SpaceX akan cuba melakukan apa yang mungkin menjadi IPO terbesar dalam sejarah, dengan penilaian dijangka melebihi $2 bilion. Tetapi semakin ramai pengurus aset Eropah mengemukakan soalan yang tidak selesa: adakah syarikat ini layak untuk portfolionya yang berfokus pada kelestarian?
Jawapannya bergantung kepada siapa yang anda tanya. Dan perbezaan pendapat ini boleh menghalang pengurus dana yang mengawasi aset sebanyak €6.8 bilion daripada menyertai salah satu senarai awam yang paling dinanti-nantikan sepanjang sejarah.
Masalah SFDR
Inti perselisihan ialah Peraturan Pendedahan Kewangan Berterusan EU, dikenali sebagai SFDR. Dana Pasal 6 mempunyai keperluan kelestarian yang minimum. Dana Pasal 8, kadang-kadang dipanggil “hijau ringan”, mempromosikan ciri-ciri persekitaran atau sosial. Dana Pasal 9, atau “hijau gelap”, mempunyai pelaburan berterusan sebagai objektif utama mereka.
Erste Asset Management, salah satu rumah dana utama di Eropah Tengah, telah mengambil kedudukan yang jelas. Syarikat ini mengklasifikasikan SpaceX sebagai boleh dilaburkan hanya di bawah Artikel 6, kategori yang paling kurang menuntut. Alasannya berpusat pada hubungan militer SpaceX, yang menurut Erste tidak sejalan dengan piawaian kelestarian yang diperlukan untuk dana Artikel 8 dan Artikel 9.
Dana pensiun Denmark, Akademikerpension, yang menguruskan kira-kira $25 bilion, melangkah lebih jauh pada akhir Mei 2026. Ia memasukkan SpaceX ke dalam senarai pengecualian sepenuhnya, dengan mengutip isu tata kelola bukan kebimbangan persekitaran.
Tanda bahaya tata pentadbiran
Pelabur institusi Eropah menandakan beberapa isu tadbir urus yang boleh menjadikan saham ini sukar disesuaikan dengan dana yang mempunyai mandat ESG. Ini termasuk struktur saham kelas ganda, ketentuan arbirtrase wajib yang akan menghadkan keupayaan pemegang saham untuk mengejar perselisihan melalui sistem mahkamah, dan tempat pendaftaran SpaceX di Texas, yang dipandang oleh beberapa pelabur Eropah sebagai kurang melindungi hak pemegang saham minoriti berbanding Delaware.
Skala masalah
Menurut Financial Times, peraturan SFDR mungkin membatasi penyertaan daripada pengurus yang mengawasi aset sebanyak €6.8 bilion.
SpaceX telah mengemukakan pernyataan pendaftaran S-1 dengan SEC pada Mei 2026. IPO dijangka ditetapkan pada sekitar 11 Jun, dengan perniagaan di Nasdaq di bawah ticker SPCX dijangka bermula pada 12 Jun. Syarikat ini menargetkan penilaian melebihi $2 trilion dan dilaporkan bertujuan untuk mengumpulkan puluhan bilion melalui senarai ini.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Bagi pengurus aset Eropah, tindakan peraturan yang terpecah mencipta dinamik yang tidak seimbang. Sesetengah dana akan menyertai dengan bebas. Yang lain akan dibataskan kepada alokasi yang lebih kecil melalui vehikel Artikel 6. Dan sesetengahnya, seperti Akademikerpension, tidak akan menyertai sama sekali. Penyertaan yang tidak seimbang ini boleh mencipta titik-titik permintaan yang tinggi daripada pelabur AS dan Asia, sambil meninggalkan alokasi Eropah di bawah berbanding kapitalisasi pasaran syarikat.