Pegawai Fed Tukar Sikap, Isyaratkan Kemungkinan Kenaikan Kadar

Ditulis oleh Long Yue

Sumber: Wall Street Journal

Pegawai "merpati" yang sebelumnya menyokong pemotongan kadar faedah di Fed, termasuk Waller, baru-baru ini menyatakan bahawa mereka tidak menyingkirkan kemungkinan kenaikan kadar faedah, dan hampir tiada lagi ahli komiti yang menyokong pemotongan. Persembahan pertama yang diketuai oleh Wash mungkin mengeluarkan isyarat bahawa langkah seterusnya Fed mungkin ialah kenaikan kadar faedah.

Trump memilihnya untuk menurunkan suku bunga, tetapi baru saja dia dilantik, rakan-rakannya sudah mulai membincangkan kenaikan suku bunga.

The Wall Street Journal baru saja menerbitkan laporan mendalam oleh wartawan senior Nick Timiraos, pada masa menjelang pertemuan suku bunga pertama yang dipimpin oleh ketua baru Federal Reserve, Kevin Warsh. Timiraos telah lama fokus meliput Federal Reserve dan dianggap oleh pasaran sebagai "suara Federal Reserve".

Timiraos menulis bahawa Wash masuk ke ruang mesyuarat pada masa yang sangat tidak selesa. Beliau secara terbuka menyokong pemotongan suku bunga pada tahun lepas, dan kedudukan itulah yang membuatkan Trump menyukainya. Namun, selepas beliau secara rasmi mengambil jawatan, arah perbincangan di dalam Fed telah berubah secara halus—bukan lagi "bilakah akan dipotong", tetapi "perlukah dinaikkan".

Pembalikan ini bukanlah tiba-tiba. Sejak awal tahun ini, inflasi Amerika Syarikat tidak menurun, malah meningkat melebihi 3%; pasaran pekerjaan kembali kuat; bottleneck penghantaran akibat gelombang pembinaan AI dan harga minyak yang meningkat akibat perang Iran terus menambah bahan bakar kepada tekanan harga. Alasan-alasan yang sebelumnya menyokong jangkaan pemotongan suku bunga satu per satu telah hilang.

Wash menghadapi sebuah komite yang tidak dia bangun sendiri, alat ramalan yang telah lama dia kritik, serta arah dasar yang bertentangan dengan kehendak presiden yang menunjuknya. Penampilan perdananya pasti tidak mudah.

Yang paling menunjukkan masalah ini ialah perubahan sikap Christopher Waller, ahli Jawatankuasa Fed.

Waller telah prihatin sepanjang tahun lalu terhadap pelemahan pasaran buruh, bahkan pada Januari tahun ini memberi suara menyokong pemotongan kadar faedah walaupun bertentangan dengan kebanyakan rakan sekerja. Tetapi bulan lepas, beliau secara terbuka menyatakan bahawa data terkini “mendorong saya ke arah yang berbeza.” Beliau dengan jelas menyokong penghapusan “tendensi longgar” dalam pernyataan itu, dan secara terus terang berkata: “Saya tidak lagi boleh menolak kemungkinan kenaikan kadar faedah pada suatu masa mendatang.”

Bagi mereka yang masih membincangkan pemotongan suku bunga pada bulan September, respons Waller sangat langsung: “Sebagai seorang pegawai bank pusat yang serius, anda tidak mungkin membincangkan perkara ini dengan serius.”

Jika Waller mewakili peralihan ke arah pihak hawkish, maka perubahan ahli Lisa Cook menunjukkan bahawa "zona tengah" pun sedang longgar.

Kucoin bukan pihak hawkish; bulan lalu dia masih menyatakan bahawa mempertahankan suku bunga tetap adalah pilihan yang betul, dan senario asas masih ialah inflasi akan menurun dengan sendirinya. Tetapi dia menambah satu syarat—syarat yang hampir tidak mungkin muncul pada dirinya setahun yang lalu: dia berkata, jika penurunan inflasi "tidak muncul pada masanya", dia "sudah bersedia untuk menaikkan suku bunga".

Kekhawatiran di sebalik ini ialah inflasi yang berterusan melebihi sasaran selama lima tahun mungkin sudah mempengaruhi cara perusahaan dan pekerja menetapkan harga dan negosiasi gaji, membentuk jangkaan yang memperkuat diri sendiri.

Pihak hawkish dalam komite sebenarnya sudah tidak puas sejak lama.

Pada akhir tahun lalu, ketika Fed menurunkan suku bunga, Ketua Federal Reserve Cleveland Beth Hammack, Ketua Federal Reserve Dallas Lorie Logan, dan Ketua Federal Reserve Minneapolis Neel Kashkari pernah menyatakan keberatan terhadap keputusan penurunan suku bunga, berpendapat bahawa alasan untuk pelonggaran sebenarnya tidak berasas.

Pada bulan April tahun ini, ketiga-tiga mereka bekerja sama sekali lagi, kali ini mereka tidak menentang keputusan kadar faedah itu sendiri, tetapi pernyataan yang menyiratkan “langkah seterusnya lebih mungkin merupakan pemotongan kadar faedah” — mereka meminta ia dipadamkan untuk menunjukkan bahawa penaikan kadar faedah juga merupakan pilihan yang mungkin.

Sekarang, data semakin berpihak kepada mereka. Hammark menyatakan bulan ini bahawa mengekalkan keadaan semasa adalah munasabah, "tetapi jika tren terkini berterusan, tindakan mungkin perlu diambil segera." Logan pula melangkah lebih jauh: "Saya semakin risau bahawa mungkin perlu menaikkan kadar faedah pada akhir tahun ini."

Pihak hawkish juga mengemukakan satu argumen yang patut diperhatikan: seiring dengan peningkatan inflasi, kadar faedah sebenar yang disesuaikan dengan inflasi sebenarnya menurun, bermakna bahawa dasar Federal Reserve terhadap ekonomi mungkin lebih longgar daripada yang ditunjukkan oleh nombor lahir. Dengan kata lain, hanya "menahan diri" sudah dianggap longgar dalam beberapa segi.

Pada Rabu minggu ini, Fed dijangka akan mengekalkan kadar bunga rujukan pada 3.5% hingga 3.75%. Namun, fokus sebenar berada di dua tempat.

Pertama ialah redaksi pernyataan. Frasa "cenderung longgar" yang telah bertahan selama berbulan-bulan—yang mengisyaratkan langkah seterusnya kemungkinan besar ialah pemotongan suku bunga—dijangka akan dihapus, bermakna kemungkinan pemotongan dan kenaikan suku bunga kini dianggap sama.

Kedua ialah "dot plot" kuartalan. Pada Mac tahun ini, masih ada lebih sepuluh pejabat yang menganggarkan sekurang-kurangnya satu pemotongan kadar faedah tahun ini. Kali ini, majoriti pejabat dijangka menunjukkan kadar tetap sepanjang tahun, bahkan ada yang akan menandakan kenaikan kadar faedah pada grafik.

Wash sendiri secara berterusan mengkritik Fed atas ketergantungan berlebihan terhadap “panduan masa depan”, termasuk alat seperti grafik titik. Dia boleh memilih untuk tidak menghantar ramalannya sendiri, atau menghapuskan petunjuk berkaitan daripada penyata rasmi. Tetapi Timiraos menunjukkan, perbezaan operasi ini tidak bermakna banyak kepada pelabur—mereka akan membaca kandungan sebenar secara langsung. Yang benar-benar peduli terhadap perbezaan ini ialah presiden yang ingin melihat kadar faedah rendah.

Pernyataan ketua Federal Reserve Chicago, Austan Goolsbee, bulan lalu mungkin paling mewakili situasi semasa: “Kini kita menghadapi masalah inflasi yang agak serius yang sedang terbentuk, tetapi pasaran pekerjaan pada dasarnya stabil.”

Hasilnya: Hampir tidak ada lagi ahli di komite yang mendukung pemotongan suku bunga. Penampilan pertama Wash yang dipimpinnya mungkin mengirimkan isyarat bahawa langkah seterusnya Fed mungkin ialah kenaikan suku bunga. Dan semuanya ini akan disampaikan melalui alat yang telah lama dikritiknya, oleh komite yang tidak dipilihnya sendiri, menuju arah yang tidak diinginkan oleh pemberi jawataninya.