Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat sedang memperjuangkan penyesuaian peraturan pasaran sekuriti. Pihak pasaran percaya bahawa ini mungkin membuka ruang yang lebih luas untuk masuknya saham Amerika yang ditokokan ke dalam perniagaan atas rantai, terutamanya memudahkan penyedia perniagaan automatik (AMM) dan platform pertukaran terdesentralisasi untuk membawa produk berkaitan.
Membatalkan dua peraturan jangka panjang
Cadangan ini telah memasuki tempoh pendapat awam selama 60 hari sebagai sebahagian daripada usaha SEC untuk memodernisasi peraturan pasaran kewangan. Fokus perbincangan ialah sama ada sistem perdagangan saham AS semasa masih sesuai dengan model perdagangan berdasarkan blockchain.
SEC mencadangkan pembatalan dua peraturan dalam kerangka Sistem Pasar Nasional Amerika Syarikat. Peraturan 611 memerlukan pesanan saham untuk dilaksanakan pada harga terbaik yang tersedia di seluruh pasaran, melarang pelaksanaan di luar harga terbaik; Peraturan 610(e) pula membatasi bursa untuk menunjukkan tawaran yang sama atau lebih buruk daripada pasaran lain.
AMM sukar disesuaikan dengan sistem semasa
Analis berpendapat bahawa dua peraturan ini sejak lama lebih sesuai untuk pasaran buku pesanan tradisional, tetapi kurang mesra terhadap sistem perdagangan atas rantai. Saham yang ditokenisasi sering kali sukar memenuhi keperluan perbandingan harga secara real-time dan penghalaan antara platform jika diedarkan dalam persekitaran terdesentralisasi.
Ketua Penyelidik Galaxy Digital, Alex Thorn, mengatakan ini mungkin merupakan salah satu perkembangan peraturan paling penting dalam bidang saham yang ditokenisasi. Beliau menunjukkan bahawa cara penetapan harga AMM bergantung pada kolam likuiditi, bukan buku pesanan yang digunakan oleh bursa tradisional, oleh itu ia tidak secara automatik mencari tawaran terbaik di semua tempat perdagangan.
Dalam kerangka semasa, ini bermakna platform AMM yang membawa tokenisasi saham AS mungkin terus menghadapi isu sama ada ia melanggar keperluan harga terbaik. Disebabkan ia tidak mampu menghantar pesanan ke harga terbaik pasaran sepenuhnya seperti broker tradisional atau sistem perdagangan, platform semacam ini mempunyai ruang kepatuhan yang sempit di bawah pengawasan sekuriti.
Atau alih ke piawaian pelaksanaan terbaik
Alex Thorn percaya bahawa SEC mungkin menggantikan sebahagian kerangka sedia ada dengan standard "pelaksanaan terbaik" yang lebih luas di masa depan. Jika fokus peraturan berpindah daripada keperluan kuota terbaik lintas pasaran yang mekanikal kepada kewajiban pelaksanaan yang lebih berasaskan prinsip, model perdagangan terdesentralisasi mungkin mendapat ruang penyesuaian institusi yang lebih besar.
Laporan tersebut menyebut bahawa SEC melancarkan "Project Crypto" pada tahun 2025, dengan salah satu matlamatnya ialah membina laluan peraturan yang lebih jelas untuk aset digital dan infrastruktur kewangan berdasarkan blockchain. Keputusan rasmi mengenai cadangan ini masih menunggu setelah tempoh pendapat awam berakhir.