Laporan Ethereum Q1 2026
Pengarang Asal: Token Terminal
Peggy, BlockBeats

Catatan Editor: Laporan Token Terminal Ethereum Q1 2026 ini memaparkan sekumpulan data yang kelihatan bertentangan tetapi penting: bilangan pengguna, bilangan transaksi, dan throughput rangkaian utama ethereum telah mencapai paras tertinggi sepanjang masa, tetapi yuran transaksi, TVL, isi volume transaksi, dan kapitalisasi pasaran ETH sepenuhnya terdilusi mengalami penurunan bulan ke bulan.

Ethereum sedang bergerak aktif ke fasa "cukai rendah untuk skala". Dengan peningkatan Fusaka yang meningkatkan kapasiti data, ruang blok menjadi lebih murah, dan pertumbuhan pengguna serta transaksi mulai mempercepat, tetapi penguasaan cukai jangka pendek tertekan. Laporan ini menjelaskan fenomena ini sebagai Paradoks Jeavons: apabila kos penggunaan berkurang, permintaan rangkaian mungkin dilepaskan lebih lanjut.

Yang lebih penting ialah bahawa naratif utama Ethereum berubah daripada rantaian awam DeFi kepada lapisan penyelesaian kewangan global. Laporan tersebut menunjukkan bahawa Ethereum masih mendominasi sektor tokenisasi aset: koin stabil, dana yang ditokenisasi, komoditi yang ditokenisasi, dan saham yang ditokenisasi semuanya telah berkembang di atasnya, dengan dana dan aset seperti emas melihat pertumbuhan yang khususnya ketara. Masuknya terus-menerus institusi seperti BlackRock, JPMorgan, Fidelity, dsb., juga telah mengubah "institusi di atas rantaian" daripada konsep kepada penerbitan produk dan amalan penyelesaian.

Nilai utama laporan ini bukan terletak pada membuktikan bagaimana harga ETH akan berubah dalam jangka pendek, tetapi pada memperlihatkan kedudukan struktur Ethereum sebagai infrastruktur kewangan: mengorbankan yuran jangka pendek untuk penskalaan di satu sisi, dan berusaha mengkonsolidasikan kesan rangkaian dalam koin stabil, dana yang ditokenisasi, kredit atas rantai, dan penyelesaian institusi di sisi lain. Bagi pelabur dan pemerhati industri, soalan sebenar yang perlu difokuskan ialah: apabila semakin banyak aset kewangan dipindahkan ke atas rantai, siapakah yang akan menjadi lapisan penyelesaian laluan utama, dan bagaimanakah permintaan penyelesaian ini akhirnya akan diterjemahkan menjadi penangkapan nilai ETH.

Di bawah adalah teks asal:

1) Ringkasan Eksekutif

Ethereum ($ETH) adalah blok rantai awam tanpa kebenaran yang menyediakan kemampuan penyelesaian dan pengiraan global untuk aplikasi kewangan dalam ekonomi terbuka. Ia beroperasi dengan buku besar bersama yang sesiapa sahaja boleh bangunkan dan yang tidak boleh ditutup oleh pihak tunggal, menggunakan aset asli ETH untuk membayar yuran transaksi; selain itu, melalui mekanisme staking, ETH juga digunakan untuk mengamankan rangkaian.

Aktiviti di atas ethereum telah lama dikekang oleh kos dan throughput infrastruktur kewangan tradisional: penyelesaian yang mengambil berhari-hari untuk diselesaikan, lapisan pelbagai perantara yang bertambah, dan risiko pihak lawan transaksi pada setiap lompatan. Tokenisasi dan koin stabil telah muncul sebagai penyelesaian atas rantai bagi gesekan-gesekan ini. Seiring kerangka peraturan untuk kedua-duanya semakin matang pada 2025 dan berterusan ke 2026, syarat-syarat untuk aktiviti atas rantai peringkat institusi berpindah dari teori kepada amalan.

Peranan ethereum dalam peralihan ini ialah sebagai lapisan penyelesaian asas. Koin stabil, dana yang ditokenkan, komoditi yang ditokenkan, dan sejumlah besar saham yang ditokenkan semuanya dikeluarkan dan diselesaikan di atas ethereum; sementara itu, rangkaian lapisan-dua mengendalikan penskalaan throughput dan menyelesaikan transaksi semula di lapisan-satu. Sebagai aset yang mengamankan dan memberi kuasa kepada aktiviti penyelesaian ini, ETH memperoleh nilai daripadanya, dengan pasaran staking mencerminkan berapa banyak bekalan ETH yang terlibat dalam peranan ini.

Dari segi penempatan pasaran, ethereum tetap menjadi tempat utama untuk kapitalisasi pasaran aset yang ditokenkan. Dalam konteks lintas rantai, ethereum memegang bahagian majoriti dalam kategori seperti koin stabil, dana yang ditokenkan, komoditi, dan saham. Ethereum didorong oleh Ethereum Foundation bersama dengan pasukan klien yang luas dan independen serta komuniti penyelidikan; sementara itu, organisasi yang berorientasikan institusi seperti Etherealize membantu kewangan tradisional memahami rangkaian ini dengan lebih baik.

Kuartal pertama tahun 2026 boleh dibahagikan dengan jelas kepada dua benang utama. Di satu sisi, terdapat lonjakan dalam metrik penggunaan: rekod tertinggi dalam pengguna aktif bulanan, bilangan transaksi, dan throughput. Di sisi lain, metrik nilai dan kos yang dinyatakan dalam USD mengalami pemampatan: kapitalisasi pasaran sepenuhnya terdilusi, jumlah nilai terkunci, volum dagangan, dan dua jenis yuran semuanya mengalami penurunan berbanding tempoh sebelumnya. Peristiwa utama yang membentuk kuartal ini memberi kesan kepada kedua-dua benang tersebut: cabang kedua Blob Parameters Only (BPO #2) semasa kitaran peningkatan Fusaka pada Januari meningkatkan kapasiti data; ERC-8004 dilancarkan di rangkaian utama pada Februari, menjadi Piawaian Identiti dan Reputasi Agen AI; Yayasan Ethereum merumuskan keutamaan Kluster Protokol 2026 mereka iaitu penskalaan, meningkatkan pengalaman pengguna, dan memperkuat rangkaian lapisan asas; selain itu, peristiwa seperti Forum Ethereum Institusi pada Mac menunjukkan peningkatan penyertaan institusi.

Jumlah Nilai Terkunci dalam Ekosistem: $316,2 bilion (MoM -11,0%, YoY +22,8%)

Jumlah Pinjaman Aktif dalam Ekosistem: $21.8 bilion (MoM -16.6%, YoY +39.0%)

Jumlah Volum Dagangan dalam Ekosistem: $134.5 bilion (MoM -24.0%, YoY -31.2%)

Jumlah Yuran dalam Ekosistem: $2.0 bilion (MoM -16.9%, YoY -7.8%)

Pasaran Modal Aset Tertokenisasi: $203.4 bilion (Perubahan mingguan: -0.7%, Perubahan tahunan: +42.9%)

Koin stabil: $178,9 bilion (Perubahan mingguan: -2,3%, Perubahan tahunan: +37,6%)

Dana yang ditokenisasi: $19.4 bilion (Perubahan mingguan: +4.9%, Perubahan tahunan: +73.1%)

Komoditi yang ditokenisasi: $4.7 bilion (Perubahan mingguan: +60.0%, Perubahan tahunan: +325.9%)

Saham yang ditokenisasi: $3.651 bilion (Perubahan mingguan: +16.5%)

Pengguna Aktif Bulanan: 13.2 juta (Perubahan mingguan: +53.5%, Perubahan tahunan: +85.9%)

Bilangan Transaksi: 200.4 juta transaksi (Perubahan mingguan: +38.0%, Perubahan tahunan: +81.5%)

Transaksi Per Saat: 25.78 (Perubahan mingguan: +41.2%, Perubahan tahunan: +81.7%)

Yuran Transaksi: $39.9 juta (Perubahan mingguan: -47.9%, Perubahan tahunan: -81.9%)

Kapitalisasi Pasar Penuh Terdilusi: $290.0 bilion (Perubahan mingguan: -30.3%, Perubahan tahunan: -9.9%)

Nisbah Jaminan: 0.31x (Perubahan mingguan: +0.03x, Perubahan tahunan: +0.03x)

Bilangan Pemegang Token: 292.8 juta (Perubahan mingguan: +8.1%, Perubahan tahunan: +24.9%)

Laporan ini merangkumi Layer 1 rangkaian Ethereum, iaitu rangkaian utama. Rangkaian Layer 2 dianggap sebagai rantai yang berasingan dan tidak termasuk dalam data Ethereum itu sendiri.

2) Ekosistem

Nilai Terkunci Keseluruhan (TVL) mengukur nilai deposit berdasarkan rantai di pelbagai aplikasi dalam satu projek, berfungsi sebagai petunjuk utama aktiviti yang menghasilkan pendapatan seperti peminjaman, perdagangan, dan staking. Ini mengesan aliran modal ke dalam ekosistem ethereum, di mana pemberi deposit biasanya boleh menarik dana tersebut pada bila-bila masa.

Dengan ukuran ini, pada Q1 2026, TVL purata dalam ekosistem ialah $316.2 bilion, turun 11.0% seminggu tetapi menunjukkan peningkatan 22.8% setahun. Penurunan kuartalan sejajar dengan penurunan keseluruhan harga aset, manakala pertumbuhan tahunan menunjukkan perluasan ketara dalam ekosistem ethereum berbanding setahun yang lalu.

Di antara lima rantai teratas, Ethereum memimpin dengan ketara sebanyak $316,2 bilion, melebihi jumlah keseluruhan Tron ($84,5 bilion), Solana ($28,8 bilion), BNB Chain ($10,3 bilion), dan Plasma ($5,7 bilion), yang membentuk 71,0% daripada jumlah keseluruhan lima rantai teratas. Kumpulan modal terbesar terkumpul di bidang liquidity staking, yang diwakili oleh projek Lido; dan pinjaman, yang diwakili oleh projek Aave. Projek staking EigenLayer dan ether.fi, serta penerbit dolar sintetik Ethena dan Sky, juga termasuk di antara aplikasi terbesar. Konsentrasi modal tetap menjadi kelebihan struktur paling ketara Ethereum.

Nilai Pinjaman Aktif mengukur bahagian deposit yang telah dipinjamkan kepada peminjam, sambil mengumpul faedah. Metrik ini biasanya berkaitan dengan pendapatan pinjaman dan, di Ethereum, ia mencerminkan pinjaman yang belum dilunasi di seluruh ekosistem pinjaman DeFi.

Pada suku pertama tahun 2026, Nilai Pinjaman Aktif purata ekosistem ialah $218 bilion, turun 16.6% berbanding suku sebelumnya tetapi naik 39.0% berbanding tahun sebelumnya. Baki pinjaman menyusut sejajar dengan penurunan jumlah nilai yang terkunci, menunjukkan penurunan dalam nafsu berisiko, namun masih jauh lebih tinggi berbanding setahun yang lalu.

Aktiviti peminjaman di ethereum terkonsentrasi dalam beberapa pasaran wang utama, dengan Aave memimpin. Pada akhir kuartal, Nilai Pinjaman Aktif Aave berada sekitar $135 bilion, mewakili majoriti jumlah keseluruhan ekosistem; diikuti oleh Morpho (sekitar $19 bilion), Spark oleh Sky ($10 bilion), dan Maple ($8.4 bilion). Kontraksi pada kuartal ini terutamanya didorong oleh Aave, kerana buku pinjamannya menyusut sebanyak kira-kira 24% semasa kuartal tersebut disebabkan oleh penurunan harga dan permintaan peminjaman yang berkurang. Di antara lima rantai teratas, ethereum dengan $218 bilion jauh melebihi Solana ($25 bilion), Plasma ($21 bilion), BNB Chain ($7.608 bilion), dan Avalanche ($3.924 bilion), menyumbang 79.2% daripada jumlah lima rantai teratas. Ini adalah peratusan tertinggi bagi semua metrik ethereum dalam bahagian ini.

Volum dagangan mengukur nilai keseluruhan perdagangan yang dilaksanakan di bursa spot terdesentralisasi. Sebagai trader yang menanggung caj, metrik ini biasanya dikaitkan dengan caj yang dihasilkan oleh tempat-tempat perdagangan ini. Di sini, kami melihat volum dagangan DEX dalam ekosistem ethereum.

Pada suku pertama tahun 2026, jumlah volum dagangan ekosistem mencapai $1,345 bilion, turun 24.0% berbanding suku sebelumnya dan 31.2% berbanding tahun sebelumnya. Penurunan volum dagangan lebih ketara berbanding penurunan modal yang terkunci, menunjukkan pengurangan dalam minat terhadap risiko semasa penarikan semula suku tersebut.

Aktiviti DEX di ethereum terkonsentrasi di beberapa tempat dagangan dengan likuiditi mendalam. Pada kuartal pertama, Uniswap memproses sekitar $855 bilion volum dagangan, menyumbang dua pertiga daripada volum dagangan ekosistem; diikuti oleh Curve ($221 bilion) dan CoW Swap ($124 bilion). Volum dagangan adalah satu-satunya metrik dalam bahagian ini di mana ethereum tidak memimpin di seluruh rantai: BNB Chain mempunyai volum dagangan $1.625 bilion, melebihi $1.345 bilion ethereum; Solana mengikut rapat dengan $1.049 bilion; diikuti oleh Avalanche ($145 bilion) dan Polygon ($107 bilion). Ethereum memegang 31.5% bahagian volum dagangan di lima rantai teratas, berada di tempat kedua, di bawah 38.0% BNB Chain.

Fee Volume mengukur nilai total yang dibayar pengguna untuk menggunakan projek atau aplikasi tertentu, seperti faedah yang dibayar oleh peminjam dan yuran transaksi yang dibayar oleh pedagang, untuk mencerminkan berapa banyak nilai ekonomi yang dijana. Metrik ini menggabungkan yuran yang dijana oleh aplikasi dalam ekosistem ethereum.

Pada suku pertama tahun 2026, jumlah caj ekosistem berjumlah $2 bilion, penurunan 16.9% daripada suku sebelumnya dan penurunan 7.8% berbanding tahun sebelumnya, selari dengan pelemahan dalam aktiviti perniagaan dan peminjaman.

Ethereum menghasilkan yuran sebanyak $2 bilion, jauh lebih tinggi berbanding Tron ($599.3 juta), Solana ($532.5 juta), BNB Chain ($231.9 juta), dan Polygon ($38.8 juta), menyumbang 58.4% daripada jumlah yuran lima rantai teratas. Walaupun mengalami penurunan, Ethereum tetap menjadi sumber yuran aplikasi tunggal terbesar. Secara keseluruhan, Ethereum memimpin dalam modal terkunci, kredit, dan yuran, tetapi tertinggal dalam jumlah transaksi.

3) Aset yang ditokenkan

Pasaran Modal Aset Beredar mengukur nilai keseluruhan suatu aset selepas ia ditokenkan di blok rantai, dihitung sebagai jumlah pasaran beredar didarabkan dengan harga pada akhir hari. Bagi koin stabil, ia merujuk kepada jumlah yang masih beredar; bagi dana yang ditokenkan, ia merujuk kepada aset di atas blok rantai yang dikelolakan; bagi saham yang ditokenkan, ia merujuk kepada nilai saham yang dikeluarkan di atas blok rantai. Data ini berkaitan dengan aset yang dikeluarkan di atas ethereum.

Pada suku pertama 2026, kapitalisasi pasaran purata aset yang ditokenisasi di ethereum ialah $203.4 bilion, hampir tidak berubah daripada suku sebelumnya (-0.7%) dan pertumbuhan 42.9% dari tahun ke tahun. Koin stabil menyumbang peratusan tertinggi, mencapai 87.9% daripada jumlah keseluruhan, dengan baki dibahagikan antara dana, komoditi, dan saham.

Pada suku pertama tahun 2026, skala purata koin stabil di ethereum ialah $178.9 bilion, penurunan 2.3% daripada suku sebelumnya tetapi peningkatan 37.6% berbanding tahun sebelumnya, menjadi satu-satunya subkategori yang menurun semasa suku tersebut. Dua penerbit utama mendominasi: pada akhir suku tersebut, USDT Tether berada pada $94.1 bilion, dan USDC Circle berada pada $54.5 bilion, bersama-sama menyumbang sebahagian besar kapitalisasi pasaran koin stabil di rangkaian tersebut. Mengikut mereka ialah USDS Sky ($12.4 bilion), USDe Ethena ($5.9 bilion), dan PYUSD PayPal ($2.9 bilion). Pemain baru yang diatur seperti RLUSD Ripple ($1.1 bilion) juga telah dilancarkan. Di antara lima rangkaian teratas, ethereum memimpin pada $178.9 bilion, melebihi Tron ($84.5 bilion), Solana ($14.5 bilion), Arbitrum One ($6.8 bilion), dan Base ($4.7 bilion), menangkap 61.8% daripada jumlah bekalan koin stabil lima rangkaian teratas.

Pada Q1 2026, saiz purata dana yang ditokenkan di Ethereum ialah $194 bilion, mewakili peningkatan 4.9% daripada kuartal sebelumnya dan peningkatan 73.1% berbanding tahun sebelumnya. Sektor ini boleh dibahagikan kepada dua bahagian: satu terdiri daripada aset dolar atas rantai terkemuka, diwakili oleh sUSDS Sky (kira-kira $64 bilion) dan sUSDe Ethena (kira-kira $35 bilion); bahagian lain terdiri daripada dana yang diaturkan yang menyokong naratif institusi yang telah mengalami pertumbuhan skala, termasuk BUIDL BlackRock (dikeluarkan melalui Securitize, kira-kira $10 bilion), WisdomTree Government Money Market Fund (kira-kira $8.15 bilion), USTB Superstate (kira-kira $6.2 bilion), dan OUSG Ondo (kira-kira $3.2 bilion). Di antara lima rantai teratas, Ethereum memimpin dengan $194 bilion, diikuti oleh zkSync Era ($25 bilion), BNB Chain ($23 bilion), Solana ($13 bilion), dan Stellar ($11 bilion), mewakili 73.0% jumlah lima rantai teratas dan menempati kedudukan kedua sebagai kelas aset paling terkonsentrasi dalam bahagian ini.

Pada Q1 2026, saiz purata komoditi yang ditokenkan di Ethereum ialah $47 bilion, menunjukkan peningkatan 60.0% daripada kuartal sebelumnya dan peningkatan 325.9% dari tahun ke tahun, menjadikannya kelas aset yang ditokenkan paling pantas berkembang. Kategori ini hampir keseluruhannya terdiri daripada emas: Tether Gold (XAUT, kira-kira $26 bilion) dan PAX Gold milik Paxos (PAXG, kira-kira $24 bilion) bersama-sama membentuk hampir keseluruhan sektor ini. Di antara lima rantai teratas, Ethereum dengan $47 bilion jauh melebihi XRP Ledger ($7.366 bilion), Arbitrum One ($95.9 juta), BNB Chain ($38.4 juta), dan Solana ($29.8 juta), mewakili 84.0% jumlah lima rantai teratas dan menonjolkan kedudukan terdepan Ethereum yang paling kuat dalam bahagian ini.

Saham yang ditokenisasi tetap menjadi kategori terkecil dari segi saiz. Pada Q1 2026, saiz purata saham yang ditokenisasi di ethereum ialah $3.651 bilion, peningkatan ketara daripada paras yang hampir tidak ada setahun yang lalu dan peningkatan 16.5% daripada kuartal sebelumnya. Kategori ini sebahagian besar dikuasai oleh Ondo Finance. Saham dan ETF atas rantai Ondo meliputi dana indeks luas seperti S&P 500 dan Nasdaq 100, serta puluhan saham individu, yang menyumbang sebahagian besar kapitalisasi pasaran saham yang ditokenisasi di ethereum. Di antara lima rantai teratas, ethereum memimpin dengan $3.651 bilion, diikuti oleh Solana ($2.49 bilion), BNB Chain ($1.505 bilion), Arbitrum One ($29 juta), dan Stellar ($4.2 juta). Namun, ethereum hanya mewakili 45.8% daripada jumlah keseluruhan lima rantai teratas dalam kategori ini, menandakan kelebihan memimpinnya yang paling sempit dan satu-satunya kategori ditokenisasi di mana ethereum tidak mendominasi dengan jelas.

Secara keseluruhan, kuartal ini menunjukkan kedudukan terdepan ethereum dalam bidang tokenisasi dana dan komoditi, walaupun baki koin stabil mengalami peningkatan sementara.

4) Penggunaan

Pengguna Aktif Bulanan mengukur alamat unik yang telah terlibat dalam transaksi yang menghasilkan pendapatan di rangkaian dalam jangka masa satu bulan. Di Ethereum, ia mengira alamat unik yang melakukan transaksi pada rangkaian lapisan asas.

Pada Q1 2026, pengguna aktif bulanan purata berjumlah 13.2 juta, menandakan peningkatan 53.5% daripada kuartal sebelumnya dan peningkatan 85.9% berbanding tahun sebelumnya, mencapai paras tertinggi sepanjang sejarah. Selepas mengalami beberapa kuartal pertumbuhan sederhana, pertumbuhan pengguna telah mempercepat secara ketara.

Jumlah transaksi mengukur bilangan transaksi yang disahkan dan ditambahkan ke blok rantai, mencerminkan aktiviti pengguna di rangkaian; transaksi per saat ialah kadar purata transaksi yang disahkan, digunakan untuk mengukur throughput dan penggunaan masa nyata. Kedua-duanya dikira di sini pada rangkaian lapisan asas ethereum.

Pada Q1 2026, jumlah transaksi keseluruhan mencapai 200.4 juta, meningkat sebanyak 38.0% daripada kuartal sebelumnya dan 81.5% secara tahun-ke-tahun; throughput meningkat kepada 25.78 transaksi per saat, peningkatan 41.2%. Kedua-dua metrik mencapai rekod tertinggi, mengesahkan bahawa pertumbuhan pengguna telah berubah menjadi aktiviti atas rantai yang ketara.

Di sini, yuran merujuk kepada yuran transaksi yang dibayar oleh pengguna apabila melakukan transaksi pada rangkaian lapisan asas Ethereum, iaitu kos penggunaan rangkaian lapisan asas. Ini berbeza daripada yuran aplikasi peringkat ekosistem yang disebut dalam bahagian kedua.

Dengan ukuran ini, pada Q1 2026, yuran berjumlah $39.9 juta, menurun sebanyak 47.9% dari kuartal sebelumnya dan 81.9% secara tahun ke tahun. Ini bertentangan dengan ketara dengan volum penggunaan dan merupakan titik data utama untuk kuartal ini: dengan peningkatan 38.0% dalam bilangan transaksi tetapi penurunan 47.9% dalam jumlah yuran, ia menunjukkan pengurangan ketara dalam kos transaksi purata seiring peningkatan kapasiti data dan penurunan harga ruang blok.

Bahagian ini mempersembahkan naratif skalabiliti: lebih ramai pengguna, lebih banyak transaksi, semua selesai dengan kos keseluruhan yang lebih rendah. Dengan throughput yang tumbuh lebih pantas daripada permintaan, peningkatan aktiviti dan penurunan yuran boleh wujud bersamaan.

5) ETH

Kapitalisasi Pasar Sepenuhnya Dicairkan mengukur penilaian ETH di bawah anggapan sepenuhnya dicairkan, dihitung dengan mendarabkan harga token dengan jumlah edaran penuh di bawah ekonomi token semasa, termasuk edaran beredar, terkunci, terbuka, dan penerbitan token masa depan.

Pada suku pertama tahun 2026, kapitalisasi pasaran sepenuhnya terdilusi purata sebanyak $2900 bilion, mewakili penurunan 30.3% berbanding suku sebelumnya dan penurunan 9.9% dari tahun ke tahun. Penurunan suku ini adalah yang terbesar dalam metrik penilaian dalam laporan ini, yang menyebabkan penurunan metrik lain yang dinyatakan dalam USD.

Nisbah bertaruh mengukur nilai ETH yang bertaruh untuk membantu mengamankan rangkaian bukti-bertaruh berbanding kapitalisasi pasaran ETH keseluruhan. Bacaan 0.31x bermaksud kira-kira 31% nilai tersebut telah bertaruh.

Pada suku pertama tahun 2026, nisbah staking purata ialah 0.31x, lebih tinggi berbanding suku sebelumnya dan suku yang sama tahun lalu pada 0.28x. Walaupun kapitalisasi pasaran ETH menurun, bahagian ETH yang dijanjikan kepada keselamatan rangkaian meningkat, menunjukkan penyertaan yang stabil dalam staking semasa penarikan harga.

Bilangan pemegang token mengukur bilangan alamat unik yang memegang token asli rangkaian. Di Ethereum, ia mengira alamat yang memegang ETH.

Pada suku pertama 2026, jumlah pemegang token purata ialah 2.928 bilion, peningkatan 8.1% berbanding suku sebelumnya dan peningkatan 24.9% dari tahun ke tahun, meneruskan trend naik stabil selama lima suku terakhir. Walaupun kapitalisasi pasaran sepenuhnya terdilusi menurun, pangkalan pemegang semakin membesar, menunjukkan bahawa kepemilikan ETH menjadi lebih meluas walaupun terdapat penarikan harga.

6) Ulasan Pasukan Etherealize

Tekanan paling ketara pada sukuan ini ialah penggunaan rangkaian utama Ethereum mencapai paras tertinggi sepanjang masa, namun yuran transaksi sedang menurun. Ethereum sengaja mengorbankan penguasaan yuran jangka pendek untuk memperluas rangkaian, dengan mengambil risiko bahawa ruang blok yang lebih murah boleh melepaskan lebih banyak permintaan dan pada akhirnya membawa lebih banyak pendapatan rangkaian.

Laporan 'Ethereum Q1 2026' dari Token Terminal menunjukkan bahawa pelaburan ini sedang memberi pulangan. Berbanding tahun sebelumnya, pengguna aktif bulanan meningkat sebanyak 85.9%, jumlah transaksi meningkat sebanyak 81.5%, dan throughput meningkat sebanyak 81.7%. Inilah tepat di mana Paradoks Jevons bermain. Kami menganggarkan bahawa peningkatan keseluruhan dalam permintaan rangkaian akan mencukupi untuk mengimbangi kesan yuran yang lebih rendah, serupa dengan bagaimana industri semikonduktor hari ini menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi berpuluh-puluh kali ganda berbanding tahun 1975 apabila salah seorang penubuh Intel, Gordon Moore, memperhatikan bahawa bilangan transistor pada cip mikro hampir berlipat ganda setiap dua tahun. Selain itu, pulangan daripada penskalaan masih berada di hadapan: peningkatan Glamsterdam pada suku ketiga akan meningkatkan had gas melebihi 3 kali ganda, dan peta jalan ethereum bertujuan untuk mencapai 10,000 TPS pada tahun 2029, bersama dengan rangkaian 'layer satu pantas' yang menampilkan finaliti di bawah satu saat.

Kami bersetuju dengan penilaian CEO BlackRock, Larry Fink, pada Disember lepas. Beliau menulis, "Tokenisasi hari ini kira-kira setara dengan internet pada tahun 1996—ketika Amazon hanya menjual buku bernilai $16 juta." Pada masa itu, konsensusnya ialah Amazon hanyalah sebuah kedai buku dalam talian yang merugi dan disokong oleh gelembung internet. Namun, Jeff Bezos melihat potensi internet untuk membentuk semula industri runcit, jadi beliau mengutamakan pengoptimuman kesan rangkaian dan ekonomi skala berbanding keuntungan jangka pendek. Ethereum membuat pertukaran serupa untuk memperkuat kedudukannya sebagai lapisan penyelesaian kewangan global.

Satu pelajaran lain dari internet ialah rangkaian terbuka tanpa kebenaran sering kali mengalahkan rangkaian tertutup. Pada 1995, Bill Gates menerbitkan "The Road Ahead," meramalkan bahawa perniagaan digital akan berjalan di atas rangkaian korporat eksklusif yang dipanggil "information superhighway," bukan internet terbuka. Microsoft sedang membangun MSN pada masa itu. AOL, CompuServe, dan Prodigy mengendalikan taman tertutup dengan jutaan pengguna bayaran. Di Perancis, Minitel mempunyai lebih banyak pengguna daripada keseluruhan World Wide Web sehingga akhir 1996. Semuanya akhirnya kalah. Tiada syarikat serius akan ingin membina di atas rangkaian yang dikendalikan pesaing; mungkin lebih penting lagi, tiada syarikat yang mampu mengekalkan tempoh yang tidak terbatas dengan kecepatan inovasi tanpa kebenaran. Kita telah melihat ini berlaku berulang kali: Linux mengatasi Unix eksklusif, rangkaian terbuka menggantikan taman tertutup korporat, Wikipedia mengatasi Britannica. Setiap kali, penyelesaian eksklusif awalnya mempunyai kelebihan—produk yang lebih fokus, pemasaran yang lebih kuat, pasukan pembangunan perniagaan yang lebih luas—tetapi setiap kali, apabila sistem terbuka melintasi ambang pengumpulan sumbangan, kematangan alat, dan keadilan yang dipercayai, kelebihan itu merosot.

Hari ini, kita melihat tema yang sama dalam infrastruktur kewangan, dan data dalam laporan ini menunjukkan bahawa Ethereum telah melintasi ambang tersebut dan menguasai pangsa pasaran dalam semua metrik utama. Institusi yang membina kewangan tertokenisasi memilih Ethereum bukan kerana ideologi, tetapi kerana likuiditi, komposabiliti, dan preseden institusi sudah ada. Seperti ditekankan dalam laporan ini, di antara lima rantai teratas, Ethereum memegang 79.2% pinjaman DeFi aktif, 61.8% koin stabil, 73.0% dana tertokenisasi, dan 84.0% komoditi tertokenisasi. Setiap aset tertokenisasi baru memperdalam likuiditi, menarik aset seterusnya masuk; dan lapisan asas neutral adalah satu-satunya keseimbangan yang boleh dipertahankan, kerana peserta besar tidak akan pernah bersetuju untuk bersetuju pada infrastruktur pesaing. Selain itu, institusi sedar bahawa privasi, pengenalan, KYC, dan sekatan pindah semuanya boleh dicapai di Ethereum melalui persekitaran yang melindungi privasi dan piawaian token berlesen sambil masih mempertahankan keupayaan untuk mengakses likuiditi awam; sebaliknya, menyambung likuiditi awam dan ekosistem aplikasi terbuka kepada rantai tertutup adalah mustahil.

Jika ada satu perubahan, ia adalah bahawa momentum institusi hanya meningkat selepas akhir kuartal. Pada bulan Mei sahaja, BlackRock mengemukakan permohonan untuk dua dana tertokenisasi lagi; JPMorgan melancarkan dana pasaran wang tertokenisasi kedua mereka, JLTXX, di ethereum; Fidelity International memperkenalkan FILQ, dana likuiditi USD yang dinilai AAA oleh Moody's dan dikeluarkan dalam bentuk ERC-20. Di ruang koin stabil, koin stabil JPY milik Japan Blockchain Foundation, EJPY, akan dilancarkan di ethereum; sebuah konsortium dua belas bank Eropah termasuk BNP Paribas, ING, UniCredit, dan BBVA juga sedang bersiap untuk melancarkan koin stabil EUR yang diatur.

Internet kelihatan tidak mungkin pada tahun 1990, tetapi pasti pada tahun 2005. Jika penilaian Fink mengenai peringkat tokenisasi adalah betul, beberapa tahun ke depan mungkin menjadi salah satu tempoh paling menarik untuk Ethereum. Seperti diperjuangkan dalam laporan "Productive Money", yuran rangkaian memberikan dasar nilai intrinsik untuk ETH, dengan skenario bull menyerap premium mata wang sebanyak $30 trilion yang dipegang oleh emas dan bitcoin, kerana ETH memiliki sifat moneter yang lebih unggul. ETH tidak memerlukan yuran tinggi untuk menang.

7) Definisi

Metrik:

Nilai Terkunci Total Ekosistem: Nilai USD aset yang disetorkan di seluruh aplikasi dalam ekosistem rantai, dilaporkan sebagai nilai purata sepanjang tempoh.

Pinjaman Aktif Ekosistem: Nilai pinjaman yang belum dilunasi dalam USD dalam aplikasi pinjaman ekosistem, dilaporkan sebagai nilai purata sepanjang tempoh tertentu.

Volum Dagangan Ekosistem: Nilai USD perdagangan yang dilaksanakan di bursa terdesentralisasi dalam ekosistem, dilaporkan sebagai jumlah volum sepanjang tempoh.

Yuran Ekosistem: Jumlah yuran yang dibayar oleh pengguna kepada aplikasi di dalam ekosistem, dilaporkan sebagai jumlah keseluruhan dalam tempoh tertentu.

Pasaran Nilai Edaran: Nilai USD edaran bagi kelas aset tertokenisasi, dihitung sebagai jumlah edaran yang beredar didarabkan dengan harga pada akhir hari, dilaporkan sebagai nilai purata sepanjang tempoh tertentu.

Pengguna Aktif Bulanan: Jumlah alamat unik yang terlibat dalam transaksi yang menghasilkan pendapatan dengan ethereum, dilaporkan sebagai purata dalam tempoh bulanan.

Bilangan Transaksi: Jumlah transaksi yang diselesaikan pada rangkaian Ethereum lapisan satu, dilaporkan sebagai jumlah keseluruhan dalam tempoh tertentu.

Transaksi Per Saat: Kadar purata di mana rangkaian Ethereum Layer 1 mengesahkan transaksi semasa tempoh tersebut.

Penggunaan Yuran: Jumlah yuran transaksi yang dibayar pada rangkaian Ethereum Layer 1, dilaporkan sebagai jumlah keseluruhan semasa tempoh tersebut.

Kapitalisasi Pasar Sepenuhnya Dicairkan: Harga ETH didarabkan dengan jumlah edaran penuh di bawah tokenomik semasa, dilaporkan sebagai purata semasa tempoh tersebut.

Kepartisipan Staking: Nilai ETH yang distaking untuk mengamankan rangkaian, sebagai peratusan daripada kapitalisasi pasaran ETH keseluruhan, dilaporkan sebagai purata semasa tempoh tersebut.

Bilangan Pemegang Token: Jumlah alamat unik yang memegang ETH, dilaporkan sebagai purata semasa tempoh tersebut.

8) Tentang Laporan Ini

Laporan ini diterbitkan setiap kuarta dan berdasarkan infrastruktur data on-chain end-to-end Token Terminal. Semua metrik secara langsung bersumber dari data blok rantai. Grafik dan set data yang dirujuk dalam laporan ini boleh dilihat di Dasbor Ethereum Q1 2026 Token Terminal.

[Original Article Link]