Peringkat kredit AAA yang murni Jerman tidak akan hilang, sekurang-kurangnya belum lagi. Tetapi mesej daripada agensi-agensi penarafan utama menjadi semakin kuat: berhentilah menimbun hutang, atau status emas berlapis itu akan kelihatan lebih seperti kuningan yang dipoles.
Scope Ratings mengekalkan peringkat AAA Jerman dengan Pandangan Stabil pada 6 Mac, dan Fitch Ratings mengikuti langkah ini pada 15 Mei dengan keputusan yang sama. Standard & Poor’s Global Ratings mengesahkan peringkat AAA/A-1+ yang tidak diminta pada 24 April, juga dengan Pandangan Stabil. Tiga agensi, peringkat yang sama, label amaran yang sama: pengaturan fiskal semasa tidak sejajar dengan penstabilan hutang jangka panjang.
Nombor di belakang amaran
Nisbah hutang kerajaan Jerman terhadap PDB dijangka melebihi 70% pada tahun 2029. Ini akan menjadikannya yang tertinggi di antara semua negara yang kini memegang peringkat AAA. Brek hutang telah menjadi tulang belakang identiti fiskal Jerman selama bertahun-tahun, dengan mengekang defisit peringkat persekutuan pada 0.35% daripada PDB. Tetapi tekanan perbelanjaan terkini, termasuk komitmen pertahanan dan pelaburan infrastruktur, telah menekan kerangka ini hingga ke hadnya. Agensi penarafan telah memperhatikan, menunjukkan bahawa dasar fiskal semasa tidak selari dengan usaha untuk menghalang tahap hutang daripada meningkat.
Fitch mungkin yang paling terus terang dalam bahasanya, secara eksplisit memperingatkan bahawa peningkatan hutang negara yang tidak boleh dipertahankan akhirnya boleh mengancam peringkat tertinggi.
Mengapa pelabur kripto dan makro perlu peduli
Jerman merupakan ekonomi terbesar di Eropah dan keempat terbesar di dunia. Ikatan berdaulatnya, dikenali sebagai Bund, berfungsi sebagai tolok ukur untuk menentukan harga risiko di seluruh zon euro. Apabila hasil Bund bergerak, semua aset pendapatan tetap Eropah turut bergerak bersamanya.
Jika kos pinjaman Jerman meningkat kerana kebimbangan kredit, walaupun sedikit, kesan rantaian akan merentasi setiap sudut pasaran Eropah. Hasil berdaftar yang lebih tinggi cenderung mengurangkan kondisi kewangan secara luas, bermakna pinjaman korporat menjadi lebih mahal, tekanan terhadap penilaian ekuiti, dan perubahan umum dalam minat pelabur menjauhi aset berisiko.
Gambaran yang lebih besar mengenai ketabahan Eropah
Penilaian AAA Jerman bukan sekadar tanda kehormatan. Ia penting secara struktur kepada cara fungsi zon euro. Penilaian ini menjadi asas kepada Mekanisme Stabiliti Eropah, mempengaruhi penetapan harga instrumen hutang bersama EU, dan menetapkan kredibilitas neraca Bank Pusat Eropah.
Ekonomi negara yang kukuh dan beraneka ragam terus menjadi asas bagi kedudukan kredit tertingginya. Tetapi agensi-agensi pada dasarnya mengatakan bahawa arah perjalanan lebih penting daripada gambaran sekilas.
Sebagai konteks, Perancis kehilangan peringkat AAA dari S&P pada tahun 2012 dan dari Moody’s pada tahun 2015. Dampak pasaran adalah boleh dikendalikan tetapi kekal: kos pinjaman Perancis berpindah ke spread yang secara struktural lebih tinggi berbanding Jerman, dan jurang ini tidak pernah tertutup sepenuhnya.
Pelabur di pasaran tradisional dan digital seharusnya memantau dua perkara dengan teliti. Pertama, sama ada kerajaan Jerman memperkenalkan pelan pemadatan fiskal sederhana yang meyakinkan dan memenuhi kriteria agensi penarafan untuk penstabilan hutang. Kedua, sama ada brek hutang perlembagaan secara rasmi ditukar untuk mengakomodasi perbelanjaan struktur yang lebih tinggi tanpa meninggalkan disiplin fiskal sepenuhnya.