Korelasi 30 hari antara bitcoin dan S&P 500 telah turun ke -0.17, aras terendah sejak 2021. Pada masa yang sama, korelasi antara saham-saham di pasaran ekuiti berada hampir pada aras terendah rekod.
Pemborosan hutang AI yang hebat
Perbelanjaan modal yang berkaitan dengan AI dijangka mencapai sekitar $400 bilion pada 2025. Dan inilah bahagian yang sepatutnya membuat antena anda bergerak: sebahagian yang semakin meningkat daripada perbelanjaan ini dibiayai bukan daripada simpanan tunai, tetapi daripada penjualan bon korporat.
Meta baru sahaja mengeluarkan tawaran bon bernilai $30 bilion. Amazon mengumpulkan $25 bilion dengan insentif keuntungan untuk menarik pembeli. Ini adalah syarikat-syarikat yang dahulu menyimpan wang dalam jumlah besar. Kini mereka sedang meminjam.
Perubahan ini jelas kelihatan dalam nisbah liputan, ukuran yang mengukur sejauh mana syarikat boleh membayar hutangnya daripada pendapatan. Nisbah-nisbah ini telah turun daripada sekitar 5x kepada di bawah 2x untuk beberapa hyperscaler ini. Dalam bahasa Inggeris: syarikat-syarikat ini dahulu mendapat lima dolar untuk setiap dolar bayaran hutang. Kini ia lebih dekat kepada dua.
Kebanyakan syarikat ini masih mengekalkan leveraj keseluruhan di bawah 1x. Tetapi syarikat-syarikat yang sebelumnya mempunyai kas bersih sedang berpindah kepada kedudukan hutang bersih yang rendah, dan mereka melakukannya dengan pantas.
Mengapa korelasi rendah adalah penyamaran yang sempurna
Pasar ekuiti sedang mengalami perbezaan yang tidak biasa tinggi di kalangan saham berkaitan AI, bermakna syarikat-syarikat ini bergerak ke arah yang berbeza pada sebarang hari tertentu walaupun berbagi taruhan asas yang sama terhadap kecerdasan buatan.
Lingkungan ini, yang dicirikan oleh korelasi rendah dan gama tinggi, menciptakan rasa keselamatan yang salah. Model risiko yang bergantung pada korelasi untuk mengesan eksposur yang terkonsentrasi pada dasarnya buta terhadap apa yang sedang berkembang di ruang AI.
Pasar bon memberitahu satu cerita: syarikat teknologi meminjam secara agresif untuk membiayai pembangunan AI. Pasar ekuiti memberitahu cerita lain: semuanya baik-baik saja, lihat betapa tidak berkorelasinya kami.
Di mana kripto bersesuaian dalam gambar ini
Korelasi bitcoin sebanyak -0.17 dengan S&P 500 bermaksud bitcoin telah bergerak berlawanan arah dengan S&P 500 lebih kerap daripada tidak sepanjang 30 hari terakhir. Jika keadaan kredit korporat menjadi lebih ketat kerana pelabur berasa cemas terhadap kadar penerbitan hutang AI, ia akan mempengaruhi kadar faedah, likuiditi, dan nafsu risiko di semua kelas aset, termasuk kripto.
Jika cerita pendapatan AI tidak terwujud dengan cukup cepat untuk membenarkan perbelanjaan tahunan sebanyak $400 bilion, syarikat-syarikat yang meminjam untuk membina pusat data dan melatih model perlu pelaburan itu menghasilkan pulangan. Leveraj yang kelihatan boleh dikelola di bawah 1x mulai terasa lebih berat.