Wall Street Journal mengutip komen ketua meja perdagangan One-Delta dari Goldman Sachs, Rich Privorotsky, yang menyatakan bahawa selepas penyesuaian pasaran saham global baru-baru ini, perdagangan popular sekitar perbelanjaan modal AI telah menunjukkan tanda-tanda kerapuhan. Penilaian utamanya ialah bahawa pasaran hampir mengabaikan semua isyarat negatif dalam beberapa minggu terakhir, dan dana semakin terfokus pada beberapa saham yang mendapat faedah daripada AI.
Perdagangan terfokus pada beberapa aset AI sahaja
Selepas pasaran saham Korea mengalami penurunan tajam pada hari Selasa, tekanan yang berkaitan dengan cepat menyebar ke pasaran global. Indeks Nikkei jatuh hampir 3.5% pada hari itu, indeks KOSPI Korea turun sekitar 10%, dan SK Hynix mengalami penurunan harian sekitar 13%. Menurut Goldman Sachs, ini bukan hanya fluktuasi harian, tetapi juga mencerminkan bahawa perdagangan yang berkaitan dengan cip penyimpanan telah mendekati batas struktural.
Privorotsky menunjukkan bahawa laluan penentuan harga pasaran semasa sangat tunggal. Keuntungan daripada perbelanjaan AI telah diarahkan secara terpusat kepada sektor-sektor seperti semikonduktor, penyimpanan, tenaga, rangkaian, dan infrastruktur, yang akhirnya semakin menyusut kepada beberapa saham pemimpin utama. Data broker runcit Goldman Sachs juga menunjukkan bahawa pasaran global telah berubah menjadi satu taruhan yang sangat terpusat.
- Indeks Nikkei turun hampir 3.5%
- Indeks KOSPI Korea Selatan turun sekitar 10%
- SK Hynix turun sebanyak kira-kira 13% dalam sehari
Produk pengungkit memperbesar risiko fluktuasi
Artikel tersebut menyebutkan bahawa penurunan tajam SK Hynix juga disebabkan oleh pengumpulan dana bersifat leverage dengan cepat. Laporan itu melaporkan bahawa skala pengurusan produk leverage harian 2 kali ganda SK Hynix milik CSOP, 7709.HK, telah meningkat kepada US$16.7 bilion, memasuki senarai ETF leverage saham tunggal terbesar di dunia.
Menurut Goldman Sachs, pertumbuhan pantas produk semacam ini sendiri merupakan isyarat peningkatan risiko konsentrasi. Sekiranya aset inti mengalami penurunan, dana bersandar pada leverage mungkin memperbesar fluktuasi harga dan memperburuk semula penilaian pasaran terhadap perdagangan AI sejenis.
Isyarat penurunan kos belum dihargai sepenuhnya
Privorotsky juga menyebut bahawa pasaran, semasa mengejar naratif perbelanjaan modal AI, mengabaikan kemajuan teknologi yang sedang menurunkan kos pembangunan model. Iterasi GLM-5.2, kemajuan model kecil, serta munculnya arsitektur baru semuanya menunjukkan arah kepada kos yang lebih rendah dan kecekapan yang lebih tinggi.
Beliau secara khusus menyebut bahawa GLM-5.2 dikatakan dilatih menggunakan 100,000 unit prosesor Ascend 910B, tanpa menggunakan cip NVIDIA. Jika kemampuan AI terkini boleh dicapai dengan kos yang lebih rendah, maka penyedia awan skala besar yang paling aktif berinvestasi mungkin menghadapi keraguan mengenai pelaburan berlebihan.
Pemboleh ubah utama ialah perbelanjaan penyedia perkhidmatan awan
Platform perdagangan Goldman Sachs percaya bahawa yang perlu dipantau bukan sahaja saham chip tunggal, tetapi prestasi harga saham penyedia awan berskala besar. Ini kerana syarikat-syarikat ini merupakan sumber utama perbelanjaan modal AI; sekiranya mana-mana satu daripadanya menilai bahawa "mengurangkan perbelanjaan" lebih menguntungkan kepada pulangan pemegang saham, asas penilaian keseluruhan rantaian nilai mungkin terjejas.
Dari segi struktur perdagangan, indeks Nasdaq gagal membentuk tertinggi baru yang menentukan, dan sokongan selepas jatuh tempo pilihan telah melemah. Ditambah dengan tekanan penyesuaian semula pada akhir bulan dan akhir kuartal, pasaran mungkin menghadapi perubahan arus dana daripada menjual saham kepada membeli bon. Goldman Sachs berpendapat bahawa perdagangan AI semasa ini berada dalam keseimbangan yang tidak stabil, dan jika jangkaan perbelanjaan penyedia awan melemah, pasaran mungkin mengalami penilaian semula yang lebih ketara.