Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon secara kolektif mengeluarkan lebih daripada $200 bilion setahun untuk infrastruktur AI dan memperhatikan margin mereka menciut secara masa nyata.
Perbelanjaan modal ialah wang yang dibelanjakan untuk aset fizikal: pusat data, pelayan, dan cip khas yang diperlukan untuk melatih dan menjalankan model AI. Ia muncul dalam laporan kewangan sebagai aset, tetapi ia mempengaruhi arus tunai secara serta-merta.
Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon telah membimbing pelabur ke arah jumlah kapitalisasi tahunan gabungan yang melebihi $200 bilion, dengan majoriti dialokasikan untuk peralatan AI dan infrastruktur awan.
Meta telah melangkah lebih jauh daripada kebanyakan pihak, meningkatkan secara ketara perancangan belanjawan modal 2026 khususnya kerana pembelian cip akselerator AI. Pembelian tersebut dikenakan sebagai perbelanjaan operasi, yang bermaksud ia secara langsung mengurangkan keuntungan yang dilaporkan dalam jangka pendek.
Microsoft dan Google Cloud telah melaporkan kos operasi yang lebih tinggi yang berkaitan langsung dengan pelaburan AI, menghasilkan kesan margin yang ketara dalam laporan keuntungan mereka.
Analis di Goldman Sachs dan Bernstein telah menandakan bahawa tempoh pulangan yang dijangka untuk pelaburan AI ini meluas hingga tahun 2027 dan 2028. Syarikat-syarikat yang mengeluarkan perbelanjaan agresif hari ini tidak seharusnya mengharapkan pelaburan mereka menghasilkan pulangan yang sepadan sehingga separuh kedua dekad ini, paling awal.
Pemampatan margin dalam segmen awan dan AI telah menjadi tema berulang dalam kitaran keuntungan terkini. Apabila pertumbuhan pendapatan dalam segmen-segmen tersebut tidak seiring dengan kos pembinaan infrastruktur asas, jurang tersebut menjadi cerita.
Unit awan Azure Microsoft dan Google Cloud kedua-duanya melaporkan pertumbuhan pendapatan yang didorong AI sebagai titik utama dalam persembahan keuntungan mereka. Soalan yang sepatutnya ditanyakan oleh pelabur ialah sama ada kadar pertumbuhan itu sedang mempercepat atau berhenti, dan sama ada ia berlaku cukup pantas untuk membawa tempoh pulang modal lebih awal daripada jendela 2027-2028 yang diramalkan oleh analis semasa.
Kalkulasi Amazon berjalan melalui AWS, bahagian awannya, yang telah bergerak agresif ke arah perkhidmatan AI untuk pelanggan perniagaan. Pertumbuhan pendapatan AWS adalah pengganti paling langsung untuk menentukan sama ada perbelanjaan infrastruktur AI Amazon telah berubah menjadi permintaan komersial.
Pengeluaran AI Meta sangat tertumpu pada peningkatan prestasi produk iklan sedia ada dan pembangunan ekosistem model sendiri, menjadikan pelaburan ini lebih sukar dievaluasi berdasarkan setiap kuartal.
Risiko kemeruapan dalam saham teknologi berkaitan secara langsung dengan bagaimana pasaran menilai semula jangka masa pulangan AI sepanjang beberapa kitaran keuntungan seterusnya. Jika kesabaran habis sebelum pulangan tiba dalam jendela 2027-2028 yang diproyeksikan oleh analis, itulah ketika penilaian menghadapi tekanan serius.