Peminjaman yang dahulunya eksklusif kepada vault dan komiti kredit kini berpindah ke blok rantai, tetapi bukan melalui rel tanpa kebenaran yang biasa digunakan oleh pengguna DeFi. Sintesis baharu infrastruktur yang mengutamakan pematuhan dan protokol pinjaman terbuka sedang terbentuk secara senyap, dan ia boleh menarik modal institusi lebih dalam ke atas blok rantai berbanding kolam likuiditi mana-mana.
HashKey Chain telah mengumumkan kemitraan strategik dengan Morpho, protokol pinjaman terdesentralisasi tanpa kuasa, untuk membangun produk pinjaman CeDeFi institusi dan aset dunia nyata (RWA), menurut laporan asal. Kolaborasi ini akan menggabungkan kerangka regulasi dan kepatuhan HashKey Group—yang berakar pada operasi aset virtual berlesen di Hong Kong—with mesin pengoptimuman kredit automatik Morpho.
CeDeFi Mendapat Lapisan Kepatuhan
CeDeFi, model hibrid yang membungkus kepatuhan terpusat di sekitar rel kewangan terdesentralisasi, telah dibincangkan selama bertahun-tahun. Kebanyakan cubaan tidak pernah melangkah melebihi kertas putih yang menarik. Namun, kerjasama ini membawa infrastruktur operasi ke belakang idea ini. HashKey Group memegang lesen platform perniagaan aset maya dan lesen pengurusan aset Jenis 9 daripada Suruhanjaya Sekuriti dan Pelaburan Hong Kong. Kedudukan undang-undang itu bermakna KYC, AML, dan penyimpanan bukan ciri tambahan tetapi merupakan asas utama dalam reka bentuknya.
Morpho membawa komponen pada rantai. Protokolnya meningkatkan kecekapan modal dengan memadankan pemberi pinjaman dan peminjam secara peer-to-peer sambil memanfaatkan likuiditi dari pasaran asas hanya apabila diperlukan. Alih-alih mencipta kolam eceran yang didorong oleh penghantaran airdrop, kedua-duanya bertujuan untuk mencipta peti selamat berlesen di mana institusi mendepositkan jaminan yang ditokenkan dan meminjamnya berdasarkan syarat undang-undang yang boleh ditegakkan.
Jaminan yang ditokenkan dan dorongan $20B
Masa penting. Tokenisasi RWA telah melintasi ambang psikologi. Dana perbendaharaan, kredit swasta, dan bahkan hartanah kini diwakili secara on-chain dalam skala besar. Gelombang tokenisasi kini melebihi $20 bilion dalam nilai total, dan pengurus aset mencari cara yang selaras untuk menggunakan jaminan tersebut di pasaran kredit, bukan sekadar memegangnya secara pasif.
Langkah HashKey Chain meletakkan ia sebagai saluran untuk modal ini. Dana yang berdaftar di Hong Kong yang memegang aset yang ditokenkan oleh Surat Utang AS boleh, secara teori, meminjam koin stabil melawan kedudukan itu secara atas talian tanpa meninggalkan perimeter peraturan, menggunakan enjin pemadanan Morpho. Itu adalah perubahan besar berbanding pinjaman tanpa jaminan dan pseudonim yang mendefinisikan DeFi awal.
Minat institusi terhadap akses berteraskan peraturan sebegini bukan spekulatif. Ia muncul baru-baru ini dalam ekosistem SUI apabila sebuah syarikat yang disenaraikan di Nasdaq mula melakukan staking dan platform fintech Paga mengintegrasikan rangkaian tersebut, mendorong kenaikan harga sebanyak 18%. SUI’s rally menegaskan bahawa infrastruktur atas rantai yang mematuhi peraturan adalah apa yang memicu aliran modal, bukan sekadar peningkatan protokol.
Asia Bergerak Semasa Washington Bertarung
Kerjasama ini juga menonjolkan perbezaan peraturan yang semakin lebar. Sementara Hong Kong dan Singapura mengeluarkan lesen dan kerangka rasmi untuk pinjaman aset digital, Amerika Syarikat masih berada dalam keadaan terhenti undang-undang. Bank-bank secara aktif membuat lobi untuk menggagalkan satu rang undang-undang kripto utama di Senat, meninggalkan peserta institusi di Amerika Syarikat tanpa kejelasan yang ditawarkan oleh yurisdiksi seperti Hong Kong sekarang.
Kesenjangan ini bukan sekadar politik. Bagi pemberi pinjaman dan peminjam, ia menentukan di mana modal akan berada. Jika sebuah dana dapat menjaminkan kedudukan dan mengakses kredit di Hong Kong di bawah peraturan yang jelas, sementara transaksi yang sama di New York berisiko menghadapi ketidakjelasan hukum, keputusan lokasi menjadi jelas. HashKey sedang bertaruh bahawa wang institusi akan memilih kejelasan hukum daripada saiz pasaran semata-mata.
Apa yang Masih Perlu Dibuktikan
Kejayaan kerjasama ini tidak dijamin. Peminjaman yang disokong RWA secara atas talian memperkenalkan masalah penilaian dan penegakan undang-undang yang dielakkan oleh jaminan kripto tulen. Tanah atau piutang yang ditokenkan memerlukan orakel yang boleh dipercayai, penerbit yang dipercayai, dan laluan yang jelas untuk merampas aset apabila berlaku gagal bayar. Kolam tanpa kebenaran Morpho telah terbukti tahan lama, tetapi peti yang dikendalikan dengan jaminan luar talian yang kompleks merupakan cabaran kejuruteraan dan undang-undang yang berbeza.
Selain itu, pengambilan akan bergantung kepada sama ada bendahara institusi bersedia untuk menganggap garis kredit atas rantai sebagai alternatif kepada fasiliti repo atau margin tradisional. Infrastruktur mungkin sudah siap sebelum perubahan minda berlaku. Tetapi jurang itu telah menyempit secara ketara dalam setahun lalu.
Kerjasama HashKey-Morpho menunjukkan versi DeFi yang sedikit orang kenali pada 2020. Ia bukan tentang pinjaman anonim atau insentif token. Ia tentang membina landasan kredit yang mematuhi peraturan yang menghubungkan tindakan teliti setaraf bank dengan penyelesaian blok rantai. Isi pinjaman dan prestasi kegagalan dalam peti yang diizinkan ini akan menjadi ukuran sebenar yang perlu dipantau.