Micron Melampaui Kapitalisasi Pasar $1T Disertai Pertumbuhan HBM, Memicu Perdebatan di Wall Street

Pertandingan antara Micron dan Nvidia telah berubah daripada perdebatan chip yang sempit kepada salah satu pertembungan paling panas di pasaran—dan ia mengungkap perpecahan mendalam di kalangan analis. Kenaikan Micron telah sangat ketara: sahamnya sempat mendorong nilai pasaran Micron melebihi $1 trilion pada 26 Mei—sebuah syarikat yang bernilai hanya sedikit lebih daripada $100 bilion setahun yang lalu. Saham sedang diperdagangkan hampir pada $996 (turun tajam sepanjang hari), namun sasaran harga konsensus Wall Street berada pada sekitar $717—sekitar 28% di bawah harga pasaran. Kesenjangan ini menangkap soalan utama yang diperdebatkan oleh pelabur: adakah penilaian Micron merupakan penilaian semula yang kekal disebabkan permintaan AI, atau hanya kemakmuran jangka pendek dalam industri memori yang disamarkan dengan retorik AI? Mengapa perbandingan dengan Nvidia? Tiga tahun lalu, CEO Nvidia Jensen Huang berbincang dengan CEO Micron Sanjay Mehrotra dan berhujah bahawa memori—bukan hanya pemproses—akan menjadi halangan penting untuk infrastruktur AI. Perbincangan itu mengubah strategi Micron: syarikat itu berpindah dari DRAM komoditi kepada kemitraan jangka panjang dalam memori berpemandu tinggi (HBM) yang direka bersama. Hari ini, HBM Micron telah terintegrasi rapat ke dalam platform Vera Rubin yang akan datang dari Nvidia, dan pada Mac, Micron menandatangani perjanjian bekalan lima tahun pertamanya—perubahan besar dalam industri yang selama ini dikendalikan oleh fluktuasi harga jangka pendek. Jensen Huang: “Saya sangat bersyukur bahawa Micron dan Nvidia benar-benar menyelaraskan semua peta jalan kami.” Keputusannya menarik perhatian. Kuartal lepas, Micron melaporkan pendapatan $24 bilion—naik dari $8 bilion setahun sebelumnya—dan pendapatan operasi $16 bilion. Pengurusan meramalkan pendapatan $33.5 bilion untuk kuartal ini, dan beberapa model analis bahkan meramalkan pendapatan bersih sekitar $100 bilion pada tahun 2027 dan 2028. Pasar HBM yang dituju oleh Micron dijangka mendekati $100 bilion pada 2028, yang membantu menjelaskan mengapa pelabur berbondong-bondong membeli saham semikonduktor AI. Namun, perdebatan berpusat pada keunggulan persaingan. Nvidia memiliki ekonomi seperti perisian—margin kasar dalam julat 70–75%—yang didorong oleh ekosistem CUDA yang terkunci, membuat pelanggan sukar berpindah. Sebaliknya, Micron menghadapi persaingan langsung daripada Samsung dan SK Hynix dalam pasaran di mana pembeli besar boleh menekan harga dan menukar pembekal. Perbezaan struktur ini membantu menjelaskan mengapa Micron tidak digolongkan ke dalam kelompok “Tujuh Hebat” yang sama seperti Nvidia, walaupun ia memiliki penilaian $1 trilion. Ben Bajarin: “Mereka melihat permintaan pelanggan jangka panjang, dengan komitmen sebenar. Itu adalah pendorong utama yang membuat mereka membelanjakan wang.” Memori juga merupakan bahagian semikonduktor yang paling siklikal. Pihak bear memperingatkan bahawa apabila pesaing meningkatkan pengeluaran HBM, ketatnya pasaran semasa boleh berubah dengan cepat dan menyebabkan keuntungan Micron merosot. Pihak bull membantah bahawa perjanjian reka bentuk bersama, perjanjian bekalan jangka panjang, dan integrasi Micron dengan platform seperti Vera Rubin memberikan profil permintaan yang lebih kekal. Wall Street masih terpecah: sasaran konsensus yang berada 28% di bawah paras saham semasa adalah refleksi kasar terhadap ketidakpastian ini. Dan Hutcheson: “Pada awalnya, tiada siapa memberi peluang kepada Micron. Mereka sentiasa memiliki sikap terpaksakan ke dinding. Jika mereka kehilangan sikap itu, seperti yang dialami Intel, mereka akan mati.” Untuk pedagang dan pelabur kripto, pertandingan ini penting bukan sahaja untuk saham semikonduktor. Permintaan yang didorong AI terhadap akselerator dan HBM boleh mengalihkan likuiditi merentas sektor teknologi, mempengaruhi bekalan GPU yang digunakan dalam beberapa beban kerja kripto, dan mempengaruhi nafsu risiko makro yang sering menggerakkan pasaran kripto. Samada kenaikan Micron merupakan penilaian semula struktur atau puncak dalam super-siklus akan membentuk naratif semikonduktor dan pasaran luas selama berbulan-bulan ke depan. Kesimpulan: Nvidia masih kelihatan seperti perniagaan yang lebih melekat dan bermargin lebih tinggi; Micron adalah cerita kebangkitan dengan potensi keuntungan sebenar—tetapi juga risiko siklikal sebenar. Pasaran menilai kedua-dua syarikat lebih rapat berbanding model perniagaan mereka, dan Wall Street belum mencapai konsensus tentang pandangan mana yang akan menang.