Rantaian awam mesti mencari model pendapatan baharu seiring penurunan jualan ruang blok

Penulis: Castle Labs

Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow

Pengenalan Deep潮: Dalam dua tahun terakhir, 14 syarikat kripto mencapai pendapatan tahunan melebihi US$200 juta, hanya satu yang merupakan rantai awam—Hyperliquid. Ketika Arbitrum menghasilkan pendapatan bulanan sebanyak US$430,000, Hyperliquid mencapai US$58 juta (perbezaan 100 kali ganda), rantai awam akhirnya sedar: bisnes menjual ruang blok sudah tidak lagi berkesan. Mereka perlu berubah menjadi studio produk atau pengedar aplikasi, atau fokus pada industri tertentu untuk menyediakan perkhidmatan SaaS—era infrastruktur neutral sedang berakhir.

Kami baru-baru ini menghabiskan banyak masa untuk menyelidiki isu pendapatan, merangkumi kedua-dua aplikasi dan rantai awam.

Aplikasi sentiasa menjadi penghasil pendapatan yang kuat, ia secara langsung menyentuh pelanggan dan mesti memberikan nilai.

Blockchain awam telah lama menyokong ekosistem melalui pembiayaan dan peningkatan protokol, tetapi kini mereka juga perlu menyesuaikan arahannya untuk melayani pelanggan yang membayar, jika tidak, mereka berisiko menghabiskan kas negara.

Dalam dua tahun terakhir, 14 syarikat kripto menghasilkan pendapatan melebihi US$200 juta, dan hanya satu daripadanya ialah rantai awam.

Itu Hyperliquid.

Untuk menunjukkan perbezaan antara rantai awam: Arbitrum hanya menghasilkan pendapatan sebanyak $430,000 dalam 30 hari terakhir, manakala Hyperliquid menghasilkan sekitar $58 juta (lebih daripada 100 kali ganda).

Tetapi situasi sedang berubah. Blockchains awam sedar bahawa ruang blok bukan lagi model perniagaan, mereka perlu fokus pada sumber pendapatan lain. Kita telah melihat pelaku pertama berusaha menjadi studio produk, pembahagi aplikasi, saluran pembayaran, atau stak SaaS menegak. Ini pasti akan berterusan, dengan lebih banyak blockchain awam berpindah jauh dari infrastruktur neutral ke arah kepemilikan bidang menegak tertentu.

Pekan lalu, simpanan LP Ostium diserang, merugikan 23,752,746 USDC, di mana penyerang menyusup ke infrastruktur luar rantai yang memasukkan harga ke protokol.

Penyerang menghantar laporan harga tidak sah yang kelihatan sah, kemudian membuka dan menutup segera posisi besar menggunakan laporan tersebut untuk mengekstrak keuntungan buatan daripada tabung. Pada dasarnya, penyerang menemui cara untuk mendorong kemasukan harga palsu melalui laluan yang telah diluluskan, menjadikan transaksi rugi kelihatan menguntungkan, sehingga menguras tabung LP.

Ini terutama menyakitkan untuk Ostium, kerana seluruh inti produknya adalah membawa pasaran luar rantai ke dalam rantai. Harga saham, komoditi, dan mata wang asing di Ostium tidak mempunyai harga asli di rantai; protokol harus mengimportnya, dan lebih penting lagi, harus mempercayainya.

Kontrak di protokol bergantung pada kepercayaan ini, begitu juga pengguna, yang bermaksud harga palsu yang lulus pemeriksaan boleh dengan cepat berubah daripada data buruk kepada pelaksanaan buruk, rekod kas buruk, dan kerugian LP yang sebenar. Bagi Ostium, pengawasan terhadap perjalanan off-chain ke on-chain ini adalah inti produk.

Ostium menunjukkan bahawa jaminan pedagang telah dipisahkan dan tidak terkesan, dengan kontrak dagangan dibekukan dalam masa 60 minit. Ini agak pantas, tetapi masalahnya: sebelum protokol menangkapnya, input harga yang buruk boleh menyebabkan kecederaan seberapa besar?

Lebih menyedihkan lagi, Ostium sudah menerima kompromi dari TradFi. Banyak pasaran yang ia tawarkan bukan benar-benar 24/7, kerana aset asasnya sendiri bukan 24/7. Jika anda sudah menerima jam perdagangan pasaran, harga usang, penutupan, dan kekosongan likuiditi, ini sepatutnya membuat pengawasan yang lebih ketat terhadap kemas kini harga, saiz perdagangan, penarikan, dan masa lebih mudah dibenarkan, bukan lebih sukar.

Industri perlu menjadi lebih adaptif terhadap ini, dan saya percaya Ostium berada di garis depan. Jika laluan autorisasi boleh memperbaharui harga, bukankah laluan ini sepatutnya dikawal dan dipantau secara ketat? Jika pembaruan harga baru boleh menyokong transaksi atau penarikan besar, bukankah sepatutnya ada pemutus litar berkenaan saiz dan masa? Jika penyerang menguji sistem terlebih dahulu dengan transaksi kecil, bukankah pemantauan sepatutnya menangkap corak sebelum akaun simpanan habis?

Bagi protokol yang membawa pasaran luar rantai ke dalam rantai, kawalan ini bukan seharusnya fungsi keselamatan pilihan; ia harus dilekatkan dan dipasarkan sebagai produk.

Minggu lepas, selepas kami menerbitkan laporan "The Renaissance of On-Chain Options", kami mengundang Kalshi, Rysk, GammaSwap, dan Block Scholes untuk menyertai siaran langsung. Para pembina ini berulang kali menekankan satu pandangan: pilihan sangat kuat, tetapi memasarkan mereka sebagai "pilihan" sering kali merupakan cara jualan yang paling buruk.

Kebanyakan pengguna tidak ingin berfikir menggunakan abjad Greek, tarikh jatuh tempo, harga latihan, atau permukaan volatiliti; mereka ingin cara yang mudah untuk mendapatkan pulangan, leverage, perlindungan, atau menyatakan pandangan. Inilah sebabnya produk yang paling menjanjikan dari segi pengambilan pengguna sering bukan tempat pilihan biasa, tetapi gudang pulangan, pilihan binari jangka pendek, produk berstruktur, dan pasaran ramalan.

Dan dari Rysk hampir menyimpulkan dengan sempurna: pilihan bukanlah produk; manfaat pilihan itulah produk.

Rysk menyatakan bahawa posisi terbuka bagi produk barunya melebihi US$1 bilion pada tahun lalu, terutamanya dari pengguna DeFi berpengalaman yang mencari hasil aset, bukan mereka yang datang sebagai peniaga opsyen. Graf jumlah nominal kuartalan menunjukkan seberapa pantas produk ini menemui permintaan.

Kalshi menyatakan bahawa ia kini menangani 86% daripada jumlah perdagangan opsyen binari kripto global dan sekitar 70% daripada jumlah perdagangan pasaran ramalan global, dengan pasaran 15 minit kelihatan sebagai jendela masa terbaik untuk opsyen binari kripto kerana pengguna mudah memahami pulangan, jendela masa, dan risiko.

GammaSwap merupakan contoh hebat dalam mengabstrakkan pilihan dari pengguna akhir. V1 membolehkan pengguna meminjam likuiditi daripada AMM, yang berkelakuan seperti penjual pilihan, tetapi apabila greek, pulangan aneh, dan likuiditi yang terpecah menjadi sebahagian penting setiap perjalanan pengguna, produk tersebut menjadi kurang efisien dari segi modal dan sukar digunakan. V2 sedang dibangunkan, beralih kepada pasaran prediktif, buku pesanan, dan pulangan yang diketahui, dengan fokus pada menyediakan satu masalah yang jelas, yang lebih mudah dijual berbanding produk pilihan kompleks lain.

Block Scholes membawa perspektif dari segi infrastruktur kerana mereka menyokong sekitar 90% jumlah perdagangan pilihan di rantai melalui tempat seperti Derive. Pasar pilihan tradisional mungkin mengekalkan kalangan pengguna kecil melalui UX asli mereka, tetapi produk berstruktur adalah cara bagi lebih ramai pengguna untuk mengaksesnya tanpa menyedari bahawa mereka sebenarnya sedang berurusan dengan pilihan.

Untuk membolehkan pilihan tumbuh lebih lanjut di atas rantai, mereka perlu berhenti menjadi penjual pilihan. Pandangan umum ialah gelombang seterusnya mungkin dicapai dengan menggabungkan pulangan menjadi produk yang lebih mudah difahami.

Flex, pinjaman kadar tetap Yearn: Produk Flex Yearn ialah pasaran wang kadar tetap, di mana peminjam memilih kadar tetap sendiri. Pantau protokol baharu di DefiLlama.

Bagaimana Base pulih semula: Pengumuman dua orang Jesse dan Brian di X memicu ketidakpuasan luas daripada komuniti. Jesse mengakui kegagalan strateginya mengenai token sosial dan pencipta, dan kini menyerahkan Base App kepada Cobie, seorang peniaga Crypto Twitter dan pendiri Echo (yang dibeli Coinbase sebanyak $400 juta). Di sisi lain, Brian tidak mengambil tanggungjawab apa-apa terhadap peningkatan dan penurunan memecoin yang berkaitan dengan avatar beliau minggu lepas. Post seperti Rune merangkum perasaan ini dengan baik. Pengambilalihan Base App oleh Cobie sebenarnya merupakan usaha terakhir mereka untuk menyelamatkan maruah pengguna asli kripto.

Plether, kontrak berterusan indeks dolar di rantai: Plether sedang membina kontrak berterusan DEX untuk Indeks Dolar (DXY), membolehkan pengguna membeli atau menjual secara on-chain eksposur dolar yang disintesis. Menariknya, kedudukan mempunyai pulangan maksimum yang ditakrifkan pada pembukaan, LP dibahagikan kepada kelas prioriti dan sekunder, dan protokol akan menghalang pembukaan kedudukan baru jika tidak mampu memaksakan kelayakan pembayaran.

Fokus keselamatan Starknet: Semalam kami menerbitkan laporan mengenai dua halangan utama dalam fasa seterusnya pertumbuhan rantai institusi: privasi dan ketahanan terhadap ancaman kuantum. Starknet memberikan perspektif yang berguna kerana kerja terbarunya menyentuh kedua-dua bidang ini: privasi yang diperbaiki membolehkan institusi mengungkapkan kandungan di rantai dengan selamat, manakala ketahanan kuantum mempertanyakan sama ada infrastruktur semasa mampu bertahan dalam kitar keselamatan seterusnya.