Tahun ini sepatutnya menjadi tahun di mana Bitcoin menunjukkan kejayaannya. Di Kongres Amerika, sebuah undang-undang yang berpotensi memberikan pengiktirafan sah kepada aset kripto sedang diperdebatkan, dan industri ini tidak lagi mengalami skandal seperti pertukaran mencuri dana atau stablecoin menjadi bernilai sifar. Secara logik, harganya sepatutnya naik dengan tenang. Namun, ia justru terus merosot sejak mencapai puncaknya pada US$126,000 pada Oktober tahun lalu, dan kini beredar di sekitar US$60,000, hampir separuh daripada nilai sebelumnya, mencatatkan titik terendah dalam 21 bulan terakhir. Berbanding kejatuhan mendadak sehingga 80% dalam "musim sejuk kripto" dahulu, penurunan kali ini tidak paling teruk, tetapi kesannya lebih meletihkan—disebabkan pelabur secara perlahan-lahan kehilangan minat terhadapnya.
Catatan: Artikel ini hanya untuk tujuan penyelidikan akademik dan polisi, dan tidak merupakan nasihat pelaburan atau undang-undang apa-apa.
Satu, apabila "emas digital" menjadi aset berisiko
Semasa pelancarannya, bitcoin digadang-gadang sebagai alternatif sistem pembayaran yang mengelakkan bank, tetapi kerana pemindahan yang perlahan, caj transaksi yang tinggi, dan harga yang sangat berfluktuasi, ia gagal memenuhi gelaran "wang". Penganutnya kemudian mengganti sebutannya dengan "emas digital", sebagai batu penjuru untuk mengimbangi inflasi.
Narasi ini memang berlaku sejenak selepas rendah pada 2022—pengurus dana Wall Street membeli ETF bitcoin secara besar-besaran sebagai alat konfigurasi, sehingga mendorong harganya naik. Tetapi pemilik baru ini membuat keputusan dengan tenang dan realistik: apabila kadar faedah naik, aset yang tidak menghasilkan faedah akan diberi tempat kepada aset lain. Dalam konteks risiko geopolitik dan kebimbangan inflasi akibat situasi Iran, bitcoin tidak berperan sebagai aset perlindungan, malah bergerak seiring dengan aset berisiko seperti saham teknologi, dan preferensi risiko pasaran lebih banyak mengalir ke saham konsep AI. Skenario “bank pusat mencetak wang, bitcoin menyimpan nilai” tidak berlaku dalam gelombang ini.
Kedua, tekaan Thaler mulai goyah
Tanda utama dalam kalangan ini ialah perusahaan Strategy yang dikendalikan oleh Michael Saylor. Pada awal Jun, pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia ini menjual 32 bitcoin, menghasilkan USD2.5 juta—jumlah yang kecil, tetapi merupakan penjualan pertama sejak Disember 2022. Walaupun transaksi ini berskala terhad, ia dianggap sebagai isyarat penting oleh pasaran; seminggu kemudian, bitcoin jatuh di bawah USD60,000, mencatatkan rendah terendah dalam 21 bulan terakhir.
Saylor pada 2020 mengubah syarikat perisian menjadi "saham bayangan" Bitcoin, mengumpulkan lebih dari 4% saham beredar, dengan prinsip yang sama selama bertahun-tahun: hanya beli, tidak pernah jual. Sejak tahun lalu, beliau juga melancarkan pelbagai produk pembiayaan saham keutamaan berfaedah tinggi, mendorong harga saham melebihi jauh nilai bersih pelaburan Bitcoin. Namun, pasaran segera menyedari satu masalah aritmetik: Aset dasar tidak menghasilkan faedah, apa yang menyokong dividen? Dalam setahun terakhir, harga saham Strategy jatuh lebih 70%, dan prinsip Saylor sedang menghadapi ujian paling signifikan sejak penubuhannya.
Tiga: Undang-Undang Clarity: Berjaya melalui Dewan Perwakilan, terperangkap di kalender Senat
Harapan terbesar industri ialah Akta Kejelasan Struktur Pasar Aset Digital (CLARITY Act) akan menetapkan kejelasan pengawasan bagi token seperti Bitcoin—sebelum ini, Akta GENIUS telah mengatur kerangka pengawasan untuk mata wang stabil, manakala akta ini cuba menggariskan sempadan pengawasan antara Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) dan Komisi Sekuriti dan Bursa (SEC).
Undang-undang tersebut telah diluluskan dengan majoriti besar di Dewan Perwakilan pada bulan Julai tahun ini, dan berhasil melalui Jawatankuasa Bank Senat pada bulan Mei, kini tergantung di kalender perundangan Senat nombor 423, siap untuk dijadualkan untuk pengundian, tetapi masih tiada yang mendorongnya. Sasaran penandatanganan pada Hari Kemerdekaan telah gagal; selepas Senat bersidang semula pada 13 Julai, hanya tinggal dua atau tiga minggu sebelum cuti bulan Ogos, dan selepas ini akan berhadapan dengan pilihan raya pertengahan tahun pada November, harapan untuk diluluskan dalam tahun ini jelas menurun. Kebarangkalian lulus yang diberikan oleh pasaran ramalan juga telah diturunkan dari sekitar 80% pada awal tahun menjadi sekitar 40%.
Masalah ini berpunca daripada beberapa isu politik yang terjebak: Parti Republikan Amerika memegang 53 kerusi di Senat, dan Hawley serta Rand Paul kemungkinan besar akan memberi suara menentang, bermakna sekurang-kurangnya tujuh hingga sembilan ahli Demokrat perlu diperoleh untuk melampaui ambang 60 suara yang diperlukan untuk menghalang perbincangan. Ahli-ahli Demokrat sendiri tidak bersedia untuk menyokong undang-undang yang mungkin memberi keuntungan kepada aset terenkripsi Trump dan pegawai-pegawainya, manakala jumlah pendapatan dan keuntungan yang berkaitan dengan perniagaan terenkripsi dalam pengungkapan kewangan terbaru Trump semakin memperburukkan kontroversi ini.
Pasal 604 dalam undang-undang tersebut mencadangkan pengecualian pembangun blockchain daripada definisi “perkhidmatan pemindahan wang”, yang juga mendapat tentangan daripada pihak penegak undang-undang—Pertubuhan Jaksa Daerah Seluruh Amerika menulis surat kepada Jawatankuasa Penasihat Aset Digital Gedung Putih pada akhir Jun, memperingatkan bahawa pengecualian ini mungkin mencipta celah untuk aktiviti pencucian wang.
Empat, jawapan harga sebenarnya tidak berada dalam graf kandil
Penurunan kali ini berbeza daripada sebelumnya: musim sejuk sebelum ini biasanya boleh dihubungkan dengan satu peristiwa kegagalan, dan harga akan pulih semula selepas emosi membaik; kali ini tiada black swan, hanya semakin ramai pelabur institusi yang memandang Bitcoin sebagai aset berbeta tinggi yang bergerak mengikut dasar Federal Reserve dan preferensi risiko pasaran, bersaing dengan saham konsep AI untuk mendapatkan dana yang sama, dan jika kalah, maka kalah.
Bitcoin telah lama berpindah dari eksperimen para geek pinggiran ke dalam neraca keuangan Wall Street dan jadwal undang-undang Kongres; harganya adalah hasil suara dari dana institusi, kepercayaan korporat, dan kemajuan regulasi. Suara saat ini diberikan untuk "bearish".
Rujukan: Cresswell, C. (2026, 17 Julai). Mengapa penurunan Bitcoin ini berbeza. Bloomberg.
Penjelasan:
a. Artikel ini hanya untuk tujuan perbincangan akademik dan rujukan.
b. Pandangan yang dinyatakan dalam teks ini tidak semestinya mewakili sikap institusi atau akaun rasmi,
Juga tidak boleh dianggap sebagai nasihat undang-undang atau nasihat pelaburan.
c. Jika terdapat isu hak cipta, sila hubungi kami melalui e-mel:
paperduoduo@outlook.sg.
d. Teknik kecerdasan buatan generatif digunakan dengan cermat dan munasabah dalam proses pengumpulan dan penulisan maklumat ini.
e. Terima kasih atas perhatian dan kefahaman anda!