Igloo Membangun Alat untuk Senarai Token Kripto di NYSE sebagai Sekuriti Berdaftar

Igloo Inc., syarikat di sebalik jenama NFT Pudgy Penguins, telah membina alat kewangan yang direka untuk membolehkan token kripto diperdagangkan sebagai sekuriti berdaftar di Bursa Saham New York dan Nasdaq. CEO Luca Netz mengungkapkan perkembangan ini pada 17 Jun semasa penampilan di podcast Uneasy Money.

Tangkapannya: sebenarnya mendapatkan token disenaraikan dengan cara ini memerlukan penjaminan kewangan tradisional daripada syarikat seperti Goldman Sachs atau Morgan Stanley. Proses ini membawa anggaran kos sebanyak $10-20 juta, jumlah yang akan menjadikan majoriti projek kripto terkeluar sebelum mereka sampai ke garisan permulaan.

Struktur ini menjanjikan pariti perdagangan satu-ke-satu dengan pasaran kripto yang sedia ada. Dalam bahasa Inggeris: jika satu token diperdagangkan pada $50 di bursa terdesentralisasi, ia seharusnya diperdagangkan pada $50 di NYSE melalui instrumen ini, tanpa premium atau diskaun yang sering mengganggu produk berkaitan kripto dalam kewangan tradisional.

Ia juga termasuk kemampuan penebusan onchain, bermakna pemegang boleh secara teorinya menukar kedudukan mereka yang disenaraikan di bursa kembali kepada token kripto asal. Dan mungkin yang paling ketara, ia membolehkan pembahagian pendapatan terus daripada protokol kepada pemegang token, sesuatu yang tidak boleh dilakukan oleh pembungkus ETF yang sedia ada.

Netz menggunakan contoh hipotetik semasa podcast, menggambarkan bagaimana token yang serupa dengan token tata kelola DAO Aave boleh menjadi calon untuk senarai sebegini. Tiada token spesifik telah disebut sebagai yang pertama melalui proses ini, dan tiada jadual pelancaran telah diumumkan.

Netz menggambarkan instrumen tersebut sebagai keselamatan, walaupun badan-badan pengawas belum mengesahkan pengkelasan itu. Perbezaan ini sangat penting. Seluruh nilai tawar bergantung kepada sama ada SEC dan pengawas lain bersetuju bahawa struktur ini memenuhi syarat sebagai keselamatan yang didaftarkan dan layak disenaraikan di bursa nasional.

Instrumen itu sendiri mungkin elegan, tetapi ekonomi untuk membawanya ke pasaran jelas tidak demikian. Pembiayaan tradisional merupakan titik bottleneck, dan kos anggaran $10-20 juta mencerminkan kenyataan bekerja dalam infrastruktur semasa TradFi.

Yuran penjaminan itu merangkumi tindakan teliti, pengajuan peraturan, rangkaian pengedaran, dan risiko reputasi yang diambil oleh Goldman atau Morgan Stanley apabila menarik nama mereka ke belakang produk tersebut. Bagi protokol DeFi kelas atas yang menghasilkan pendapatan tahunan berjumlah ratusan juta, $10-20 juta mungkin merupakan kos yang munasabah untuk mengakses kumpulan pelabur yang jauh lebih besar. Bagi projek peringkat pertengahan dengan kapitalisasi pasaran $200 juta, ia bukanlah pilihan yang boleh dipertimbangkan.

Struktur kos juga menempatkan instrumen ini dalam persaingan langsung dengan ETF kripto, yang mempunyai perbelanjaan sendiri tetapi mengagihkan kos-kos tersebut kepada basis pelabur yang lebih luas, bukan memerlukan projek penerbit membayar kos tersebut terlebih dahulu.

Pengumuman Igloo muncul dalam konteks yang lebih luas mengenai konvergensi yang semakin cepat antara kripto dan pasaran tradisional. NYSE sendiri melancarkan platform sekuriti tertokenisasi pada Januari 2026, menandakan bahawa bursa saham paling terkemuka di dunia melihat aset berasaskan blok rantai sebagai sebahagian daripada masa depannya.

ETF telah menjadi jawapan lalai, tetapi ia membawa batasan. Pembungkusan ETF menghilangkan banyak ciri yang menjadikan token kripto unik, terutamanya hak tadbir urus dan pembahagian pendapatan terus daripada aktiviti protokol. Pelabur dalam ETF Aave hipotetik akan mendapat eksposur harga, tetapi mereka tidak akan menerima agihan yuran yang dinikmati oleh pemegang token Aave secara atas rantai pada masa ini.

Model yang muncul lainnya, syarikat perbendaharaan aset digital, telah menunjukkan kelemahannya sendiri. Struktur-struktur ini, di mana syarikat yang diperdagangkan di bursa memegang kripto di neracanya, sering diperdagangkan pada premium atau diskaun yang ketara berbanding nilai aset asalnya. Strategy (dahulunya MicroStrategy) telah menjadi contoh utama bagi kedua-dua potensi keuntungan dan kegagalan pendekatan ini.

Bagi pelabur institusi, rayuan adalah jelas. Banyak dana pensiun, endowmen, dan penasihat pelaburan berdaftar beroperasi di bawah mandat yang membatasi mereka kepada sekuriti yang disenaraikan di bursa nasional yang diiktiraf. Sebuah token kripto yang disenaraikan di NYSE sebagai sekuriti berdaftar akan lulus melalui penapis kepatuhan yang mengesan ETF dan tentu saja pembelian token mentah tidak boleh.

Namun, risikonya besar. Klasifikasi peraturan masih belum disahkan, kos penjaminan mencipta halangan masuk yang tinggi, dan tiada senarai sebenar telah selesai atau pun dijadualkan.