Franklin Templeton Mengemukakan Permohonan ETF untuk Menukar Dividen Saham menjadi Paparan Bitcoin

Franklin Templeton, syarikat pengurusan aset bernilai $1.78 bilion, cuba mendorong mata wang kripto lebih dalam ke dalam portfolio pelaburan konvensional dengan cadangan baharu yang akan mengalihkan dividen saham secara automatik ke arah eksposur Bitcoin.

Pada 18 Jun, pengurus aset mengemukakan fail kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) untuk melancarkan dua dana diperdagangkan di bursa yang akan memegang ekuiti AS sambil menyaring pembayaran korporat ke dalam pelaburan aset digital.

Dana yang dicadangkan, iaitu Franklin US Equity Bitcoin DRIP Index ETF dan Franklin US Innovation Bitcoin DRIP Index ETF, akan menggabungkan salah satu amalan paling mapan di Wall Street, semula jadi dividen, dengan paparan terhadap mata wang kripto terbesar di dunia.

Struktur ini akan memberikan pelabur asas utama dalam saham besar AS sambil menggunakan pendapatan yang dihasilkan oleh syarikat-syarikat tersebut untuk secara perlahan-lahan mengumpul aset yang berkaitan dengan Bitcoin. Reka bentuk ini mengelakkan keperluan agar pelabur membuat alokasi awal terus ke kripto, sebaliknya membina kedudukan secara berperingkat melalui mekanisme berdasarkan peraturan.

Pengajuan ini mencerminkan bagaimana institusi kewangan utama melihat jauh melampaui dana bitcoin spot biasa dan beralih kepada produk portofolio yang lebih kompleks.

Selepas gelombang pertama ETF Bitcoin spot AS menyelesaikan masalah akses asas, penerbit kini menguji strategi yang membungkus aset tersebut dalam kerangka pendapatan, pilihan, dan pengagihan yang familiar kepada penasihat kewangan dan pelanggan broker.

Secara ketara, Franklin sudah beroperasi di pasaran aset digital melalui ETF Bitcoin Franklin, yang diperdagangkan di bawah ticker EZBC. Dana ini telah menarik jumlah masuk bersih kumulatif sebanyak $330 juta dan menguruskan aset sekitar $360 juta, memberikan firma tersebut pijakan dalam kategori yang didominasi oleh pesaing yang lebih besar.

Pengajuan baharu ini menunjukkan bahawa Franklin sedang mencari lorong yang lebih khusus. Alih-alih bersaing hanya melalui pembungkusan Bitcoin spot, syarikat ini mencadangkan produk yang boleh menarik pelabur yang selesa dengan ETF ekuiti tetapi kurang bersedia untuk membeli bitcoin secara terus.

Dua ETF yang dicadangkan akan berfungsi sebagai pelacak indeks pasif yang dibina berdasarkan tolok VettaFi.

ETF Indeks Franklin US Equity Bitcoin DRIP akan berusaha meniru Indeks VettaFi US Large-Cap 500 Bitcoin DRIP. Portfolionya saham akan dikaitkan dengan 500 syarikat terbesar di AS mengikut kapitalisasi pasaran.

ETF Indeks Franklin US Innovation Bitcoin DRIP akan mengikuti Indeks VettaFi US Innovation 100 Bitcoin DRIP, yang menargetkan 100 syarikat bukan kewangan terbesar yang disenaraikan di Nasdaq Stock Market.

Kedua-dua dana akan melabur sekurang-kurangnya 80% daripada aset bersih dalam sekuriti yang membentuk indeks masing-masing dan dalam instrumen berkaitan Bitcoin yang sepadan dengan alokasi kripto setiap indeks. Pada pelancaran, setiap indeks akan bermula dengan alokasi 95% ke saham dan 5% ke Bitcoin.

Mekanisme semula pelaburan adalah ciri utama. Apabila saham asas membahagikan dividen biasa atau khas, pembayaran tersebut akan secara automatik disemula pelaburkan ke dalam aset-aset berkaitan bitcoin pada pembukaan pasaran pada hari selepas tarikh ex-dividen.

It mengubah pendapatan korporat menjadi sumber pendanaan untuk eksposur kripto. Bagi pelabur, tawarannya bukan sahaja apresiasi harga daripada Bitcoin, tetapi pengumpulan automatik melalui aliran dividen syarikat-syarikat AS.

Franklin membina had dalam reka bentuk untuk mencegah bitcoin melebihi asas ekuiti. Pada setiap semakan setiap kuartal, jika peruntukan bitcoin bergerak di atas 5%, ia akan dikurangkan semula kepada 4.5%. Jika peruntukan kekal pada atau di bawah 5%, tiada penyesuaian ke bawah akan dibuat.

Indeks juga termasuk batas kecemasan. Jika kenaikan tajam mendorong eksposur bitcoin melebihi 20% di antara semakan yang dijadualkan, alokasi akan dikurangkan kepada 4.5% pada akhir hari perniagaan kedua selepas ambang dilanggar.

Sementara itu, bahagian ekuiti mempunyai had pemusatan sendiri. Saham individu dibatasi pada 20%, manakala jumlah berat syarikat-syarikat di atas 5% tidak boleh melebihi 40%. Peraturan-peraturan ini dirancang untuk mengelakkan dana daripada terlalu bergantung kepada sekumpulan kecil saham mega-cap atau kepada bitcoin itu sendiri.

Franklin belum mengungkapkan ticker dana, bursa pencatatan, yuran, atau nisbah perbelanjaan. Prospektus juga menyatakan bahawa sekuriti tersebut tidak boleh dijual sehingga pernyataan pendaftaran menjadi berkesan.

Franklin Advisory Services LLC akan bertindak sebagai pengurus pelaburan, manakala Franklin Templeton Institutional LLC akan bertindak sebagai penasihat bawah. Pengurus portofolio yang disenaraikan ialah Dina Ting, Hailey Harris, Joe Diederich, dan Basit Amin.

Pengajuan SEC memberikan fleksibiliti kepada Franklin dalam cara dana memperoleh paparan bitcoin.

Dana tersebut mungkin menggunakan produk pertukaran yang disokong bitcoin, termasuk produk yang disponsori oleh afiliasi Franklin.

Mereka juga boleh melabur melalui syarikat pelaburan lain yang menyediakan eksposur Bitcoin, kontrak niaga hadapan, pilihan, resipt simpanan yang mewakili kepentingan kepemilikan Bitcoin, atau pelaburan yang dipegang melalui anak syarikat Cayman Islands yang dimiliki sepenuhnya.

Anak syarikat itu adalah pusat kepada arsitektur cukai bagi cadangan tersebut. Setiap dana boleh melabur sehingga 25% daripada jumlah aset melalui entiti berdasarkan Cayman yang direka untuk membantu pendapatan atau keuntungan daripada pelaburan tertentu yang berkaitan bitcoin memenuhi syarat sebagai “pendapatan baik” di bawah Kod Pajak AS.

Mengekalkan status syarikat pelaburan yang diaturkan adalah penting untuk kecekapan cukai yang diharapkan daripada produk ETF. Franklin mengatakan ia bercadang untuk membatasi pelaburan anak syarikat supaya tetap berada dalam keperluan pelbagai pada setiap akhir kuartal.

Struktur tersebut juga memperkenalkan kerentanan. Permohonan tersebut memperingatkan bahawa panduan seterusnya dari Perkhidmatan Pendapatan Dalam Negeri, undang-undang kongres, atau perubahan dalam perlakuan cukai boleh mengganggu strategi tersebut.

Jika berlaku demikian, dana mungkin perlu mengubah pendekatan pelaburan mereka. Dalam beberapa keadaan, pihak jawatankuasa boleh mengesahkan perubahan strategi atau pencairan.

Bahagian cukai menunjukkan kompleksiti di sebalik idea yang kelihatan mudah daripada sudut pandangan pengguna. Tajuk utama mudah difahami: saham menghasilkan dividen, dan dividen tersebut membina eksposur kepada bitcoin.

Pelaksanaan memerlukan struktur bertingkat yang melibatkan ETP, derivatif, peraturan indeks, dan anak syarikat luar negara.

Prospektus Franklin jelas menunjukkan bahawa meletakkan bitcoin di dalam struktur ETF ekuiti tidak menghilangkan kemeruapan aset tersebut.

Fail tersebut menggambarkan bitcoin sebagai mempunyai sejarah yang terhad berbanding saham, bon, dan alat mata wang. Ia juga menggambarkan pasaran aset digital sebagai sangat spekulatif dan memperingatkan bahawa harga bitcoin boleh jatuh tajam akibat perubahan peraturan, penurunan keyakinan, kegagalan teknologi, gangguan rangkaian, atau persaingan daripada aset digital lain.

Dokumen tersebut juga menandakan kebimbangan terhadap struktur pasaran. Banyak tempat perniagaan aset digital beroperasi dengan pengawasan yang kurang berbanding bursa sekuriti tradisional, mencipta risiko yang berkaitan dengan manipulasi, penipuan, pencurian, dan pengembalian terhad pelabur yang terhad.

Kepemilikan bitcoin yang terkonsentrasi adalah kebimbangan lain yang diumumkan. Jumlah bitcoin yang signifikan dipegang oleh sejumlah kecil pemegang besar, sering disebut sebagai paus. Penjualan atau pindah besar-besaran oleh pelabur-pelabur tersebut boleh memberi kesan yang besar terhadap harga pasaran.

Penyimpanan menambah lapisan risiko lain. Aset digital bergantung pada kunci peribadi dan sistem keselamatan khas, menjadikannya rentan terhadap perosak, malware, kegagalan operasi, dan kehilangan. Franklin juga memperingatkan bahawa perlakuan kebangkrutan terhadap aset digital masih boleh tetap tidak pasti, menambah kompleksiti undang-undang jika penyimpan atau penyedia perkhidmatan gagal.

Dana tersebut akan menghadapi risiko tambahan daripada instrumen yang digunakan untuk mengikuti eksposur bitcoin. ETP bitcoin spot tidak didaftarkan di bawah Akta Syarikat Pelaburan 1940 dan tidak memberikan perlindungan yang sama seperti dana berdaftar tradisional. Niaga hadapan, pilihan, dan pertukaran boleh memperkenalkan leveraj, eksposur pihak lawan, ralat pengikatan, dan kerugian yang melebihi pelaburan awal.

Pengesahan-pengesahan itu penting kerana produk-produk yang dicadangkan direka untuk membuat bitcoin kelihatan lebih boleh diakses oleh pelabur tradisional. Pembungkusan yang biasa tidak mengubah profil risiko asas aset digital tersebut.

Pengajuan Franklin berlaku semasa pasar ETF bitcoin memasuki fasa yang lebih rumit, dengan penerbit mencuba membina produk baru sekitar kelas aset yang telah bergerak pantas ke dalam portfolio mainstream.

Sejak pelancaran mereka pada 2024, ETF Bitcoin spot AS telah menarik aliran bersih sebanyak $53.40 bilion sejak pelancaran dan memegang aset sebanyak $78.32 bilion, menurut data SoSoValue.

Nombor-nombor ini mencerminkan seberapa pantas produk-produk tersebut menarik bitcoin ke dalam akaun broker, portofolio model, dan strategi pengalokasian institusi.

Namun, gambaran aliran terkini telah melemah. Dana telah kehilangan sebanyak $6 bilion dalam enam minggu terakhir semasa siri aliran keluar yang berterusan.

Campuran skala dan tekanan yang diperbaharui ini mendorong penerbit melampaui eksposur spot biasa. Gelombang pertama ETF Bitcoin memberikan akses bertertib kepada pelabur terhadap aset tersebut. Gelombang seterusnya berfokus membentuk bagaimana Bitcoin sesuai dalam portfolio yang lebih luas.

BlackRock telah bergerak ke arah itu dengan iShares Bitcoin Premium Income ETF, yang diperdagangkan di bawah ticker BITA. Dana yang dikelola secara aktif ini bertujuan untuk memberikan paparan bitcoin sambil menghasilkan premium pilihan bulanan dengan menulis pilihan jual terhadap IBIT, ETF bitcoin spot BlackRock, pada sekitar 25% hingga 35% portofolio.

Strategi itu bertujuan kepada pelabur yang mencari arus tunai daripada kemeruapan bitcoin berbanding hanya eksposur arah kepada harganya. Dana DRIP yang dicadangkan oleh Franklin akan mengambil jalan berbeza, menggunakan dividen saham untuk membina alokasi bitcoin yang ditetapkan seiring masa.

Secara bersama-sama, produk-produk ini menunjukkan fasa baharu dalam pasaran ETF Bitcoin di mana penerbit kini bersaing untuk menentukan sama ada aset ini termasuk dalam strategi pendapatan, portfolio ekuiti, produk akumulasi, atau bahagian lain dalam pengurusan kekayaan tradisional.

Pos ETF baharu Franklin Templeton akan menukar dividen saham syarikat AS menjadi eksposur bitcoin muncul pertama kali di CryptoSlate.