Multicoin Capital: Mengapa Stablecoin Adalah Masa Depan Teknologi Kewangan 4.0

Penulis:Spencer Applebaum & Eli QianMulticoin Capital

Diterbitkan oleh: DeepTide TechFlow

Dalam dua dekad yang lalu, teknologi kewangan (fintech) telah mengubah cara orang mendapatkan produk kewangan, tetapi ia sebenarnya tidak mengubah cara aliran dana.

Inovasi terutamanya tertumpu kepada antara muka yang lebih ringkas, pengalaman pengguna yang lebih lancar, dan saluran pengedaran yang lebih cekap, manakala infrastruktur kewangan utama kekal hampir tidak berubah.

Kebanyakan daripada teknologi fintech pada masa ini lebih banyak diterus jual berbanding dibina semula.

Secara keseluruhan, perkembangan teknologi kewangan boleh dibahagikan kepada empat peringkat:

Fintech 1.0: Pengedaran Digital (2000-2010)

Gelombang pertama teknologi kewangan telah membuat perkhidmatan kewangan lebih mudah diakses, tetapi tidak secara ketara meningkatkan kecekapan. Syarikat seperti PayPal, E*TRADE dan Mint memperkenalkan penggunaan semula produk kewangan sedia ada dengan memadukan sistem tradisional (seperti ACH, SWIFT dan rangkaian kad yang telah wujud selama beberapa dekad) dengan antara muka internet.

Pada peringkat ini, kelajuan penyelesaian dana adalah perlahan, proses kesesuaian bergantung kepada operasi manual, dan pemprosesan pembayaran tertakluk kepada jadual masa yang ketat. Walaupun tempoh ini membawa perkhidmatan kewangan ke dalam talian, ia tidak secara asasnya mengubah cara aliran dana. Yang berubah hanyalah siapa yang boleh menggunakan produk kewangan ini, bukan cara sebenar produk ini beroperasi.

Fintech 2.0: Era Bank Baru (2010-2020)

Pecahan seterusnya datang daripada penghijrahan telefon pintar dan pengedaran sosial. Chime menawarkan perkhidmatan pembayaran gaji awal kepada pekerja sambilan; SoFi menumpukan perhatian kepada pembiayaan semula pinjaman pelajar yang mempunyai potensi berkembang; Revolut dan Nubank pula melayani kumpulan orang ramai yang kurang layanan kewangan di seluruh dunia melalui antara muka yang mesra pengguna.

Walaupun setiap syarikat bercerita dengan lebih menarik kepada audiens yang spesifik, mereka pada dasarnya menjual produk yang sama: akaun cek dan kad debit yang beroperasi di atas rangkaian pembayaran lama. Mereka masih bergantung kepada bank penganjur, rangkaian kad, dan sistem ACH, tidak berbeza dengan pendahulunya.

Kesuksesan syarikat-syarikat ini bukan disebabkan oleh pembinaan rangkaian pembayaran yang baru, tetapi disebabkan oleh keupayaan mereka yang lebih baik dalam menghubungi pelanggan. Jenama, pendedahan pengguna dan pengambilan pelanggan menjadi kelebihan kompetitif mereka. Pada peringkat ini, syarikat teknologi kewangan menjadi syarikat-syarikat yang mahir dalam pengedaran yang bergantung kepada bank.

Fintech 3.0: Perbankan Terbenam (2020-2024)

Kira-kira bermula pada tahun 2020, kewangan terbenam berkembang dengan pantas. Kebiasaan penggunaan API (Application Programming Interface) membolehkan hampir mana-mana syarikat perisian menawarkan produk kewangan. Marqeta membolehkan syarikat mengeluarkan kad melalui API; Synapse, Unit dan Treasury Prime menawarkan perkhidmatan perbankan sebagai perkhidmatan (Banking-as-a-Service, BaaS). Tidak lama selepas itu, hampir setiap aplikasi boleh menawarkan perkhidmatan pembayaran, kad atau pinjaman.

Namun, di sebalik lapisan abstrak ini, tidak ada perubahan asas yang berlaku. Pemangkin BaaS tetap bergantung kepada bank penaja, rangka kerja kesesuaian, dan rangkaian pembayaran dari zaman sebelumnya. Lapisan abstrak telah dipindahkan dari bank ke API, tetapi kepentingan ekonomi dan kawalan tetap kembali kepada sistem tradisional.

Komersialisasi Teknologi Kewangan

Pada awal 2020-an, kelemahan model ini mula ketara. Hampir semua bank baru utama bergantung kepada sekumpulan kecil bank penaja dan pengusaha perkhidmatan asas bank (BaaS).

Sumber: Terbenam

Kerana syarikat-syarikat berlumba hebat melalui pemasaran berkesan, kos memperoleh pelanggan melonjak, janaan keuntungan terhakis, kos penipuan dan keselarasan meningkat tajam, manakala infrastruktur hampir sukar dibezakan. Persaingan berkembang menjadi perlombongan senjata pemasaran. Banyak syarikat teknologi kewangan cuba membezakan diri melalui warna kad, ganjaran pendaftaran, dan gimmick pembayaran semula.

Pada masa yang sama, kawalan risiko dan nilai terkumpul pada peringkat bank. Institusi-institusi besar seperti JPMorgan Chase dan Bank of America, yang diawasi oleh United States Office of the Comptroller of the Currency (OCC), mempertahankan keistimewaan utama: menerima simpanan, meminjamkan pinjaman, dan akses kepada rangkaian pembayaran persekutuan seperti ACH dan Fedwire. Pula pula syarikat-syarikat teknologi kewangan seperti Chime, Revolut, dan Affirm tidak mempunyai keistimewaan ini, dan mesti bergantung kepada bank yang mempunyai lesen untuk menyediakan perkhidmatan tersebut. Bank-bank mendapat keuntungan melalui beza kadar faedah dan caj platform; manakala syarikat teknologi kewangan pula mengharapkan keuntungan daripada caj transaksi (interchange).

Dengan peningkatan projek teknologi kewangan, pihak berkuasa kewangan semakin mengadakan siasatan yang lebih teliti terhadap bank penaja di sebaliknya. Arahan pemerintah dan keputusan pihak berkuasa untuk meningkatkan pengawasan memaksa bank membelanjakan sumber yang besar dalam mematuhi peraturan, pengurusan risiko, dan pengawasan projek pihak ketiga. Sebagai contoh, Cross River Bank telah menandatangani arahan mematuhi peraturan dengan FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation); Green Dot Bank telah dikenakan tindakan undang-undang oleh Sistem Perbankan Federal (Federal Reserve); manakala Sistem Perbankan Federal pula mengeluarkan arahan berhenti kepada Evolve Bank.

Sebagai tindak balas, bank telah mengetatkan proses pendaftaran pelanggan, membataskan jumlah projek yang disokong, dan memperlahankan kelajuan iterasi produk. Dulu, persekitaran yang menyokong inovasi kini memerlukan skala yang lebih besar untuk membuktikan kepatuhan kos. Pertumbuhan industri teknologi kewangan menjadi lebih perlahan, mahal, dan cenderung memperkenalkan produk umum yang ditujukan kepada khalayak yang luas, bukan produk yang disesuaikan dengan keperluan khusus.

Dari perspektif kami, terdapat tiga alasan utama mengapa inovasi selama 20 tahun lepas terkumpul di lapisan teratas dalam teknologi:

Infrastruktur aliran kewangan dimonopoli dan tertutup.Visa, Mastercard dan rangkaian ACH Bank Pusat A.S. hampir tidak meninggalkan ruang untuk persaingan.
Syarikat sambilan memerlukan modal yang besar untuk memasarkan produk yang berfokus kepada kewangan.: Mengembangkan aplikasi bank yang diatur memerlukan jutaan dolar untuk mematuhi peraturan, pencegahan penipuan, pengurusan kewangan dan sebagainya.
Peraturan membataskan penglibatan langsungHanya institusi berlesen yang boleh mengendalikan dana atau memproses aliran dana melalui rangkaian pembayaran utama.

Sumber: Statista

Dengan kekangan yang dinyatakan di atas, lebih bijak untuk berkonsentrasi membangunkan produk berbanding mempersoalkan secara langsung rangkaian pembayaran sedia ada. Hasilnya, kebanyakan syarikat teknologi kewangan akhirnya hanya menjadi pengemas API bank yang menarik. Walaupun banyak inovasi telah muncul dalam bidang teknologi kewangan selama dua dekad yang lalu, terdapat sedikit sekali primitif kewangan yang benar-benar baru wujud dalam industri. Sejak sekian lama, hampir tiada alternatif yang praktikal dan boleh diaplikasikan wujud.

Namun, industri kripto telah mengambil jalan yang berbeza. Pembangun-pembangun terlebih dahulu berfokus untuk membina prinsip-prinsip kewangan. Dari pembuat pasaran automatik (AMM), lengkung ikatan (bonding curves), kontrak berkala (perpetual contracts), simpanan kelikuidan (liquidity vaults) hingga kredit berantai (chain on credit), semua ini berkembang secara beransur-ansur bermula dari struktur asas. Kali pertama dalam sejarah, logik kewangan itu sendiri menjadi boleh diprogram.

Fintek 4.0: Wang Kertas Stabil dan Kewangan Tanpa Keizinan

Walaupun tiga era fintek pertama telah mencapai banyak inovasi, struktur aliran dana asasnya hampir tidak berubah. Jika produk kewangan disediakan melalui bank konvensional, bank baru atau API terbenam, dana tetap mengalir melalui rangkaian tertutup yang dikawal oleh pihak pertengahan.

Wangcy k cripto menawarkan alternatif kepada model ini. Ia bukan lagi membangunkan perisian di atas bank, tetapi sebaliknya menggantikan fungsi inti bank. Pembangun boleh berinteraksi secara langsung dengan rangkaian yang terbuka dan boleh diprogram. Pembayaran diselesaikan secara on-chain, manakala penyimpanan, pinjaman, dan kesesuaian undang-undang berubah daripada hubungan kontrak tradisional kepada pelaksanaan melalui perisian.

Walaupun Perkhidmatan Bank sebagai Perkhidmatan (BaaS) mengurangkan geseran, ia tidak menukar model ekonomi. Syarikat fintek masih perlu membayar yuran kesesuaian kepada bank penaja, yuran penyelesaian kepada rangkaian kad, dan yuran akses kepada pihak pertengahan. Infrastruktur tetap mahal dan terhad.

Sementara itu, wang stabil sepenuhnya menghapus keperluan akses sewa. Pembangun tidak perlu memanggil API bank, tetapi berinteraksi secara langsung dengan rangkaian terbuka. Penyelesaian dilakukan terus ke dalam rantaian, dan yuran mengalir ke protokol bukan pihak pertengahan. Kami percaya peralihan ini secara besar-besaran menurunkan had kos - dari berjuta-juta dolar untuk pembangunan melalui bank, atau berpuluh-puluh ribu dolar untuk pembangunan melalui BaaS, kepada hanya beribu-ribu dolar untuk pembangunan melalui kontrak pintar tanpa kebenaran di dalam rantaian.

Perubahan ini telah menunjukkan kesan dalam skala besar. Pasaran kapitalisasi wang stabil telah meningkat dari hampir sifar kepada kira-kira 300 billion dolar dalam kurang daripada sepuluh tahun, dan jumlah transaksi ekonomi sebenar yang diprosesnya telah melebihi rangkaian pembayaran tradisional seperti PayPal dan Visa, walaupun membuang penghantaran antara bursa dan nilai boleh dikeluarkan maksimum (MEV). Kini munculnya rangkaian pembayaran bukan bank dan bukan kad yang benar-benar dapat beroperasi secara global dalam skala besar.

Sumber: Artemis

Untuk memahami kepentingan sebenar peralihan ini, kita perlu memahami terlebih dahulu bagaimana teknologi kewangan pada masa kini dibina. Syarikat teknologi kewangan yang tipikal bergantung kepada tumpuan teknologi pihak ketiga yang besar, yang merangkumi peringkat-peringkat berikut:

Antaramuka Pengguna/Pengalaman Pengguna (UI/UX)
Bank dan Pemegang Amanah：Kembang, Lintasi Sungai, Sinaps, Kewangan Utama
Jaringan PembayaranACH, Wayar, SWIFT, Visa, Mastercard
Identiti & KesesuaianAlly, Persona, Sardine
Pencegahan penipuan:SentiLink, Socure, Feedzai
Infrastruktur Penajaan/KreditPlaid, Argyle, Pinwheel
Infrastruktur Pengurusan Risiko dan Aset: Alo, Unit21
Pasaran kewangan: Prime Trust, DriveWealth
Penggabungan DataPlaid, MX
Mematuhi/ LaporanPemeriksaan oleh FinCEN, OFAC

Memulakan syarikat teknologi kewangan di atas tumpuan teknikal ini bermaksud perlu mengurus kontrak, audit, mekanisme insentif, dan mod kegagalan yang mungkin daripada puluhan pihak yang bekerjasama. Setiap lapisan akan menambah kos dan keterlambatan, dan ramai pasukan menghabiskan kebanyakan masa mereka untuk menyelaraskan infrastruktur, bukan berkonsentrasi pada pembangunan produk.

Sistem berdasarkan wang stabil memudahkan kekompleksan ini secara besar-besaran. Fungsi yang sebelum ini memerlukan pelbagai pihak pengedar, kini boleh dicapai melalui primitif berantai (on-chain primitives) yang sedikit.

Dalam dunia yang berpusat pada wang stabil dan kewangan tanpa kebenaran, perubahan berikut sedang berlaku:

Bank dan Penjagaan Aset: Digantikan oleh penyelesaian berpusat seperti Altitude.
Jaringan Pembayaran: Digantikan oleh wang tetap.
Identiti & Kesesuaian: Masih diperlukan, tetapi kami percaya bahawa ini boleh dicapai di rantai dan keistimewaan serta keselamatan dapat dipelihara melalui teknologi seperti zkMe.
Infrastruktur Penajaan dan Kredit: Mutakhirkan dan pindah sepenuhnya ke dalam rangkaian.
Syarikat Pasaran Kewangan: Apabila semua aset menjadi token, syarikat-syarikat ini akan menjadi tidak relevan.
Penggabungan Data: Digantikan oleh data berantai dan kejelasan pilihan (contohnya melalui penghimpunan homomorfik sepenuhnya FHE).
Pengesahan dan Pemeriksaan OFACDiproses pada peringkat dompet (contohnya, jika dompet Alice berada dalam senarai sekatan, dia tidak akan dapat berinteraksi dengan protokol).

Perbezaan sebenar Fintech 4.0 ialah infrastruktur asas kewangan akhirnya bermula berubah. Daripada membangunkan aplikasi yang memerlukan kebenaran diam-diam daripada bank di belakang tabir, kini orang-orang secara langsung menggantikan fungsi inti bank dengan stablecoin dan rangkaian pembayaran terbuka. Pembangun bukan lagi tetamu, tetapi menjadi tuan "tanah" yang sebenar.

Peluang dalam Teknologi Kewangan yang Berfokus pada Mata Wang Stabil

Kesan pertama daripada peralihan ini jelas: bilangan syarikat teknologi kewangan akan meningkat secara besar-besaran. Apabila pengendalian, pinjaman, dan pemindahan dana menjadi hampir percuma dan serta-merta, memulakan syarikat teknologi kewangan akan menjadi se mudah melancarkan produk SaaS. Dalam dunia yang berpangkalan pada wang digital stabil, tiada lagi keperluan untuk mengintegrasikan secara kompleks dengan bank penaja, atau pengganggu seperti penerbit kad, proses penyelesaian yang mengambil masa beberapa hari, atau semakan KYC (ketahui pelanggan anda) yang berlebihan yang memperlahankan perkembangan.

Kami percaya kos tetap untuk mencipta produk teknologi kewangan yang berfokus pada kewangan akan jatuh mendadak dari jutaan dolar ke ribuan dolar. Apabila infrastruktur, kos memperoleh pelanggan (CAC) dan halangan mematuhi peraturan dihapuskan, syarikat start-up akan dapat menjana keuntungan dengan melayani kumpulan sosial yang lebih kecil dan khusus melalui model yang kami panggil "teknologi kewangan berfokus pada stablecoin".

Trend ini mempunyai contoh yang jelas dalam sejarah. Generasi pertama syarikat teknologi kewangan mula menonjol dengan melayani kumpulan pelanggan tertentu: SoFi menumpukan pada pembiayaan semula pinjaman pelajar, Chime menyediakan perkhidmatan gaji awal, Greenlight memperkenalkan kad debit untuk remaja, dan Brex melayani usahawan yang tidak dapat memperoleh kredit perniagaan tradisional. Namun, model pengkhususan ini tidak menjadi cara operasi yang kekal. Pendapatan daripada yuran transaksi terhad, kos keselarasan meningkat, dan ketergantungan kepada bank penaja memaksa syarikat-syarikat ini untuk melangkaui bidang khusus asal mereka. Untuk bertahan, pasukan terpaksa memperluas secara mendatar, menambahkan produk yang sebenarnya tidak diperlukan oleh pengguna, hanya untuk menaikkan skala infrastruktur supaya tetap layak dijalankan.

Namun kini, disebabkan oleh rangkaian pembayaran kripto dan API kewangan tanpa kebenaran yang secara besar-besarnya menurunkan kos permulaan, gelombang baru bank digital (neobank) akan muncul, setiap satu menumpukan kepada kumpulan pengguna tertentu, seperti inovator-inovator teknologi kewangan pada permulaannya. Dengan kos operasi yang jauh lebih rendah, bank-bank ini boleh menumpukan perhatian kepada pasaran yang lebih sempit dan khusus, serta terus mempertahankan fokus mereka, seperti perkhidmatan kewangan yang patuh syariah, gaya hidup peminat kripto, atau perkhidmatan khusus yang direka untuk pola pendapatan dan perbelanjaan unik atlet.

Pengaruh yang lebih penting ialah pengkhususan juga boleh secara ketara mengoptimumkan keuntungan ekonomi setiap unit. Kos mendapatkan pelanggan (CAC) merosot, jualan silang menjadi lebih mudah, dan nilai hidup pelanggan (LTV) meningkat. Syarikat teknologi kewangan yang berfokus boleh membidik kumpulan kecil pelanggan dengan produk dan pemasaran yang tepat untuk penghantaran yang berkesan, serta memperoleh lebih banyak penyebaran melalui mulut ke mulut dengan melayani kumpulan pengguna yang spesifik. Syarikat-syarikat ini membelanjakan lebih sedikit dalam operasi, tetapi lebih mudah memperoleh keuntungan yang lebih tinggi daripada setiap pelanggan berbanding generasi sebelumnya syarikat teknologi kewangan.

Apabila sesiapa sahaja boleh melancarkan syarikat teknologi kewangan dalam beberapa minggu, soalan akan berubah daripada "Siapa yang boleh mengakses pelanggan?" kepada "Siapa yang benar-benar memahami pelanggan?"

Mengeksplorasi ruang reka bentuk kewangan teknologi yang berfokus.

Peluang paling menarik biasanya muncul di tempat jaringan pembayaran tradisional gagal berfungsi.

Ambil contoh kandungan dewasa dan pelakon, mereka menjana puluhan bilion dolar pendapatan setiap tahun, tetapi sering dihalang oleh institusi perbankan dan pengendali pembayaran kad disebabkan risiko reputasi atau risiko pengembalian dana. Pendapatan mereka mungkin tertangguh selama beberapa hari, atau ditahan sepenuhnya kerana "tinjauan kesesuaian", dan biasanya perlu membayar yuran transaksi sebanyak 10% hingga 20% melalui gateway pembayaran berisiko tinggi seperti Epoch, CCBill dan sebagainya. Kami percaya pembayaran berdasarkan stablecoin boleh menyediakan penyelesaian serta-merta dan tidak boleh dibatalkan, menyokong kesesuaian yang boleh diprogram, membenarkan pelakon menyimpan pendapatan mereka sendiri, mengagihkan pendapatan secara automatik ke akaun cukai atau akaun simpanan, dan menerima pembayaran di seluruh dunia tanpa bergantung kepada pihak pertengahan yang berisiko tinggi.

Kita juga boleh mempertimbangkan atlet profesional, terutamanya mereka yang terlibat dalam acara individu seperti golf dan tenis, yang menghadapi dinamik aliran tunai dan risiko yang unik. Pendapatan mereka terkumpul dalam tempoh kerjaya yang singkat, dan biasanya perlu dibahagikan kepada ejen, jurulatih, dan ahli pasukan. Mereka perlu membayar cukai di pelbagai negeri dan negara, dan kecederaan boleh memutuskan sumber pendapatan mereka sepenuhnya. Sebuah syarikat teknologi kewangan berdasarkan wang stabil boleh membantu mereka mem-tokenkan pendapatan masa depan, membayar gaji pasukan menggunakan dompet tanda tangan ganda, dan secara automatik memotong cukai mengikut keperluan cukai di kawasan yang berbeza.

Pengedar barangan mewah dan jam tangan adalah sektor pasaran yang lain yang tidak diberi perkhidmatan yang baik oleh infrastruktur kewangan tradisional. Perniagaan ini sering memindahkan stok bernilai tinggi merentas sempadan, biasanya melalui telekredit atau pengendali pembayaran berisiko tinggi, dengan transaksi enam digit, sambil menunggu tempoh penyelesaian yang mengambil beberapa hari. Aliran tunai mereka sering terkunci dalam stok yang disimpan di dalam laci keselamatan atau di dalam rak pameran, bukan di dalam akaun bank, yang menjadikan pembiayaan jangka pendek mahal dan sukar diperoleh. Kami yakin, sebuah syarikat teknologi kewangan berdasarkan wang stabil boleh menyelesaikan masalah ini secara langsung: menyediakan penyelesaian transaksi besar secara serta-merta, kemudahan kredit berdasarkan stok yang diterbitkan secara token, dan perkhidmatan penjagaan yang boleh diprogram dengan kontrak pintar yang terbina.

Apabila anda meninjau cukup banyak kes-kes ini, anda akan mendapati had yang sama berulang kali muncul: bank konvensional tidak melayani pengguna yang mempunyai aliran tunai global, tidak sekata atau bukan tradisional. Walau bagaimanapun, kumpulan-kumpulan ini boleh menjadi pasaran yang menguntungkan melalui rangkaian pembayaran berdasarkan stablecoin. Berikut adalah beberapa contoh kes teori fintek berfokus pada stablecoin yang kami rasakan menarik:

Atlet profesionalPendapatan dikumpulkan dalam kerjaya yang singkat; sering memerlukan perjalanan dan pindah tempat; mungkin perlu membuat pengemukaan cukai di pelbagai kawasan yurisdiksi; perlu membayar gaji kepada jurulatih, ejen, juruanalisis dan lain-lain; mungkin ingin melindungi risiko kecederaan.
Pelakon dan pencipta dewasa: Dikecualikan oleh institusi pembayaran bank dan kad; audiens merangkumi seluruh dunia.
Kakitangan syarikat unicornKekurangan tunai, kekayaan bersih terkumpul dalam saham yang tidak boleh dipindahkan; mungkin menghadapi cukai yang tinggi apabila行使期权.
Pengembang rantai: Aset berkumpul dalam token yang mempunyai keteranjakan yang sangat tinggi; menghadapi isu cairan fiat dan cukai.
Pengembara DigitalPerkhidmatan bank tanpa perlunya pasport, penukaran automatik mata wang asing; pelaksanaan automatik cukai berdasarkan lokasi; sering melancong dan berpindah.
TahananKeluarga atau rakan-rakan mereka menghadapi kesukaran dan kos yang tinggi apabila mahu menyimpan wang melalui saluran tradisional; biasanya wang tidak sampai pada masanya.
Perkhidmatan kewangan halalelakkan urus niaga faedah.
Zaman ZMudah percaya terhadap perkhidmatan bank; pelaburan melalui kaedah permainan; perkhidmatan kewangan dengan ciri sosial.
SMEs (perniagaan sederhana) antarabangsaYuran asing tinggi; pemadanan perlahan; modal tunai dibekukan.
Peminat kripto (Degens): Melibatkan dalam jual beli spekulatif berisiko tinggi melalui bayaran bill kad kredit.
Bantuan antarabangsawang bantuan mengalir perlahan, dikenakan had oleh pihak pertengahan dan mempunyai tahap kejelasan yang rendah; kehilangan wang secara besar-besaran disebabkan oleh cukai perkhidmatan, rasuah dan pengagihan sumber yang tidak betul.
Koperasi Simpanan GiliranMenyediakan perkhidmatan simpanan lintas sempadan untuk keluarga global; mengumpulkan simpanan untuk mendapatkan pulangan; rekod pendapatan boleh dibina di atas rantaian untuk penilaian kredit.
Pemborong barangan mewah (contohnya pemborong jam tangan)wang tunai bergerak dikunci dalam stok; memerlukan pinjaman jangka pendek; menjalankan transaksi lintas sempadan bernilai tinggi secara besar-besaran; kerap menyelesaikan transaksi melalui aplikasi perbualan seperti WhatsApp dan Telegram.

Ringkasan

Kebanyakan inovasi fintech dalam dua dekad yang lalu berfokus pada peringkat pengagihan, bukan infrastruktur. Syarikat berlumba dalam merek, pemasaran pengguna dan pembelian pelanggan berbayar, tetapi dana itu sendiri masih mengalir melalui rangkaian pembayaran tertutup yang sama. Ini memang memperluaskan akses perkhidmatan kewangan, tetapi juga menyebabkan homogenisasi, kenaikan kos dan margin keuntungan yang nipis yang sukar dielakkan.

Stabilcoin berpotensi mengubah model ekonomi produk kewangan sepenuhnya. Dengan menukar fungsi seperti pengendalian, penyelesaian, kredit dan kesesuaian kepada perisian terbuka dan boleh diprogram, ia secara besar-besarnya mengurangkan kos tetap untuk memulakan dan mengendalikan syarikat teknologi kewangan. Fungsi yang dahulunya bergantung kepada bank sponsor, rangkaian kad dan teknologi pihak ketiga yang besar kini boleh dibina secara langsung di atas rantaian, dengan kos operasi yang jauh lebih sedikit.

Apabila infrastruktur menjadi lebih murah, pengkhususan menjadi mungkin. Syarikat teknologi kewangan tidak lagi memerlukan jutaan pengguna untuk mencapai keuntungan. Sebaliknya, mereka boleh memfokuskan pada komuniti kecil dan spesifik yang keperluannya sukar dipenuhi oleh produk yang sesuai untuk semua orang. Contohnya kumpulan atlet, pencipta dewasa, peminat K-pop atau pengedar tali leher mewah, kumpulan-kumpulan ini sendiri sudah mempunyai latar belakang budaya, asas kepercayaan dan corak tingkah laku yang sepakat, membolehkan produk lebih mudah tersebar secara mulut ke mulut secara semula jadi, berbanding bergantung kepada pemasaran berbayar.

Selain itu, komuniti-komuniti ini biasanya mempunyai corak aliran tunai, risiko dan keputusan kewangan yang serupa. Kepersisan ini membolehkan reka bentuk produk diterapkan berdasarkan pendapatan, perbelanjaan dan pengurusan kewangan sebenar pengguna, bukan hanya berdasarkan profil pengguna yang abstrak. Keberkesanan penyebaran melalui mulut ke mulut bukan sahaja datang daripada pengenalan antara pengguna, tetapi juga disebabkan produk sebenarnya selari dengan cara kumpulan tersebut beroperasi.

Jika visi ini menjadi kenyataan, peralihan ekonomi ini akan membawa kesan yang mendalam. Dengan pengedaran yang lebih berkembang dalam komuniti, kos memperoleh pelanggan (CAC) akan berkurang; manakala keuntungan marjinal akan meningkat dengan berkurangnya perantara. Pasaran yang sebelum ini kelihatan terlalu kecil atau kurang mempunyai keuntungan ekonomi, akan berubah menjadi model perniagaan yang kekal dan menguntungkan.

Dalam dunia sedemikian, kelebihan teknologi kewangan tidak lagi bergantung kepada pengembangan skala yang mudah dan perbelanjaan pemasaran yang tinggi, tetapi berpindah kepada memahami mendalam latar belakang pengguna. Kejayaan teknologi kewangan generasi seterusnya bukanlah terletak pada cubaan untuk melayani semua orang, tetapi pada keupayaan untuk memberi perkhidmatan yang luar biasa kepada kumpulan tertentu berdasarkan cara sebenar aliran kewangan berlaku.