Pengasas CryptoQuant: Isyarat 'Pembahagian' Bitcoin Menunjukkan Perubahan Institusi, Bukan Kegagalan

CEO CryptoQuant: “Pengagihan” Bitcoin mungkin merupakan serah terima kepada Wall Street, bukan tanda kematian CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, berhujah bahawa gelombang jualan Bitcoin terkini kelihatan kurang seperti kegagalan struktur dan lebih seperti pindahan besar bekalan — daripada pemegang awal dan penambang kepada institusi kewangan AS, ETF, dan generasi pelabur jangka panjang baharu. Dalam siri pos di X, Ki menyatakan bahawa jualan oleh “OG” Bitcoin dan penambang lama sepatutnya ditafsirkan sebagai “perubahan tangan”, bukan bukti bahawa kitaran telah berakhir. Soalan penting, tulisnya, bukan sahaja berapa banyak yang dijual, tetapi siapa yang menyerapnya. “Jika orang yang memegangnya sekarang ialah entiti yang boleh membawa likuiditi yang lebih besar ke depan, maka saya rasa kita boleh menantikan penguatan seterusnya pada bila-bila masa,” kata Ki, menekankan bahawa komposisi pangkalan pemegang menentukan prospek jangka panjang aset tersebut. Mengapa ini penting: - Tekanan jualan yang berat sejajar dengan penyerapan institusi yang besar. Ki menggambarkan pasaran sebagai “perubahan tangan yang besar” — pemegang lama mendistribusikan sementara ETF, entiti yang dilabelkan “Strategi” dalam talian beliau, dan kumpulan baharu mengambil sebelah lain. - Ki menganggarkan kos purata pelabur sekitar $53,000, dan mencatat bahawa secara sejarah, pasaran bear hanya berakhir selepas harga jatuh di bawah harga tersedar. Beliau pernah fikir ia sukar diuji kerana institusi sedang membeli dan beberapa pembeli besar tidak menjual. Namun, tindakan harga terkini menunjukkan “tekanan jual yang tidak biasa kuat”. Nombor penyerapan besar — dan teka-teki Ki menonjolkan berapa banyak BTC telah dikeluarkan dari peredaran oleh pembeli yang beliau pantau: - Sejak Januari 2023, “Strategi” membeli 711,206 BTC dan menjual hanya 32 BTC — pengurangan bersih sebanyak 711,174 BTC. - Sejak Mac 2024, ETF menyerap 509,102 BTC sementara “Strategi” membeli tambahan 650,706 BTC. Secara keseluruhan, itu ialah 1,240,808 BTC yang diserap. Walaupun penyerapan pada tahap ini, harga Bitcoin kembali ke aras yang serupa — hasil yang mengejutkan mengingat skala permintaan. Sebagai konteks, Ki mencatat bahawa simpanan bursa kira-kira 2.7 juta BTC dan Satoshi Nakamoto dianggarkan memegang sekitar 1 juta BTC — bermakna jumlah yang lebih besar daripada tumpukan Satoshi, dan hampir separuh simpanan bursa, telah diserap tanpa memicu penguatan berterusan. Pangkalan pemegang yang matang Ki juga menunjukkan perubahan struktur di dalam kumpulan realized-cap: pelabur yang masuk dalam jendela 6 bulan hingga 2 tahun kini mewakili kira-kira 53% realized cap, naik daripada 15% dua tahun lalu. Perubahan ini menunjukkan bahawa banyak pembeli jangka pendek dari kitaran ini sedang berkembang menjadi pemegang jangka panjang; dalam kitaran sebelumnya, kumpulan yang sama mencapai 68% realized cap sebelum pasaran mencapai titik terendah. Risiko dan kontradiksi Tidak semuanya cerah. Ki memuat ulang analisis daripada Julio Moreno yang menunjukkan permintaan Bitcoin keseluruhan — spekulatif ditambah spot — menyusut sebanyak kira-kira 232,000 BTC sebulan. Moreno berhujah bahawa koreksi semasa didorong terutamanya oleh dinamik permintaan Bitcoin, bukan pergerakan makro yang lebih luas, kerana indeks ekuiti dan pengeluaran tetap kuat. Kesimpulan Ki adalah campuran tetapi optimis secara berhati-hati: pasaran sedang mengalami tekanan jual yang berat, namun pindahan ke arah institusi dan kumpulan yang matang akhirnya boleh memperdalam pangkalan permintaan Bitcoin. Beliau mengakui terdapat pertukaran budaya — kepemilikan institusi mungkin melemahkan beberapa ethos cypherpunk — tetapi percaya institusi mungkin memberikan asas permintaan yang lebih kuat dan lebih tahan lama dari masa ke masa. “Namun, saya percaya pasti akan ada lagi kitaran naik untuk Bitcoin,” tulis Ki. “Sebagai pelabur, saya masih percaya pada Bitcoin dan fikir ia patut ditunggu sedikit lebih lama.” Semakan harga: BTC diperdagangkan sekitar $62,696 pada masa penerbitan.