Robinhood (HOOD) Mendapat Momentum Seiring Pertumbuhan Beragam dan Pengurangan Ketergantungan kepada Kripto

Asli | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis | Azuma (@azuma_eth)

Harga saham Robinhood (HOOD) baru-baru ini menunjukkan performa yang kuat, dan semalam sempat kembali di atas $100, tetapi sayangnya tidak mampu bertahan pada penutupan. Namun, secara peribadi saya tetap optimis terhadap performa HOOD ke depan.

Dalam siklus penurunan ini, HOOD adalah salah satu daripada sedikit aset yang terus saya beli (termasuk menukar posisi), jadi saya sudah lama ingin menulis artikel tentang HOOD. Dalam Odaily Tea Talk sebelum ini, saya pernah berkongsi secara ringkas logik pembelian, dan hari ini ingin membincangkan lebih mendalam sempena pergerakan harga yang baik. Perlu dinyatakan bahawa ini bukan nasihat pelaburan, dan tidak mewakili pandangan platform, tetapi hanya beberapa pemikiran peribadi saya semasa membeli HOOD.

Mengenai sebab kenaikan HOOD baru-baru ini, anda boleh menemui banyak penjelasan positif dari pelbagai dimensi.

Mari kita lihat aspek asas terlebih dahulu, Robinhood sebelum ini mengumumkan data operasi bulan Mei untuk platform tersebut, butirannya seperti berikut.

• Jumlah aset keseluruhan (Total Assets): 377 bilion dolar AS, mencapai rekod tertinggi;
• Jumlah akaun dana (Funded Customers): 27.7 juta, mencapai rekod tertinggi;
• Baki pembiayaan margin: US$19.5 bilion, mencatatkan rekod tertinggi;
• Jumlah dagangan kontrak peristiwa: 3.9 bilion, mencatat rekod tertinggi;
• Kas dan skala deposit: US$18.6 bilion, mencatatkan rekod tertinggi;
• Jumlah rata-rata harian perdagangan opsi (Options ADV): 11.6 juta, menyamai rekod sejarah;
• Jumlah dagangan saham (Equity Volume): 315 bilion dolar AS, titik tertinggi kedua sepanjang sejarah;
• Jumlah kontrak pilihan (Options Contracts): 231 juta. Titik tertinggi kedua sepanjang sejarah;
• Satu-satunya data yang “lemah” ialah jumlah dagangan kripto: US$12.2 bilion, hanya menempati kedudukan ke-16 dalam data bulanan sejarah…

Beberapa faktor positif dari segi berita mungkin lebih mampu memicu emosi pelabur.

• Dalam aspek pasaran ramalan yang paling pantas tumbuh, Robinhood telah mula mengalihkan aliran daripada Kalshi melalui pasaran ramalan buatan sendiri, Rothera, dan pendapatan berkaitan dijangka tidak perlu lagi dibahagi dengan Kalshi. Butiran lanjut boleh dirujuk dalam artikel kami yang dikeluarkan semalam, `Syarikat pertama konsep pasaran ramalan telah muncul!`
• Kedua, medan IPO, IPO bersejarah SpaceX membawa laluan rekod kepada Robinhood. Lebih penting lagi, bahagian broker dan perniagaan penyelesaian Robinhood Securities telah diluluskan minggu lepas sebagai penjamin IPO, bermakna Robinhood berpotensi memainkan peranan yang lebih utama dalam aktiviti IPO masa depan (seperti Anthropic, OpenAI).
• Kemudian, Robinhood telah dipilih oleh Kementerian Kewangan Amerika Syarikat sebagai broker dan trustee awal untuk "akaun Trump". Akaun "Trump" merujuk kepada rancangan akaun simpanan cukai tangguh yang ditubuhkan oleh Presiden Amerika Syarikat, Trump, pada 9 Jun 2025, berdasarkan kuasa Akta "Besar dan Indah", yang bertujuan untuk menubuhkan akaun simpanan yang disokong kerajaan bagi anak-anak warga negara Amerika yang dilahirkan antara 1 Januari 2025 hingga 1 Januari 2029. Ini bermakna bahawa dalam beberapa tahun ke depan, jutaan bayi baru lahir di Amerika akan secara lalai menggunakan Robinhood sebagai platform broker mereka. Butiran lanjut boleh dirujuk dalam "Robinhood mendapat lebih banyak pelabur baharu, yang paling tua berumur 1 tahun, yang paling muda -3 tahun".

Dari segi pergerakan pasaran, terdapat beberapa isyarat yang lebih intuitif.

• Pengerusi Robinhood, Meyer Malka, baru-baru ini terus meningkatkan pemilikan HOOD. Dalam tempoh satu atau dua minggu terakhir, Malka telah menambahkan lebih daripada $50 juta nilai HOOD.
• Institusi juga memberikan ramalan harga yang lebih positif untuk HOOD. Goldman Sachs mengekalkan penilaian "Beli" dan telah menaikkan harga sasaran dari $105 kepada $108; Mizuhi memberikan harga sasaran sebanyak $115; Piper Sandler paling optimis dengan ramalan harga sasaran $135.

Secara peribadi, sebab utama saya membuka posisi HOOD pada awalnya adalah keyakinan terhadap prestasi laporan kuartal kedua, iaitu dijangka pendapatan berkaitan perdagangan saham akan mengalami lonjakan besar di bawah pasaran saham AS yang spektakuler, serta peningkatan pesat dalam volume perdagangan pasaran ramalan akibat Piala Dunia, ditambah dengan kesan penghalaan pendapatan oleh Rothera.

Namun, sebab lain untuk menukar sebahagian besar posisi (terutamanya beberapa aset kripto yang tinggal) ke HOOD ialah logik yang berbeza, dan inilah perkara sebenar yang ingin dibincangkan dalam artikel ini.

Pada awal Mei, seorang rakan pernah bertanya apa yang saya beli baru-baru ini, dan saya menyebut HOOD, tetapi pada masa itu HOOD baru sahaja jatuh daripada lebih 90 dolar akibat laporan keuangan Q1 yang tidak mencapai jangkaan (terutamanya kerana terdapat perbelanjaan tak dijangka sebanyak 100 juta dolar yang berkaitan dengan akaun Trump), dan pergerakan jangka pendek kelihatan sangat buruk.

Rakan saya bertanya mengapa, saya menjelaskan secara ringkas sebab-sebab di atas. Selepas berfikir sebentar, dia berkata, “Sayangnya, semua posisi terperangkap, tiada peluru lagi.” Saya bertanya apa yang dia pegang, dan seperti yang dijangka, kebanyakannya adalah altcoin.

Saya berkata kepadanya pada masa itu: "Daripada masih berkeras dengan altcoin, lebih baik pindahkan portofolio anda ke HOOD."

Latar belakang penilaian ini ialah, selama tempoh yang panjang sebelum ini, pendapatan berkaitan kripto sentiasa menjadi komponen penting kepada jumlah pendapatan Robinhood, dan pergerakan harga saham HOOD juga mempunyai korelasi yang kuat dengan kripto. Namun, baru-baru ini, terdapat tanda-tanda yang menunjukkan bahawa Robinhood sedang berusaha melepaskan diri daripada ketergantungan kepada perniagaan kripto dan secara positif melepaskan korelasi ini.

Pertama, mari kita lihat pendapatan berkaitan kripto Robinhood dalam lima kuartal terakhir. Tidak sukar untuk melihat bahawa peratusan pendapatan ini secara keseluruhan menunjukkan trend penurunan, dan peratusan pada Q1 telah turun ke paras terendah sejak 2025.

• Pada Q1 2025, jumlah pendapatan ialah US$927 juta, pendapatan berkaitan kripto ialah US$329 juta, menyumbang 35%;
• Q2 2025, jumlah pendapatan ialah US$989 juta, pendapatan berkaitan kripto ialah US$160 juta, menyumbang 16%;
• Q3 2025, jumlah pendapatan ialah US$1.274 bilion, pendapatan berkaitan kripto ialah US$268 juta, menyumbang 21%;
• Q4 2025, jumlah pendapatan ialah US$1.283 bilion, pendapatan berkaitan kripto ialah US$221 juta, menyumbang 17%;
• Pada Q1 2026, jumlah pendapatan ialah US$1.067 bilion, pendapatan berkaitan kripto ialah US$134 juta, atau 13%.

Lihat perbandingan visual pergerakan harga HOOD dan BTC; sejak awal tahun, HOOD kebanyakannya menunjukkan pergerakan yang serupa dengan BTC, tetapi baru-baru ini telah menunjukkan penyimpangan yang jelas.

Menekankan dua perkara ini terutama untuk menunjukkan bahawa logik penilaian HOOD telah bermula berubah. Sebelum ini, HOOD sering dianggap sebagai "saham bayangan" pasaran kripto, di mana prestasi perniagaannya menunjukkan kitaran yang jelas seiring dengan pasaran kripto yang naik atau turun — apabila pasaran kripto meledak, pelabur kecil membanjiri Robinhood untuk berdagang secara gila-gilaan terhadap altcoin, pendapatan komisen meningkat tajam, dan harga saham melonjak; apabila pasaran kripto lesu, pelabur kecil menarik diri, dan pendapatan Robinhood dengan cepat merosot.

Namun kini, Robinhood tidak lagi sangat bergantung kepada perniagaan kripto seperti dahulu. Walaupun pasaran kripto terus mengekalkan keadaan separuh mati ini, perniagaan dagangan saham, pasaran ramalan, Pre-IPO, serta perniagaan underwriting baharu masih berpotensi menyokong pertumbuhan prestasiinya.

Ini tidak bermakna pasaran kripto tidak akan mempengaruhi HOOD lagi. Sebaliknya, jika pasaran kripto kembali memasuki pasaran bull di masa depan, pendapatan perdagangan kripto Robinhood kemungkinan besar juga akan meledak secara serentak, dan HOOD masih akan menikmati manfaat daripada pertumbuhan industri.

Dengan kata lain, pasaran kripto masih mempengaruhi HOOD, tetapi HOOD tidak lagi bergantung pada pasaran kripto—jika pasaran kripto memasuki fasa bull, HOOD akan naik bersama, tetapi jika pasaran kripto terus lesu, HOOD tidak terlalu peduli.

Bagi semua yang masih berharap pada altcoin, tetapi semakin risau terhadap masalah kekurangan likuiditi, kegagalan naratif, dan penangkapan nilai, HOOD mungkin merupakan pilihan dengan margin keselamatan yang lebih tinggi daripada terus bergantung pada token yang belum diketahui bilakah akan mengalami naratif seterusnya.