakan laju pengetatan yang lebih pantas, atau jika BOJ mengejutkan dengan pernyataan yang menunjukkan kadar boleh bergerak jauh melebihi 1.0% pada akhir tahun ini, yen boleh menguat dengan pantas, memberi tekanan besar terhadap kedudukan carry berbendalir dan menarik modal keluar daripada aset berisiko secara global.