Menurut laporan AP, pada 23 Jun, saham teknologi AS dan rantai AI mengalami penurunan serentak, dengan indeks Nasdaq menutup 2.2% lebih rendah dan indeks S&P 500 turun 1.4%. Penarikan semula ini bukan disebabkan oleh masalah tunggal pada satu syarikat cip, tetapi kerana perdagangan peranti AI yang paling ramai selama setahun terakhir menghadapi dua tekanan serentak: pertama, ekspektasi kenaikan suku bunga Fed tiba-tiba meningkat, dan kedua, pelabur mula mempertanyakan bilakah perbelanjaan modal AI yang terus ditingkatkan oleh penyedia awan akan berubah menjadi keuntungan yang jelas.
Tekanan paling langsung jatuh pada rantai peranti keras. Data pasaran menunjukkan bahawa NVIDIA (NVDA) turun sekitar 4% pada hari Selasa, dengan nilai pasaran jatuh di bawah US$5 trilion. Micron jatuh 13.2%, Qualcomm turun sekitar 8%, sementara SanDisk dan Western Digital juga mengalami penurunan ketara. Memori, penyimpanan, cip AI, dan cip telefon bimbit semuanya melemah, menunjukkan bahawa penjualan tidak terhad kepada satu sektor tertentu.
Pasar Asia juga mengalami tekanan serentak. Indeks KOSPI Korea turun hampir 10% pada 23 Jun, dengan SK Hynix dan Samsung Electronics mencatatkan penurunan dua angka. Selama beberapa bulan terakhir, pasokan HBM dan cip penyimpanan yang ketat telah menyokong saham teknologi Korea, tetapi kali ini, pasaran memilih untuk mengambil keuntungan terlebih dahulu.
Urutan penurunan ini memiliki makna isyarat yang signifikan. Pelabur tidak menarik diri terlebih dahulu dari perisian atau platform internet, tetapi terlebih dahulu menyerang saham cip dan memori yang sebelumnya paling diuntungkan daripada perbelanjaan modal AI.
NVIDIA masih menjadi aset inti dalam gelombang AI. GPU-nya hampir mendefinisikan siklus ekspansi pusat data kali ini dan menjadi saluran utama bagi preferensi risiko pasaran. Penurunan kapitalisasi pasaran di bawah USD5 trilion tidak mengubah kedudukan industri syarikat, tetapi bagi aspek perdagangan, ini adalah isyarat harga yang jelas. Apabila kadar faedah dan kitaran pulangan sama-sama dipertanyakan, aset yang mengalami kenaikan paling besar dan memiliki kedudukan paling ramai sering kali dijual terlebih dahulu.
Micron mengalami penurunan yang lebih besar, antara lain kerana laporan keuntungan akan segera dikeluarkan. Pengumuman syarikat menunjukkan bahawa hasil kuartal ketiga tahun fiskal 2026 akan diumumkan pada 24 Jun, bersama dengan sesi perbincangan keuntungan. Pasar sebelum ini telah menebak bahawa permintaan untuk memori berpemandu tinggi akan terus ketat akibat pelayan AI. Jika panduan tidak kuat, pelabur bimbang kenaikan sebelum ini tidak didorong oleh katalisator keuntungan baharu; walaupun panduan kuat, ia perlu membuktikan bahawa harga memori yang tinggi dan permintaan AI bukan sekadar pembelian sementara.
Tindak balas pasaran Korea memperbesar kebimbangan ini. SK Hynix dan Samsung, kedua-duanya merupakan syarikat penting dalam rantai penyimpanan dan HBM global, mengalami penurunan dua digit, menunjukkan penyesuaian ini telah merebak dari pemimpin pasaran AS ke rantai bekalan peranti AI global.
Sebelum ini, panduan pendapatan AI Broadcom tidak mencapai ramalan paling optimis, yang telah memicu penjualan saham cip. Pergerakan pada hari Selasa lebih menyerupai pelepasan berpusat terhadap kebimbangan semacam ini. Permintaan AI masih ada, tetapi pasaran tidak lagi bersedia membayar harga yang semakin tinggi hanya kerana “potensi besar di masa depan”.
Pemicu pada tahap makroekonomi datang daripada perubahan jangkaan dasar Fed.
Pengumuman Bank Persekutuan Amerika menunjukkan bahawa Kevin Warsh telah diambil sumpah sebagai Ketua Bank Persekutuan pada 22 Mei. Reuters mengutip ramalan Bank Amerika yang menyatakan bahawa Bank Persekutuan mungkin menaikkan suku bunga sebanyak 25 basis point pada September, Oktober, dan Disember 2026, dengan jumlah kenaikan tahunan sebanyak 75 basis point. Alasannya termasuk ketahanan pasaran tenaga kerja dan tekanan inflasi yang belum sepenuhnya mereda.
Ini terutama tidak ramah terhadap saham teknologi. Penilaian pemimpin AI bergantung pada ekspektasi pertumbuhan jangka panjang; kenaikan suku bunga meningkatkan tekanan diskonto pada arus kas masa depan, serta membuat aset berisiko rendah seperti obligasi AS kembali menarik. Yields obligasi AS baru-baru ini tetap pada tingkat tinggi, dan spekulasi pasar futures terhadap kenaikan suku bunga tahun ini juga jelas meningkat, dengan ekspektasi pasar terhadap jalur kebijakan yang sedang disesuaikan dengan cepat.
Pasaran bukan tiba-tiba meragui keberadaan AI, tetapi sedang menghitung semula persoalan yang lebih realistik. Jika kos dana lebih tinggi dan keuntungan masa depan lebih jauh, berapa harga yang bersedia dibayar sekarang untuk aset AI?
Inilah sebab mengapa penyesuaian chip, memori, dan saham teknologi pertumbuhan tinggi berlaku secara serentak. Sebelum ini, ketiganya sama-sama mendapat manfaat daripada kombinasi “permintaan AI yang terus meledak” dan “suku bunga akhirnya menurun”. Apabila salah satu tiang penyangga ini lemah, bahagian yang paling meningkat dan paling mahal harganya akan mula mengalami tekanan.
Tekanan lain datang dari perbelanjaan modal AI itu sendiri.
Pengeluar awan dan pelabur AI berskala besar seperti Alphabet, Amazon, dan Meta masih mengekalkan pembinaan pusat data yang intensif. Dalam setahun terakhir, perbelanjaan semacam ini dipandang oleh pasaran sebagai jaminan permintaan untuk NVIDIA, cip penyimpanan, peralatan kuasa, dan aset pusat data. Selama penyedia awan terus mengeluarkan dana, rantai peranti keras akan terus mendapat pendapatan.
Tetapi masalah sekarang ialah, adakah wang ini akhirnya boleh diperoleh semula?
Latihan dan inferens model AI memerlukan pengeluaran besar dalam kekuatan pengiraan, tenaga, dan pelayan. Penyedia awan boleh menghasilkan pendapatan melalui pelanggan korporat, alat iklan, platform pembangun, dan langganan peringkat pengguna, tetapi belum terbukti sama ada penentuan harga perkhidmatan mampu menutup perbelanjaan modal. Pasar mula memerhatikan harga produk AI, keamatan penggunaan pelanggan, dan sama ada syarikat bersedia membayar bayaran tinggi secara jangka panjang untuk AI generatif dengan lebih teliti.
Ini juga merupakan sebab mengapa perdagangan "penjual pengeluar berat" menjadi popular. Pelabur tidak hanya menjual saham cip, tetapi juga menjadi lebih berhati-hati terhadap raksasa internet dan komputasi awan yang terus meningkatkan belanja AI. Semakin agresif pengeluaran sebelum ini, semakin mudah mereka ditanya mengenai margin keuntungan dan arus tunai bebas.
Fluktuasi aset yang dinilai tinggi juga memperbesar emosi ini. Menurut laporan Axios, saham SpaceX jatuh lebih dari 16% pada hari Senin selepas IPO, dengan nilai pasaran lenyap sekitar US$400 bilion. Ia bukan punca utama penurunan saham cip semasa ini, tetapi menunjukkan bahawa aset dengan naratif kuat dan penilaian tinggi sedang menghadapi ujian pasaran yang lebih ketat.
Penyesuaian ini lebih tepat digambarkan sebagai penarikan terpusat selepas AI trading mengalami kenaikan besar, bukan sebagai pengesahan bahawa gelembung telah pecah.
Keperluan peranti keras AI masih wujud, dan perbelanjaan modal penyedia awan tidak berhenti. Asas perniagaan syarikat-syarikat seperti NVIDIA, Micron, dan SK Hynix masih berkait rapat dengan pembinaan pusat data, bekalan HBM, dan penghantaran pelayan AI. Masalah sebenar ialah, sama ada harga saham semasa telah mencerminkan terlalu banyak berita baik terlebih dahulu.
Titik pengesahan pertama ialah laporan keuangan Micron. Pasar akan memperhatikan tiga perkara: permintaan memori yang didorong oleh pelayan AI masih kuat atau tidak, kenaikan harga boleh diteruskan atau tidak, serta panduan pengurusan untuk kuartal seterusnya mencukupi untuk menyokong kenaikan sebelumnya. Jika laporan keuangan kuat, rantai cip mungkin mendapat sedikit jeda; jika panduan lebih rendah daripada jangkaan, penjualan mungkin terus merebak kepada lebih banyak syarikat dalam rantai bekalan AI.
Poin pengesahan kedua ialah kadar faedah. Samada Fed di bawah kepimpinan Waish akan benar-benar menaikkan kadar faedah bermula September bergantung kepada inflasi, pekerjaan, dan harga tenaga. Jika tekanan inflasi berterusan kukuh, penilaian saham pertumbuhan akan terus mengalami tekanan; jika data menunjukkan penyejukan, pasaran mungkin kembali mempertaruhkan peralihan dasar, dan saham teknologi akan mendapat ruang untuk pulih.
Perbezaan pasaran semasa ialah sama ada ini hanyalah pencairan keuntungan biasa dalam pasaran bull AI, atau permulaan peralihan pelabur daripada "beli pertumbuhan semata-mata" kepada "perlu melihat pulangan". Penurunan pada hari Selasa sekurang-kurangnya menunjukkan bahawa naratif AI masih kuat, tetapi sudah tidak lagi mampu menyaingi tekanan daripada kadar faedah yang lebih tinggi dan tempoh pencairan keuntungan yang lebih jauh.
Rhythmic BlockBeats