Sekumpulan syarikat modal ventura telah membuat pelaburan awal pada syarikat roket Elon Musk. Pelaburan ini akan segera memberi pulangan dengan cara yang membuat pulangan modal ventura biasa kelihatan seperti perubahan kecil.
SpaceX sedang bersiap untuk melakukan IPO terbesar yang pernah ada, dengan sasaran penilaian antara $1,75 trilion dan $1,8 trilion. Pada harga tersebut, pelabur awal seperti Founders Fund dan Valor Equity Partners dijangka masing-masing mendapat pulangan melebihi $60 bilion.
Nombor di belakang senarai monster
SpaceX merancang untuk menjual kira-kira 555,6 juta saham pada harga $135 setiap satu, bertujuan untuk mengumpulkan jumlah hasil sebanyak $75 bilion. Syarikat tersebut telah mengemukakan dokumen S-1 kepada SEC pada 20 Mei 2026, menyusul penghantaran rahsia pada bulan April, dengan pelantikan yang ditargetkan pada atau sekitar 12 Jun.
Permintaan pelabur telah agresif. Jumlah pesanan dilaporkan melebihi $250 bilion, menjadikan tawaran ini hampir empat kali ganda melebihi permintaan. BlackRock sahaja menghantar pesanan melebihi $5 bilion.
Pelabur runcit juga muncul dalam jumlah besar, menyumbang lebih daripada $100 bilion dalam pesanan. Namun, alokasi mereka dilaporkan dikurangkan kepada kira-kira 20% daripada tawaran tersebut.
Sebagai konteks, pemegang rekod sebelumnya untuk IPO AS terbesar ialah pelantikan Saudi Aramco pada 2019, yang mengumpulkan kira-kira $25.6 bilion. SpaceX bertujuan untuk hampir menggandakan tiga kali ganda angka itu.
Mengapa Founders Fund dan Valor berpotensi menang besar
Kedua-dua syarikat tersebut telah berinvestasi awal di SpaceX apabila penilaian syarikat itu hanyalah sebahagian kecil daripada sasaran semasa. Lebih daripada $60 bilion setiap satu. Untuk memberikan perspektif, jumlah itu kira-kira sepadan dengan keseluruhan kapitalisasi pasaran syarikat-syarikat seperti Target atau Deere & Co.
Kemudian ada Musk sendiri. Dengan kepemilikan ekonomi sekitar 40% di SpaceX, pencatatan yang berjaya pada penilaian yang ditargetkan boleh menjadikannya miliarder triliunan pertama di dunia. Beliau telah bersetuju tidak menjual sebarang saham selama sekurang-kurangnya satu tahun selepas IPO.
Starlink sedang melakukan sebahagian besar kerja
SpaceX melaporkan pendapatan sebanyak $18.7 bilion pada tahun 2025. Starlink menyumbang kira-kira 61% daripada jumlah tersebut, menjadikannya bertanggungjawab atas pendapatan kira-kira $11.4 bilion.
Penilaian sebanyak $1,75 bilion pada pendapatan $18,7 bilion bermaksud nisbah harga-ke-penjualan melebihi 90x.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Jumlah pesanan sebanyak $250 bilion menunjukkan bahawa pelabur institusi dan eceran sama-sama memandang SpaceX sebagai aset generasi. Antisipasi adalah bahawa SpaceX akan menyertai Nasdaq 100 tidak lama selepas debuannya, yang akan memicu pembelian automatik daripada dana indeks dan ETF yang mengikuti tolok ukur.
Projek Kuiper Amazon sedang mempercepat pembinaan konstelasi internet satelit sendiri, dan walaupun Starlink mempunyai kelebihan pertama yang besar dengan ribuan satelit yang sudah berada dalam orbit, persaingan cenderung menekan margin dari masa ke masa.
Musk telah bersetuju dengan tempoh penguncian satu tahun, menghapuskan risiko jualan dalaman dalam jangka pendek. Kepemilikan ekonomi beliau yang kira-kira 40% bermakna pemegang saham terbesar syarikat tidak mempunyai insentif kewangan segera untuk menguruskan prestasi saham jangka pendek.