Laporan Morgan Stanley: Kenaikan Sektor Penyimpanan Merupakan Koreksi, Semikonduktor Masih Mempunyai Ruang untuk Penurunan

Ditulis oleh Rita

Panduan Arus Pasar

Pada 21 Julai, sektor penyimpanan AS melonjak tajam. ETF DRAM naik hampir 11%, Micron, SanDisk, dan Western Digital naik lebih daripada 10%. Pasaran bertaruh bahawa semikonduktor telah mencapai dasar.

Laporan strategi yang dikeluarkan oleh Morgan Stanley pada hari sebelumnya memiliki pandangan yang bertentangan, bahawa pantulan semasa ini hanyalah pembaikan teknikal; model perbandingan perak menunjukkan bahawa sektor ini masih mempunyai ruang penurunan sekitar 15%, dan indikator koreksi keuntungan juga telah turun dari nilai ekstrem sejarah, menjadikan semikonduktor sukar kembali menjadi garis utama pasaran.

Dana terus mengalir ke barangan penggunaan tahan lama, pengangkutan, dan penyedia awan berskala besar, yang merupakan garis utama penyebaran pasaran kali ini.

Pada awal Jun, Morgan Stanley telah memperingatkan bahawa pasaran penyimpanan dan momentum menghadapi tekanan koreksi, dengan punca utama ialah keparahan koreksi keuntungan yang mencapai paras tertinggi sejarah, pergerakan harga saham yang menyerupai komoditi, dan kedudukan leverage yang terlalu terkonsentrasi di pasaran.

Data koreksi keuntungan semikonduktor semasa ini telah berbalik ke bawah, pergerakan harga terus mengikuti model pergerakan perak. Selepas pantulan jangka pendek, masih terdapat ruang untuk penurunan. Walaupun terdapat gerakan impulsif sementara, ia sukar menjadi sektor terdepan dalam jangka menengah dan panjang, kerana dana telah lebih awal dialihkan ke sektor lain.

Penyebaran pasaran adalah logik utama laporan mingguan ini. Sejak menerbitkan prospek pertengahan tahun pada Mei, Morgan Stanley terus memandang positif penyebaran pasaran, dengan sektor barangan pilihan dan pengangkutan mencapai kelebihan pulangan sebanyak 12 peratus berbanding S&P 500 dalam dua bulan terakhir.

Lima pemboleh ubah utama yang menyokong pasaran: keuntungan perusahaan tengah mencapai percepatan dua angka, keceriaan semikonduktor menurun, pusat harga minyak turun, pelaksanaan AI berterusan, dan Fed mengekalkan kadar faedah tidak berubah sepanjang tahun ini.

Konfigurasi dalaman sektor teknologi menunjukkan perbezaan yang jelas; fokuskan pelaburan pada raksasa awan dan elakkan semikonduktor. Nilai pasaran empat syarikat besar seperti Meta, Google, Amazon, dan Microsoft telah turun kepada 21 kali ganda, kembali ke kawasan rendah bulan Mac, dengan nilai jangka panjang tiga ganda dalam keseluruhan rantaian nilai AI: perniagaan, aplikasi, dan pengurangan kos.

Kawasan pengangkutan menunjukkan pemulihan keuntungan tertinggi sejak 2021, yang secara serentak mengesahkan pemulihan sektor pembuatan ISM, menjadikannya arah konfigurasi utama bagi modal siklus progresif.

Kawasan perbelanjaan modal tinggi menunjukkan penurunan pasaran, manakala penyesuaian keuntungan bagi perusahaan berkualiti tinggi dengan margin tinggi dan prestasi stabil terus memperkuat. Gaya berkualiti tinggi akan sepenuhnya menguasai pasaran dalam tempoh dua hingga tiga bulan lagi, tetapi tren peralihan telah ditetapkan.

S&P 500 secara keseluruhan merupakan indeks luas berkualiti tinggi, dengan kelebihan penilaian dan keuntungan berbanding pasaran luar negara, terus menarik aliran modal asing ke pasaran saham AS.

Perdagangan momentum yang berpusat pada penutupan mudah menyebabkan pelonggaran berkelanjutan di seluruh pasaran, menekan keseluruhan preferensi risiko. Likuiditi pasaran semasa hanya mengekalkan kawasan yang mencukupi, ditambah dengan pembiayaan besar-besaran dalam ekuiti dan hutang untuk perbelanjaan modal sebenar, permintaan dana terus meningkat.

S&P 500 telah bergerak dalam julat selama hampir dua bulan, dengan 7,000 sebagai sokongan teknikal utama. Jika tekanan jualan momentum meluas dan konflik geopolitik meningkat, indeks berpotensi turun lebih dalam. Morgan Stanley kekal dengan sasaran tahunan 8,000. Federal Reserve dan Departemen Kewangan hanya akan mengeluarkan dasar pengimbang secara reaktif sekiranya berlaku krisis likuiditi, dengan kemungkinan longgarkan awal yang rendah.

Pulihannya sektor pada 21 hari tidak bertentangan dengan analisis Morgan Stanley pada 20 hari; pemulihan daripada penurunan berlebihan jangka pendek dan penurunan keceriaan jangka menengah boleh berlaku serentak.

Penyimpanan impuls jangka pendek tidak mengubah trend perpindahan dana; garis utama pasaran seterusnya akan jatuh ke sektor penggunaan siklikal, pengangkutan, dan penyedia awan AI, sementara semikonduktor akan menyerahkan tempat terdepan dalam pertumbuhan.

Penafian

Tulisan ini merupakan penghimpunan dan penafsiran oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan pihak ketiga (Morgan Stanley, 20 Jun 2026). Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan terkait yang dirujuk dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut, yang semata-mata mewakili posisi institusi mereka, dan tidak mencerminkan pandangan Chaoxiang Research, serta tidak membentuk sebarang cadangan pelaburan.

Pasaran mempunyai risiko, keputusan perlu diambil secara berdikari. Artikel ini tidak seharusnya digunakan sebagai asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.