Penulis：André Beganski
Compile: Blockchain in Plain Language
Analisis mengungkapkan bahawa strategi tersebut menghadapi tekanan jualan yang jelas terhadap saham unggulan utama pada hari Kamis, selepas syarikat yang terus membeli bitcoin menekankan semula bahawa ia akan terus membayar pembayaran kepada pemegang saham Stretch (STRC), menyebabkan harga saham jatuh ke paras terendah sejarah.
Semasa pelancaran roket, STRC turun 2.6% kepada $87.45, memulihkan sedikit dari rendah harian yang dijangkakan pada $82.53.
Walaupun saham keutamaan malam ini tidak kembali kepada nilai nominal US$100 sejak pertengahan Mei, prestasi produk ini sendiri bersifat berkala: biasanya selepas tarikh eks-dividen STRC, harganya akan menurun.
Hari eks-dividen merujuk kepada hari di mana pelabur yang membeli saham unggulan strategi ini mulai hari itu tidak akan layak untuk pembahagian yang akan datang. Pada akhir bulan ini, seiring dengan tarikh pembahagian seterusnya STRC, syarikat dijangka akan membayar sebanyak kira-kira $100 juta kepada pelabur.
Pengarah penyelidikan CoinShares, James Butterfill, berkata kepada Decrypt: "STRC terus melemah, kelihatan lebih banyak disebabkan oleh ketidakpastian pasaran tentang bagaimana kewajiban tetap strategi ini akan didanai dan dikelola, bukan oleh bitcoin itu sendiri. Kenaikan semula bitcoin akan meningkatkan nilai aset yang menyokong strategi, tetapi tidak secara automatik meningkatkan tunai yang boleh digunakan."
Tahun lalu, simpanan tunai telah ditubuhkan untuk mengurus hutang dan dividen. Pada awal tahun, syarikat awalnya menyediakan $2.25 bilion; tetapi selepas membeli semula sebahagian hutang dengan diskaun, simpanan tunai kini telah disesuaikan kepada $1.1 bilion.
STRC dirancang untuk diperdagangkan berdasarkan nilai nominal 100 dolar. Strategi sebelumnya menyatakan bahawa apabila saham keutamaan ini berada di bawah paras ini dalam jangka panjang, syarikat boleh meningkatkan kadar kebangkitan untuk merangsang permintaan. Dalam empat bulan berturut-turut, kadar ini telah kekal pada sekitar 11.5%.
Benchmark-StoneX 董事总经理兼高级研究分析师 Mark Palmer 对 Decrypt 表示，也正因为如此，STRC 的疲弱加剧是一种机制性结果，是公司陷入困境的信号。他表示，当产品的卡特彼勒率实际低于市场水平时，其价格本渐下移。
Palmer berkata: "Struktur ini berfungsi seperti yang dirancang. Pada tahap harga semasa, kami percaya STRC memberikan peluang pulangan keseluruhan yang disokong kepada pelabur: pada satu sisi, pulangan semasa, dan pada sisi lain, serangkaian mekanisme dalaman yang mendorong harga kembali ke nilai muka."
Dia menambahkan, analis dari Benchmark-StoneX mengjangka bahawa strategi tersebut akan meningkatkan kadar pantulan STRC pada awal Julai, "Kami mengjangka fasa ini akan menyokong harga ia bergerak semula mendekati nilai muka pound."
Seiring penurunan STRC, saham biasa strategi tersebut juga mengalami tekanan. Harga saham syarikat ini jatuh ke aras terendah pada hari Kamis iaitu $109.36, mencatatkan titik terendah empat bulan. Dalam sebulan terakhir, harga sahamnya turun sebanyak 32%, melebihi penurunan harga bitcoin sejenis.
Bulan lalu, tren ini semakin mendalam. Perusahaan yang berpusat di Tyson's Corner, Virginia, membuat keputusan strategis untuk menjual 32 Bitcoin, menghasilkan pendapatan sebesar $2.5 juta. Perusahaan sebelumnya telah memberikan isyarat mengenai tindakan ini, bertujuan untuk menyampaikan pesan: terlepas dari cara apa pun, ia mampu memenuhi komitmennya untuk membayar pembagian kepada pemegang saham preferen.
Butterfill menyatakan: "Sebelum ini, narasi utama pasaran ialah strategi untuk terus mengumpulkan bitcoin melalui penerbitan modal. Pemosisian hanya menjual sebahagian untuk memenuhi tugas pengagihan, yang juga bermaksud arus dana ini telah diset semula dan menjadikan strategi keseluruhan lebih kompleks, kesan ini hanya sementara."
Penjualan ini juga menimbulkan pertanyaan di pasaran: akankah syarikat terbesar di dunia yang memegang bitcoin terus mengurangkan pegangan seterusnya? Pada Rabu, Strategy menanggap di X, menyatakan bahawa pegangan mereka akan menentukan sama ada keyakinan pasaran terhadap STRC akan berterusan dalam beberapa tahun ke depan.
Syarikat menyatakan: "Dengan simpanan BTC kami, kami memiliki kemampuan penutupan liabilitas selama 32 tahun." Pernyataan ini berdasarkan simpanan bitcoin sekitar US$55 bilion, dibandingkan dengan liabilitas dan perbelanjaan faedah tahunan sekitar US$1.7 bilion.
Udi Wertheimer, CEO Taproot Wizards, terus menunjukkan di X bahawa jika strategi itu benar-benar cuba menggunakan simpanan Bitcoin untuk pembiayaan atau pencairan, nilai akhir yang mungkin diperoleh kemungkinan jauh lebih rendah daripada nilai nombor, seiring dengan penyerapan pasaran terhadap saham ini.
Berdasarkan data CoinGecko, pada hari Kamis, bitcoin jatuh di bawah $62,500, menurun lebih dari 5% dalam sehari. Pada harga ini, nilai total 846,842 BTC yang dipegang oleh strategi kira-kira $53 bilion. Walaupun begitu, analis masih percaya bahawa tekanan semasa ini adalah kesakitan pertumbuhan, bukan kecacatan mematikan.
Butterfill menyatakan: "Pada peringkat ini, saya rasa ini bukanlah soal hidup atau mati. Ini menunjukkan bahawa model pembiayaan strategi sedang menjadi kurang cekap, dan pelabur meminta pulangan yang lebih tinggi sebelum bersedia menanggung risiko ini."