Perkara paling hangat dalam kecerdasan buatan (AI) bukanlah cip atau chatbot. Ia adalah IOU. Morgan Stanley menganggarkan syarikat-syarikat AI akan mengumpul $570 bilion dari pasaran bon pada 2026.
Nvidia dan Kimi K3, model Cina baharu daripada Moonshot AI, menguasai headline. Namun, dana pensiun dan syarikat insurans membayarnya secara senyap.
Morgan Stanley Menukar Pasar Obligasi AI Menjadi Mesin Yuran
Duit bergerak dengan kelajuan rekod. Sehingga $236 bilion hutang AI telah dijual sehingga 31 Mei, empat kali kadar tahun lepas, lapor Forbes reported.
Morgan Stanley melihatnya datang. Ia memimpin $65 bilion dalam urusan bon AI sahaja pada akhir 2025, menurut Bloomberg.
Hadiah itu ialah $2.3 bilion dalam bentuk yuran dalam enam bulan, data LSEG menunjukkan, meningkat dari $1.4 bilion. Lonjakan ini membawanya melampaui Goldman Sachs, hanya di belakang JPMorgan Chase.
Triknya? Bungkus kredit Teknologi Besar dan kontrak pengkomputeran jangka panjang menjadi bon yang akan dibeli oleh pelabur yang berhati-hati.
Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terkini sebaiknya ia berlaku
Rangka Keselamatan Google dan Hutang Tersembunyi Meta
TeraWulf membuktikan model tersebut. Penambang bitcoin dahulu kini membina pusat data AI. Penjualan bon bernilai $3.2 bilionnya menarik pesanan sebanyak $10 bilion pada imbal hasil 7.75%.
Mengapa tergesa-gesa untuk membeli penambang dengan peringkat sampah? Google. pengajuan SEC menunjukkan bahawa Google menyokong sewa sebanyak $3.2 bilion yang menjadi tanggungjawab penyewa Fluidstack di kampus TeraWulf di New York. Jika Fluidstack berhenti membayar, Google yang akan membayar. Sebagai imbalannya, Google mendapat hak untuk membeli kira-kira 14% TeraWulf.
Cipher Mining memenangi perjanjian serupa, yang mendorong kenaikan saham penambang yang melebihi BTC.
Meta memainkan permainan yang sama dengan skala yang lebih besar. Morgan Stanley mengatur dana sebesar $27 bilion untuk kampus Hyperion di Louisiana, iaitu perjanjian kredit swasta terbesar yang pernah ada. Mitra Blue Owl memiliki 80%, jadi hutang tersebut tidak dicatat dalam buku Meta.
Pembeli bon mula mengenakan bayaran untuk kesabaran
Pembeli menjadi sejuk. Pada Februari, mereka membeli hampir lima kali ganda jumlah ikatan Teknologi Besar berbanding yang ditawarkan. Pada Julai, kurang daripada dua. Dan pada akhir 2025, memastikan hutang Oracle lebih mahal daripada mana-mana masa sejak 2009. Kegelisahan ini selari dengan amaran gelembung AI yang lebih luas.
Namun, perbelanjaan tidak akan melambat. Pusat data memerlukan $2.9 trilion hingga 2028, dan dana Big Tech hanya menutup separuh daripada jumlah itu, menurut anggaran Morgan Stanley.
Ikatan membina keretapi dan ledakan telekomunikasi tahun 1990-an. Kini mereka membina AI. Setiap cip dan setiap chatbot akhirnya beroperasi dengan dana pinjaman. Siapa pun yang menentukan harga hutang itu menentukan seberapa pantas masa depan tiba.